A capitulação. Primeira exceção. O momento em que os investidores abdicam dos lucros anteriormente obtidos em qualquer título ou mercado, vendendo as suas posições em períodos de declínio. Segunda exceção, a menos conhecida. Quando os investidores se lançam ao investimento em massa à procura de retornos, argumentando que desta vez é diferente ou que a subida será mantida ao longo do tempo. O BNP Paribas Energy Transition experimentou ambos os sentimentos intensos numa questão de três anos.
A estratégia foi o fundo de ações mais rentável de 2020, quando gerou um retorno de três dígitos. Mas nos dois anos seguintes caiu para o último quartil da sua categoria, prejudicado pela correção no setor das energias limpas e valores com um viés growth.
“Em 2020 e 2021, foi diferente porque os mercados estavam a reavaliar o growth e as empresas tecnológicas deixaram de ser consideradas cíclicas. Dizia-se que a subida da energia se manteria ao longo do tempo, dada a falta de investimento estrutural e aos argumentos habituais relacionados com a oferta”, recorda a equipa de Estratégias Ambientais da BNP Paribas AM.
Reféns do pessimismo
Mas se 2022 nos lembrou de alguma coisa, é que o setor do ambiente não está imune à psicologia económica e às finanças comportamentais. Além disso, o comedimento da euforia deste setor foi agravado pelo crescimento de longa duração característico destas tecnologias e mercados finais. Foram feitos reféns, defende a equipa de gestão.
Para os especialistas, as ações relacionadas com o ambiente estão muito afastadas dos fundamentais. Têm registado um retorno espetacular desde 2019 em relação ao mercado, mas hoje estão a negociar novamente a níveis que não víamos desde 2019. Com uma relação PEG (rácio preço/rendimento para crescimento futuro) abaixo de 1, aponta-se para um crescimento fiável a longo prazo num ambiente de baixo crescimento.
Mas desde 2019 a temática tem registado avanços importantes também sublinhados pelos gestores:
- Medidas de apoio político.
- O crescimento das tecnologias comerciais e do mercado.
- O discurso da transição energética; as preocupações com a segurança energética e alimentar trouxeram a descarbonização e as questões de capital natural para a linha da frente por várias décadas.
- A tendência de aumento dos lucros das empresas.
- Os fatores catalisadores dos mercados ambientais, com o importante projeto de lei de energia nos EUA, a questão da medição líquida (NEM 3.0) e a resolução de problemas de não evasão nos Estados Unidos.
- Atividade de M&A em larga escala, como as operações recentes têm demonstrado.
Oportunidades nas energias renováveis
“Não há dúvida de que os múltiplos de valuation podem sempre continuar a diminuir. Mas estamos otimistas com os resultados do nosso exaustivo trabalho de análise fundamental e com o quadro do DCF de vários níveis, mesmo com taxas de desconto elevadas e conservadoras, que apontam para uma tendência de subida significativa se as empresas conseguirem registar bons resultados nos seus mercados em crescimento”, defendem os gestores deste fundo com o Rating FundsPeople 2022.
Com efeito, veem oportunidades no setor das energias renováveis, onde algumas empresas têm até um terço da sua capitalização de mercado em liquidez ou negoceiam abaixo do valor de liquidação. Nestes casos, veem potencial para ganhos superiores a três dígitos.
“Nas empresas de soluções ambientais, o semáforo fundamental é verde, graças aos resultados globais fortes. Mas aquele que se refere ao sentimento do mercado, ao medo e à falta de liquidez, está no vermelho”, reconhecem os especialistas. Dito isto, estão confiantes a longo prazo. Se nos guiarmos pelos dados históricos, a instabilidade acabará por se esbater e os fundamentais serão realmente importantes. “Desta vez não é diferente”, dizem.
