TRIBUNA de Laura Donzella, head of Institutional and Wholesale Distribution Iberia, Latam and Asia, Nordea AM. Contenido patrocinado por Nordea AM.
Los recortes de tipos son una expectativa realista, aunque el BCE no parece tener prisa por empezar a recortarlos. A menos que se materialice un entorno recesivo más pronunciado en el futuro inminente, el BCE probablemente estimulará la volatilidad del mercado. Y los inversores ya apuestan sobre cuándo se materializará realmente el primer recorte.
La inflación en la zona del euro es inferior a los tipos de interés de política monetaria fijados por el BCE. Además de esto, también se espera que en los próximos 12 meses la inflación esté por debajo de la tasa de política monetaria del BCE, que normalmente anticipa recortes de tasas.
Sin embargo, la mayor escalada de tipos de interés desde la adopción del euro ha llevado a los inversores al resurgir de la renta fija, una clase de activo que ha estado en la sombra durante varios años. El objetivo es claro: buscar soluciones flexibles que ofrezcan una rentabilidad por encima del 3%-4% y estén correctamente posicionadas para navegar un escenario de ralentización económica. Dicho de otro modo, rentabilidades reales positivas que se mantuvieran por encima de la inflación.
Los bonos corporativos ofrecen un amplio espectro de rentabilidades según las distintas categorías. Por un lado los bonos de alta calidad no siempre ofrecen un retorno que supere la inflación; y por el otro, los emisores de bonos high yield podrían ser un buen aliado en este escenario, pero siguen expuestos a presiones económicas. El reto para los inversores este 2024 es encontrar posiciones atractivas que combinen lo mejor de estos dos mundos.
Dónde surge el espacio Cross Credit
A menudo ocurre que las valoraciones atractivas son el resultado de algún tipo de fricciones en el mercado, y una de esas fricciones puede surgir, por ejemplo, cuando las agencias de calificación no se ponen de acuerdo sobre la calificación real de un emisor. Podría haber una agencia de calificación que califique como BBB (grado de inversión) y otra como BB (high yield). Esta discrepancia podría deparar en oportunidades que lleven el mismo nombre. En general, hablamos de empresas cuyo rating crediticio solo captura una parte de la historia.
Una solución que tenga flexibilidad para aunar oportunidades tanto en high yield como en grado de inversión puede deparar en una mayor rentabilidad ajustada al riesgo y al valor relativo. En este sentido, la estragia European Cross Credit de Nordea se centra en buscar las oportunidades más prometedoras que se encuentran en el espacio crossover entre grado de inversión y High Yield (HY)(1).
Así construimos la estrategia European Cross Credit de Nordea
El proceso de construcción de esta estrategia se basa en un concepto simple pero poderoso: incluimos nuestras mejores ideas del mundo del grado de inversión (BBB) o high yield (BB-B) donde vemos valoraciones atractivas en relación con el riesgo subyacente. La única exclusión inicial que se aplica a la cartera es que no haya bancos ni compañías de seguros, estos son particularmente volátiles y por ello tenemos un fondo dedicado a este tipo de activos.
Dicho esto, los principales países actuales son Francia, EE.UU., empresas estadounidenses que emiten en Europa, y Reino Unido. Los principales sectores actuales son las telecomunicaciones, los servicios públicos y los bienes de capital. Dado que no estamos limitados por los límites de los índices de referencia que normalmente rigen las estrategias tradicionales de grado de inversión y de high yield, buscamos convertir esta flexibilidad en una posición atractiva. El perfil de duración de la estrategia se mantiene en línea con nuestro universo de inversión más amplio en torno a cuatro años.
Una vez que compramos un título, normalmente lo mantenemos hasta que se cumplen nuestros objetivos de inversión o nuestra opinión sobre el emisor cambia, por lo que puede llevar varios años. Este enfoque también permite contener al máximo los costes de transacción, aprovechando en mayor medida las valoraciones atractivas, si acertamos en nuestra valoración, en el momento de la compra.
En resumen
La estrategia European Cross Credit de Nordea ofrece:
- Rentabilidad por encima del 4,5% y una duración en torno a cuatro años(2).
- Una cartera defensiva en el espectro high yield que aspira a una rentabilidad superior a la de una cartera de grado de inversión con menor riesgo de crédito que una cartera high yield(2).
- Flexibilidad sin restricciones. Intentamos capturar las mejores oportunidades de inversión de los dos mundos.
- Exclusión de los sectores volátiles. No invierte en bancos ni aseguradoras para evitar la volatilidad adicional de sectores con beta más alta.
- Larga experiencia y un track record de más de 10 años. Con un equipo de 20 profesionales con 15 mil millones de euros de activos bajo gestión(3).
Fuentes y notas:
1. No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.
2. Fuente: Nordea Asset Management. Datos basados en la rentabilidad efectiva de los títulos en cartera a fecha de 29 de febrero de 2024. No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.
3. La rentabilidad presentada es histórica. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros, y los inversores podrían no recuperar la totalidad del importe invertido. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido. La comparación con otras categorías de crédito tiene únicamente fines ilustrativos.
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