¿Es peligrosa la recuperación de todo el mercado?

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Investmentzen, Flickr, Creative Commons

Los mercados bursátiles llevan más de 12 meses al alza. El comportamiento del mercado no ha sido uniforme y la evolución sectorial ha sido dispar. Sin embargo, 450 de los 500 constituyentes del S&P superan su media de 50 días. Por lo tanto, la tendencia alcista está respaldada actualmente por el mercado en general.

A finales de marzo, el índice S&P 500 estaba valorado en 34 veces los beneficios de los últimos 12 meses. Esta valoración es incluso más alta que durante el pico de la burbuja de las puntocom, a finales de 1999, cuando la cifra era de 31 veces. Y está muy por encima de la media de las últimas cinco décadas de 17 veces.

Se podría decir que los últimos 12 meses se han visto distorsionados por la pandemia, por lo que no sería una comparación justa. Pero la historia es similar si comparamos los precios de las acciones con los beneficios en un plazo mayor. Podemos hacerlo con el multiplo precio-beneficio ajustado al ciclo, también conocido como CAPE (del inglés cyclically-adjusted price earnings), o el PER de Shiller, en honor al académico que lo inventó, Robert Shiller.

El CAPE compara los precios con la media de los beneficios de los 10 últimos años, en términos ajustados a la inflación.

Para Philipp Vorndran y Thomas Lehr, estrategas de mercados de capitales de Flossbach von Storch, esto es una buena señal por ahora. “La cuestión es si puede ser una indicación de sobrecalentamiento, que en el pasado suele ir seguido de una corrección en un plazo de uno, tres, seis o 12 meses”, alertan. 

En este caso, la comparación con estructuras similares del pasado neutraliza las señales de alarma. “Este entorno era más bien un indicio de que los precios seguirían subiendo y, por término medio, incluso por encima de la media. No es que esto sea relevante para nosotros o incluso un criterio para invertir por completo nuestras proporciones de renta variable. Pero si la pregunta es si tales fases del mercado han indicado históricamente la proximidad de un techo, la respuesta clara es: no”, aseguran tajantes.

Situación actual

A finales de marzo, el índice S&P 500 estaba valorado en 34 veces los beneficios de los últimos 12 meses. Esta valoración es incluso más alta que durante el pico de la burbuja de las puntocom, a finales de 1999, cuando la cifra era de 31 veces. Y está muy por encima de la media de las últimas cinco décadas de 17 veces.

«Se podría decir que los últimos 12 meses se han visto distorsionados por la pandemia, por lo que no sería una comparación justa. Pero la historia es similar si comparamos los precios de las acciones con los beneficios en un plazo mayor. Podemos hacerlo con el multiplo precio-beneficio ajustado al ciclo, también conocido como CAPE (del inglés cyclically-adjusted price earnings), o el PER de Shiller, en honor al académico que lo inventó, Robert Shiller», concluye Duncan Lamont, responsable de estudios y análisis de Schroders.