Los gestores detectan cada vez más interés inversor por las compañías europeas de pequeña capitalización, un segmento de mercado que ha batido claramente a las blue chips en el último lustro.
Dentro del amplio universo de renta variable, las small caps tradicionalmente han sido de las clases de inversión menos populares por su menor liquidez y escasa cobertura de firmas de análisis. Pese a estos reparos, algo está cambiando. Un rápido vistazo a los fondos que invierten en small caps europeas refleja rendimientos de doble dígito. En concreto, al seleccionar los diez mejores (datos extraídos de Morningstar a 25 de octubre) se puede observar que todos sin excepción suben al menos un 30% en el año, y de más del 10% de media desde 2008. Además, los gestores de fondos se muestran unánimes al señalar que esta clase de inversión cada vez está acaparando más demanda por parte de los inversores.
El ‘triplete’ de J.P. Morgan AM
Dentro de los diez mejores, el fondo más rentable es el Alken Small Caps Europe R, producto de Alken que acaba de ser cerrado a inversores. Presenta un rendimiento superior al 40% en el año y acumula una rentabilidad anualizada cercana al 21% en los últimos 5 años. Le sigue en segunda posición un producto de Standard Life, el Standard Life Investments Global SICAV European Smaller Companies D, que en el año se anota alrededor de un 37%, mientras que sube un 25,57% en el anualizado a 5 años.
Dentro del ranking de rentabilidad, el tercer, el cuarto y el sexto puesto corresponden a productos de J.P.Morgan Asset Management. Son el JPMorgan Funds – Europe Small Cap C (acc) – EUR (34,74% en el año), el JPMorgan Funds – Europe Dynamic Small Cap A (acc) – EUR (34,69%) y el JPMorgan Funds - Europe Micro Cap A (acc) – EUR (32,92% en el año).
Desde la gestora informan que los dos últimos se fusionaron el pasado 25 de octubre en un único fondo, entre otros motivos para poder “proporcionar a los accionistas una gama de productos simplificada que permita un uso más eficiente de los recursos operativos, administrativos y de gestión de fondos mediante la eliminación de estrategias de inversión que se solapan entre sí”.
En lo relativo al comportamiento de las small caps europeas, el especialista de producto de renta variable de la firma, William Johnson, declara que “en el largo plazo, las acciones de pequeña capitalización tienden a superar a las de gran capitalización”. Una de las explicaciones a este comportamiento es que “muchas compañías europeas obtienen una proporción significativa de sus ganancias de fuera de Europa y están por tanto conducidas por el crecimiento global más que por el europeo”. “Esto ha ayudado a su habilidad para batir las expectativas de mercado y batir al mercado en general”, concluye.
Las microcaps también se abren camino
En el quinto puesto por rentabilidad aparece el AXA World Funds Framlington Europe Microcap F Capitalisation EUR, con un rendimiento superior al 34% en lo que va de 2013. Sébastien Lagard, el gestor de AXA IM responsable del fondo, ha declarado con respecto a su posicionamiento estratégico actual que “en el actual contexto de incertidumbre geopolítica y de un momento económico favorable para los mercados desarrollados frente a los emergentes, preferimos aumentar nuestra exposición a la recuperación doméstica en los mercados desarrollados”.
Lagard cree que “la mayoría de los inversores no son conscientes de las buenas rentabilidades consistentes cosechadas por las pequeñas compañías frente a las grandes. Un crecimiento fuerte y una mayor diversificación en términos de países y de sectores son algunos de los motivos, entre otros” y señala que “no hay razón para que esto cambie en el futuro”.
El gestor detecta un incremento del interés por las microcaps –en su fondo se fija en compañías con capitalización inferior a los 400 millones de euros y con un volumen diario de 75.000 euros- desde principios de este año y estima que “esta tendencia debería continuar, pues estas empresas siguen ampliamente infravaloradas al mismo tiempo que continúan ofreciendo mucho crecimiento”. El responsable de AXA IM comenta que en países como Reino Unido o Francia se están implementando incentivos fiscales para atraer inversores hasta esta clase de activo. Otra de las señales de este interés creciente es el regreso de las OPV y de los spin-off.
Los dos puestos de Henderson
Henderson Global Investors es la otra gestora que consigue colar más de un producto dentro de los diez fondos más rentables en el año. Son el Henderson Horizon Fund - Pan European Smaller Companies Fund I2 EUR Acc, en la séptima posición gracias a un avance superior al 32% en 2013, y el Henderson Gartmore Fund Pan European Smaller Companies R€ Acc, en el décimo puesto con un alza del 29,23% en lo que va de ejercicio.
Ollie Beckett, gestor de ambos fondos, explica que “dadas las mejoras que estamos viendo en Europa, hemos incrementado el foco de nuestra selección de valores en aquellos con un elevado nivel de exposición doméstica”. Algunos de los valores que han comprado este año han sido Sports Direct, TF1, Indra y National Express, entre otros, así como la griega Titan Cement. En una muestra de honestidad, Beckett admite haber cometido el error de comprar Pescanova, que ha sido el peor valor del fondo dada la situación de quiebra en la que cayó la compañía.
Los otros dos fondos que completan la lista de los diez más rentables de small caps europeas pertenecen a Franklin Templeton Investments y Schroders. El primero es el Franklin European Small-Mid Cap Growth I Acc €, que presenta un avance del 31% en el año y del 21,33% en el anualizado a tres años. Además, cuenta con la máxima calificación Morningstar, cinco estrellas.
El otro es el Schroder ISF European Smaller Companies C Inc, con un rendimiento en el año del 30%. Andrew Lynch, su gestor, se muestra precavido con los indicios de crecimiento de la eurozona, puesto que piensa que “la recuperación es una realidad, pero el mercado se ha emocionado demasiado en el corto plazo”. “Como resultado, espero una oportunidad mejor para involucrarme en la temporada de resultados de finales del tercer trimestre, al causar los comentarios de las compañías que el mercado se vuelva menos frívolo”.
Amén de los ya expuestos, Lynch da un argumento adicional para invertir en small caps: para él, estas compañías “ofrecen exposición a negocios y sectores que no están disponibles en los índices de grandes capitalizadas; por ejemplo, mucha más exposición a venta minorista online y líderes industriales de nicho”. Cabe destacar en este sentido que en su fondo está sobreponderada la exposición a compañías irlandesas y al sector tecnológico.
El gestor asegura que “todavía hay muchas ineficiencias en el mercado de small caps, al estar muchas compañías seguidas por cinco analistas o menos”. También afirma haber detectado “indudablemente un mayor interés en esta clase de inversión en los últimos seis meses, en comparación con los últimos tres años. La liquidez es una preocupación, y por ello las small caps deberían ser tomadas como una inversión de largo plazo y no como un juego oportunista de corto plazo”.
