Este jueves ha arrancado el Simposio anual de Política Económica en Jackson Hole, Wyoming, Estados Unidos, convocada por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City. Las jornadas reúnen durante tres días a banqueros centrales, ministros de finanzas, profesionales del mundo académico y participantes en los mercados financieros de todo el mundo, pero desde la crisis de 2007 se ha convertido en otra cita clave de la Reserva Federal con los mercados. Este año no será una excepción.
El cambio de discurso de Jerome Powell de hace escasos tres años a ahora es un mero reflejo de cómo la política monetaria ha dado un giro de 180º en poco tiempo. El verano de 2020 el presidente de la Reserva Federal auguraba una larga vida a los tipos bajos. En su discurso del viernes, sin embargo, los expertos esperan de él un tono restrictivo para una batalla contra la inflación que aún no se ha ganado.
“Llegar al 3% era bastante sencillo. Pero ese último empujón para llegar al 2% podría requerir algunas concesiones significativas - una que requiere una posible recesión con el fin de reducir la inflación hasta el objetivo”, afirma Jack Janasiewicz, gestor y estratega de Solutions, el departamento de análisis de carteras de Natixis IM. Recordemos que la Reserva Federal tiene un mandato doble: pleno empleo y precios estables. ¿Hasta qué punto estará dispuesta la Reserva Federal a empujar la economía a una recesión para alcanzar ese objetivo?, se pregunta Janasiewicz.
El lema de 2023: cambios estructurales en la economía mundial
El tema de la reunión de este año es Cambios estructurales en la economía mundial. Para James McCann, economista jefe adjunto de abrdn, esto podría abrir la puerta a un debate sobre hasta qué punto los tipos de interés neutrales podrían haberse desplazado al alza tras la pandemia. Como bien comenta, Powell se ha mostrado sistemáticamente escéptico sobre el uso de estimaciones inciertas de los tipos de interés neutrales para calibrar la política. “De hecho, podría utilizar esto como una oportunidad para reiterar el beneficio de dejar que el flujo de datos le diga a la Fed lo restrictiva que se está volviendo la política”, interpreta McCann.
En opinión de Mondher Bettaieb-Loriot, director de deuda corporativa de Vontobel, podríamos estar avanzando hacia una configuración restrictiva durante más tiempo, en la que el banco central aplicaría recortes de tipos a partir de 2024, a medida que la inflación siga desacelerándose y hasta que la economía vuelva a una inflación subyacente del 2%. “Cuando se alcance ese nivel, podrían plantearse situar de nuevo los tipos reales en el nivel neutral, según indica Williams, el presidente de la Fed de Nueva York”, comenta Bettaieb-Loriot.
No esperen una decisión adelantada de la cita de septiembre
Como bien comenta John Plassard, de Mirabaud, el simposio de Jackson Hole de este año llega en el momento justo. En medio de la confusión sobre los objetivos de la Fed y el BCE, los bancos centrales deben dar respuestas a los inversores unas semanas antes de sus próximas reuniones, que se consideran cruciales. “La pregunta es, por supuesto, si la Fed está cerca de una pausa en sus aumentos de tasas de interés, o si hay más aumentos en los planes”, apunta.
Pero lo que coinciden en señalar las gestoras internacionales es que será poco probable que el discurso de Powell nos deje pistas sobre la decisión que tomarán en la reunión del FOMC de septiembre. Entre hoy y entonces se conocerán los datos de empleo y un nuevo IPC, dos cifras que podrían virar la decisión de la Fed hacia cualquier dirección.
A lo que sí siente Plassard que tendrá que contestar Powell es: ¿Estados Unidos se dirige hacia una recesión? Powell dijo la semana pasada que el banco central no estaba tratando de provocar una recesión elevando las tasas de interés y que no creía que tuviera que hacerlo mientras lucha por controlar la inflación, que está en su nivel más alto en décadas. “Algunos economistas, incluido el exsecretario del Tesoro Larry Summers, creen que Powell es demasiado optimista sobre la capacidad de la Fed para controlar los precios sin aumentar el desempleo y desencadenar una recesión”, apunta el experto de Mirabaud.
