Hay vida fuera del bono alemán y estadounidense. Una buena selección de países, sectores y emisores de renta fija, en un estilo muy similar a la selección de valores en bolsa, puede ofrecer excelentes resultados en 2009. Para los expertos de F&C Investments, reunidos en Madrid en las jornadas de renta fija realizadas por la gestora británica, los convertibles, high yield y deuda emergente ofrecen excelentes oportunidades para 2009.
Convertibles
Tras las fuertes pérdidas de 2008, que rondaron el 30%, debido a las ventas masivas de los fondos de arbitraje de convertibles, han aparecido las oportunidades. Alan van der Kamp recuerda que tras un año negativo, las rentabilidades posteriores suelen ser superiores a la caída. En su opinión, ha comenzado el proceso de normalización del mercado de convertibles, aunque los precios continúan siendo muy interesantes con una atractiva rentabilidad potencial. En su opinión, la mejor estrategia es optar por un enfoque global en las emisiones, con preferencia por las de EEUU y Asia. Aunque Europa es menos atractiva, el mercado se está reavivando por las emisiones que están realizando compañías de alta calidad crediticia.
Por sectores, se decantan por las operadoras de telecomunicaciones y por las compañías de energía, mientras son muy cautos con el financiero. Por el riesgo emisor, Van der Kamp prefiere los emisores de alta calidad.
High yield
Kevin Mathews, responsable de bonos de alta calidad de la gestora, cree que el mercado de high ofrece una oportunidad que sólo se presenta una vez en la vida. En su opinión, el momento de entrar “es ahora o está muy cerca”. En su opinión, se vivirá volatilidad, pero la recompensa para quienes estén dentro será tremenda y adelanta que, en cuanto se recupere la normalidad, se podrán lograr rentabilidades superiores al 20% anual durante varios años.
En este sentido, F&C Invesments ha comenzado de forma paulatina a vender emisores de alta calidad para aumentar la presencia de los high yield. En este sentido se decanta por los emisores de rating B. Otra de las oportunidades que encuentran son las caídas de rating que se producirán en emisores con grado de inversión y que les llevará a convertirse en high yield. Según sus previsiones, entre un 6% y 7% de los emisores de calidad se convertirán en ángeles caídos en los próximos doce meses.
Bonos emergentes
Jonathan Mann, gestor del fondo de bonos emergentes de F&C, resalta que se ha producido un pánico sin procedentes en los mercados a nivel global, pero que habría que analizarlo con perspectivas, ya que la recesión global se ha concentrado en las economías desarrolladas. Además, recuerda que las economías emergentes han comenzado a presentar datos económicos más positivos en enero, frente al mes de marzo de las desarrolladas, lo que una vez más pone de manifiesto que se anticipan en épocas de recuperación. Otro factor a favor de estas economías son sus menores niveles de endeudamiento del sistema bancario.
En este escenario, están sobreponderando las emisiones en Rusia y Argentina, dos de los mercados más castigados. Mientras, infraponderan México, por la debilidad de su crecimiento, sus problemas fiscales y las incertidumbres sobre los efectos de la gripe. Su fondo, que está totalmente invertido, se centra en emisiones de gobiernos.
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