Gestión alternativa: estrategia descorrelacionada clave para minimizar volatilidad

La gestión alternativa es una pata más dentro de las carteras de BBVA AM y su peso es variable, con fondos que llegan al 50% de fondos de gestión, pero la media gira en una horquilla entre el 5% y 10%. Y, a menos que el vehículo no contemple expresamente su inclusión, se incorpora por “diversificación y valor aportado”, señala su gestor senior del Equipo de Investment Solutions, Álvaro Canencia.

Dependiendo del objetivo, la entidad tiene en sus carteras directamente fondos de terceros o también productos a medida (mandatos), “adaptando las ofertas de terceros a las necesidades específicas del cliente”.

En función de las estrategias, los fondos alternativos tienen niveles de riesgo variables desde fondos multiestrategia con volatilidades bajas, en el entorno del 3%, y otros con mayor como estrategias CTA (Commodity Trading Advisor) del 10%, aunque “dado que en general son vehículos con menos volatilidad que la renta variable y descorrelacionadas con esta, nos ayudan a que las carteras sean más conservadoras y a reducir la volatilidad”. Teniendo en cuenta la enorme variabilidad de opciones dentro de la gestión alternativa, según el momento del mercado se invierten en unos u otros, comenta Canencia.

El gestor senior explica que, en ocasiones, se diseñan vehículos específicos para extraer las primas de riesgo. “Aquí, el equipo decide una función de utilidad, una volatilidad objetivo y un rango aceptable de correlación con activos tradicionales. Posteriormente, cada gestor decidirá cuanto quiere incluir de dicho vehículo en su cartera, aclara.

En el caso de CaixaBank AM no se opera con activos alternativos de manera independiente, sino que “en el punto central están las estrategias a partir de las cuales se hace el asset allocation”, apunta Agnieszka Suplat, gestora directora de Alternative Investments de la entidad. Explica que la elección de unas u otras las marcan los diferentes escenarios de mercado, entornos y momentos del ciclo.

Por tanto, no hay cartera única, sino que hay una variedad en función del perfil del cliente y la gestión alternativa se emplea como complemento a la renta fija o renta variable y actúa como diversificación y descorrelación, en algunos casos, y como protección, en otros.

La experta señala que la estrategia que descarta la entidad es la del market timing, “ya que en alternativos es muy difícil y la exposición a alternativos está en función de las variaciones de ciclo, pero suele ser bastante estable”. En este punto aclara Agnieszka Suplat que se sobreentiende que, en cada momento del ciclo, pueden darse algunas variaciones estratégicas, “no solo de protección o arbitraje, sino que podemos generar rentabilidad positiva en diferentes entornos de mercado”.

En Santander, el enfoque en la gestión alternativa busca la descorrelación para que proteja al cliente de posibles escenarios de caída, “buscando estabilidad a través de distintos componentes de alfa, combinando estilos y diversificando en sectores”, añade su Private Markets & Alternative Investments analyst, Natali Giocheva.

Eso sí, “evitamos encorsetarnos en reglas muy fijas que nos lleven a un enfoque erróneo y no invertimos en productos que no conozcamos”, afirma

Coincide la experta en que no son partidarios del market timing y “creemos que los alternativos deberían ser un componente estructural en estos porfolios, porque los beneficios que aportan al portfolio están más que demostrados: mejora mucho el binomio rentabilidad-riesgo, te da mucha estabilidad a la cartera y suaviza mucho las caídas de mercado”.

En cuanto a pesos, en función del perfil del inversor, la entidad recomienda en torno al 10% “ya que con menos apenas se va a mover el fondo”.

Dentro del “cajón de sastre que son los activos alternativos” en Jupiter AM sólo operan con aquellos más líquidos que tengan el atributo de descorrelación. “Hacemos mucho esfuerzo en que el cliente entienda que una estrategia descorrelacionada frente a los activos de riesgo tradicionales genera en el largo plazo una mejora sustancial en el binomio rentabilidad-riesgo de una cartera de inversión tradicional”, apunta su country head para Iberia, Félix de Gregorio.

El director general pone sobre la mesa un reciente estudio de la gestora británica que analiza el comportamiento de una cartera tradicional 60/40 a lo largo de los últimos casi 100 años. En él se pone de relieve que, en general, “los resultados son bastante positivos, pero de media cada 4-5 años el resultado de esa cartera tradicional es negativo, incluso con pérdidas de doble dígito”, apunta De Gregorio. Entre las conclusiones destaca que, manteniendo un mismo nivel de retorno, las estrategias descorrelacionadoras reducen la volatilidad en aproximadamente dos puntos.

Coincide en que el timing en los mercados “no es una buena idea” en general y en el caso particular de la gestión alternativa es todavía “menos lógico” por el componente anticíclico. “Vemos algunas de estas estrategias como un seguro de la cartera y uno no sabe nunca cuándo va a necesitarlo, por lo que tampoco tiene sentido hacer timing”, añade.