Aunque los impactos siguen siendo difíciles de cuantificar, hay mucha incertidumbre entre los inversores sobre las consecuencias de la crisis del coronavirus en el mercado crediticio. Las mayores preocupaciones se centran en los segmentos de deuda corporativa y high yield, mitigadas sólo parcialmente por las medidas monetarias y fiscales masivas puestas en marcha por los bancos centrales y los gobiernos. También dependerá de la duración de las diversas medidas de contención y de cuánto tiempo seguirán vigentes las restricciones, vistas las importantes consecuencias que están teniendo en sectores productivos a nivel mundial
El escenario de emergencia del COVID-19
"Está claro que esta emergencia sanitaria está perturbando la economía mundial y tendrá un impacto en el mercado de bonos corporativos. Muchas empresas están reculando en sus planes para 2020 y no tienen uno nuevo, ya que hay demasiados factores desconocidos en este momento", dice Annemieke Coldeweijer, gestora senior de cartera Crédito Grado de Inversión Euro en NN Investment Partners, que gestiona el fondo NN (L) Euro Sustainable Credit, y cuenta con Sello FundsPeople 2020, con la calificación consistente.
"Vimos las primeras acciones de las agencias de calificación que la semana pasada hicieron que los bonos perdieran su calificación de grado de inversión, particularmente en los sectores automotriz, mediático y de transporte", dice Coldeweijer. Según sus estimaciones, los ángeles caídos para 2020 oscilan entre el 3% y el 5% del grado de inversión teórico en circulación, "pero todos cuentan con una significativa incertidumbre", especifica. "Las previsiones de impago europeo en el mercado de high yield oscilan entre el 7% y el 11%.
Como referencia, los impagos europeos en el mercado de high yield en crisis financieras han rondado el 10%", añade. Con respecto a las políticas monetarias del Banco Central Europeo afectadas por la crisis, Coldeweijer admite que "el Programa de Compras del Sector Corporativo (CSPP) y el Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) son factores de apoyo técnico para el mercado de crédito grado de inversión y para la liquidez pero esto no puede evitar reabajas de calificaciones o impagos".
Estrategia del fondo NN (L) Euro Sustainable Credit
La estrategia invierte principalmente en una cartera diversificada de bonos corporativos de elevada calidad crediticia denominados en euros (con una calificación de AAA a BBB-) y puede invertir un pequeño porcentaje en bonos de mayor riesgo (con una calificación inferior a BBB). "Gestionamos activamente el fondo con un enfoque en la selección de bonos, combinando nuestro análisis de emisores de bonos corporativos específicos con un análisis de mercado más amplio para construir la cartera óptima. Nuestro objetivo de inversión es ofrecer un rendimiento bruto del 1% sobre el índice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate con un objetivo de ratio de información de 0,5", explica Annemieke Coldeweijer.
El proceso de inversión combina un enfoque de asignación top-down con una selección de emisores bottom-up basada en un fuerte análisis fundamental propietario. "El énfasis está en el análisis crediticio bottom-up, que tiene como objetivo identificar valores de crédito que están infravalorados o sobrevalorados con respecto a su perfil de crédito estimado", dice la gestora. "El análisis sectorial, de emisor y emisión nos permite identificar aquellos valores de crédito que destacan, de forma positiva o negativa, en términos de valoraciones actuales y fundamentales con visión de futuro", añade.
Análisis de deuda corporativa y ESG con un método propio
En la gestión del fondo se presta mucha atención a la sostenibilidad. La integración de los criterios ESG y la selección positiva son factores clave en la estrategia del fondo junto con la exclusión de las empresas involucradas en negocios controvertidos. "La gestión activa y la integración de facores materiales ESG de calidad nos permite aprovechar al máximo los conocimientos de ESG. Los elementos clave de la estrategia son un proceso de inversión disciplinado, un análisis interno fundamental, una sólida trayectoria y un experimentado equipo de gestión", explica Coldeweijer.
"Junto con nuestro equipo de Inversión Responsable, hemos desarrollado un Marco de Materialidad que identifica los factores ESG más relevantes para industrias específicas. Estos factores materiales están integrados en nuestro análisis de crédito bottom-up y en los cuadros de puntuación de crédito. Estos factores materiales ESG también están integrados en nuestro análisis de industria, dirigido a identificar tendencias y oportunidades para empresas en áreas específicas que también podemos implementar en la cartera", señala.
"Este análisis ESG integrado da como resultado un retorno de valor fundamental y relativo que es un insumo importante en la construcción de nuestra cartera. Además, combinamos esto con el número de emisiones de CO2, la puntuación ESG (riesgo), la disponibilidad de bonos verdes y/o los resultados de compromiso para apoyar la selección positiva de bonos y la consiguiente selección de emisión/emisor", concluye.
