El Nikko AM Japan Value parte de la convicción de que la renta variable japonesa se sustenta en la madura base económica del país. “Es altamente cíclico y tiende a mostrar patrones repetitivos”, defienden Takaaki Harashima y Shinya Takada, gestores de Nikko AM, una de las mayores gestoras de Asia que en España está representada por Selinca. Por eso su gestión se basa en la aplicación coherente y minuciosa de un estilo de inversión contrarian orientado al value, una filosofía que consideran más eficaz para obtener rendimientos superiores estables que un enfoque basado en el momentum.
El equipo de inversión evalúa detenidamente las compañías que están obteniendo malos resultados debido a problemas estructurales, pero que tienen un catalizador que podría dar la vuelta al precio de las acciones. Y es que la estrategia se basa en inversiones impulsadas por catalizadores y no por movimientos cíclicos, evaluando el valor desde un punto de vista estructural a largo plazo. El equipo busca empresas cuya dirección y empleados compartan un sentimiento de crisis, que les empuje a aplicar los cambios (o el catalizador de cambio) necesarios para desbloquear la generación de valor.
Para ello cuentan con la visión complementaria de un equipo de analistas sectoriales y otro que denominan analistas value, especializados en invertir con convicción y evitar de forma eficaz los value traps. “Es necesario aplicar un seguimiento continuo de los progresos, ya que estos cambios estructurales requieren tiempo para materializarse”, defiende los gestores. En ocasiones, el equipo puede analizar una empresa durante tres o cinco años antes de decidirse a invertir en ella.
Proceso de inversión del Nikko AM Japan Value
El proceso de inversión aplicado por el equipo gira en torno a un enfoque sistemático para identificar y analizar valores de renta variable japoneses infravalorados en el conjunto del mercado. Tras definir el universo del análisis value, elaboran el análisis bottom-up y fundamental.
Para evaluar la probabilidad y la magnitud de un cambio en los fundamentales de una empresa, el análisis adopta un enfoque polifacético. Algunos ejemplos de áreas de investigación son:
- a. Análisis de los factores subyacentes a los malos resultados bursátiles
- b. Análisis de la sostenibilidad de la empresa y de la mantenibilidad de los activos
- c. Evaluación del potencial aumento del valor de la compañía
A partir de ahí se identifican los candidatos más atractivos para componer la lista de compra de la estrategia, de aproximadamente 200 valores. De la buy-list, los gestores seleccionan entre 80 - 100 valores en los que tienen la mayor convicción. Los valores que componen la cartera y sus ponderaciones activas, que pueden variar hasta un 2% en el momento de la inversión, se basan en los siguientes factores: nivel de rentabilidad esperada, convicción en que alcance esta, liquidez, tiempo esperado para alcanzar el precio objetivo y el downside risk.
Segmentación de los valores
Un elemento diferencial de su proceso de inversión es la división del universo de inversión entre lo que el equipo define como Valores de la Fase 1 y Valores de la Fase 2.
En el primer caso, el análisis se centra en el catalizador que podría dar la vuelta a su cotización. Puede ser un cambio estructural debido a los propios esfuerzos de la empresa (catalizador de la oferta) o un cambio estructural o de las condiciones en el mercado (catalizador de la demanda).
Por el contrario, los Valores de la Fase 2 se definen como valores que tienen un mal desempeño debido a problemas cíclicos. El análisis de estos valores se centra en comprender el tipo de ciclo al que se enfrenta la compañía y su posicionamiento dentro de este. Algunos ejemplos de factores cíclicos que impactan en los precios de las acciones son los ciclos económicos, ciclos de vida de los productos, intervalos temporales entre la inversión inicial y su recuperación y ciclos económicos propios de la empresa.
El 60-70% de la cartera se compone de valores de la Fase 1, mientras que el 30-40% se compone de valores de la Fase 2. La mayoría de los valores de fase 1 de la cartera, así como algunos de los de fase 2, se descubren gracias a la investigación de los analistas del estilo value. Estos llevan a cabo un análisis en profundidad para identificar valores atractivos, principalmente clasificados como valores de Fase 1. Los analistas sectoriales complementan la labor de investigación para encontrar valores de Fase 2.
El valor del equipo local
Desde Nikko AM dan mucha importancia a la fortaleza de su equipo local. Porque el equipo de inversión hace hincapié en el contacto directo con los equipos directivos y la presencia local del equipo en Tokio en representación de una de las mayores gestoras de activos de Japón contribuye a facilitar el diálogo informativo con estas empresas. La gestora considera que esto les ha proporcionado una visión única de las empresas que analiza y la capacidad de aprovechar oportunidades que, de otro modo, podrían haberse pasado por alto. “Todo el equipo de inversión conoce a fondo los mercados japoneses y los entresijos de la cultura empresarial nipona, lo que contribuye a desarrollar aún más estas relaciones”, cuentan los gestores.
