TRIBUNA de John Stopford, head of Multi-Asset Income, Ninety One. Comentario patrocinado por Ninety One.
A medida que se sigue distribuyendo la vacuna en todo el mundo y un duro invierno da paso a la primavera, lo peor de la pandemia parece haber pasado y podemos volver a centrarnos en la recuperación. Sin embargo, los inversores en activos que generen rentas se siguen enfrentado a momentos difíciles. Desde la crisis financiera de hace más de una década se han ido reduciendo las fuentes tradicionales de estas rentas, lo que se ha visto agravado por la pandemia del COVID. La respuesta política de los gobiernos y los bancos centrales aceleró las tendencias ya existentes y llevó los tipos de interés a niveles antes impensables, dado que los bancos centrales adoptaron políticas monetarias más flexibles que nunca, en un intento de proteger la economía.
Los inversores tienen muy pocas opciones en lo que respecta a los activos defensivos, como el efectivo y los bonos soberanos de mercados desarrollados, que históricamente han sido las asignaciones más comunes para obtener rentabilidades estables. Incluso los bonos corporativos de alto rendimiento ofrecen ahora un rendimiento limitado. Además, dado el apoyo fiscal para reducir el desempleo, los bancos centrales que intentan estimular la inflación y la probabilidad de que se desate la demanda reprimida de los consumidores a medida que volvemos gradualmente a la normalidad. Existe una probabilidad razonablemente alta de que se produzca un escenario inflacionario, especialmente en EE.UU. En un contexto de bajo rendimiento y posible inflación, creemos que el futuro de los activos de renta fija y su capacidad para generar rentas es desesperanzador, y se necesita un anclaje defensivo y fiable para generar el flujo de rentas regular que es casi imposible encontrar en los activos tradicionales.
Amplitud de miras
Para adaptarse al entorno que nos espera, creemos que es importante tener amplitud de miras y sacar partido de un amplio conjunto de oportunidades multiactivos. Por ejemplo, vemos oportunidades atractivas en la renta variable de alto rendimiento cuyos dividendos están respaldados por flujos de efectivo sólidos. A medida que el mundo se recupera y vuelve a la normalidad, estos flujos de efectivo pueden aumentar, lo que a su vez puede financiar las distribuciones a los inversores. La renta fija no se ha desabastecido por completo, pero es crucial ser selectivo y centrarse en los rendimientos respaldados por fuertes flujos de liquidez sólidos que compensan el nivel de riesgo asumido. Dada la diversificación y la rentabilidad menos fiables de los activos de renta fija tradicionales, la necesidad de gestionar el riesgo a nivel de cartera es fundamental. Los episodios de volatilidad se han vuelto mucho más frecuentes en los últimos años, lo que ha dejado al capital expuesto a caídas repentinas y bruscas que pueden descarrilar los planes de inversión.
Los inversores se han enfrentado a caídas más pronunciadas y frecuentes en el mercado alcista reciente
Generar rentas defensivas
En el caso de los inversores que buscan un flujo de rentas defensivo que sea relativamente estable (a menudo el objetivo principal de los jubilados), les animaríamos a buscar las mejores oportunidades en todo el mercado, ser lo suficientemente flexibles para sacar partido según la situación y resistir las condiciones de mercado menos estables. En esencia, esta es la filosofía principal del Ninety One Global Multi-Asset Income Fund, que ha logrado este objetivo desde 2013. El fondo pretende obtener una rentabilidad total defensiva que, para nosotros, significa participar menos en mercados a la baja que al alza; utilizamos rentas estables para obtener esta rentabilidad total, y esperamos lograrlo con una volatilidad similar a la de la renta fija (es decir, menos de la mitad del nivel de la renta variable mundial).
¿Cómo se consigue esto en la práctica?
En un esfuerzo por lograr una rentabilidad total defensiva, impulsada por unas rentas sólidas, seleccionamos acciones desde un enfoque bottom-up. Tratamos de asegurarnos de que todas las posiciones se ajustan a nuestros objetivos, seleccionando valores según tres criterios: rendimiento, capacidad de generación de rentas consistentes y la perspectiva de un crecimiento moderado del capital. A continuación, clasificamos los valores en función de su comportamiento histórico y no por su tipología de activo, ya que apostamos firmemente por una combinación de ellos, en lugar de una combinación de activos, dando lugar a una mayor diversificación y, por lo tanto, obteniendo el potencial de resultados más consistentes. Por último, para limitar las caídas y el riesgo a la baja durante los momentos de mayor volatilidad, cubrimos nuestras posiciones de cara a preservar el capital.
Fiabilidad en un entorno incierto
Dadas las débiles perspectivas de la renta fija y las valoraciones cada vez más elevadas de la renta variable, que puede que se deban corregir si el proceso de recuperación no prospera, las perspectivas siguen siendo inciertas. Para los jubilados es importante proteger el capital subyacente y obtener rentas estables con dicho capital, que es precisamente lo que hemos logrado en diversas situaciones. Nuestro equipo ofreció cobertura a carteras durante los periodos más débiles para los mercados de renta fija (2018) y de renta variable (2015, 2018, 2020), a la vez que aprovechó las tendencias alcistas durante periodos más fuertes. De hecho, el fondo Global Multi-Asset Income de Ninety One ha proporcionado una rentabilidad total positiva cada uno de los siete años naturales desde su creación, con una rentabilidad anualizada del 4,4 % neto de comisiones(1). Para aquellos que buscan rentas relativamente estables, independientemente de la situación, creemos que este historial convierte al fondo en un potencial candidato para las carteras de los inversores.
Para obtener más información sobre el Fondo, envíe un correo electrónico a [email protected].
(1) Rentabilidad del Fondo por año natural; 2020: 5,7 %; 2019: 6,9 %; 2018: 1,2 %; 2017: 6,6 %; 2016: 5,0 %; 2015: 1,6 %; 2014: 4,5 %. Fuente: Morningstar, 31 de diciembre de 2020. El periodo indicado abarca a partir del 31 de mayo de 2013, desde el lanzamiento de la clase de acciones I Acc (0.60% p.a. neto de comisiones). La rentabilidad tiene deducidas las comisiones (se basa en el valor liquidativo, incluidos los gastos corrientes y excluidos los gastos iniciales), los ingresos brutos se vuelven a invertir y es en USD. La rentabilidad histórica no es garantía de rentabilidad futura.
El valor de las inversiones, y cualquier ingreso generado por ellas, puede disminuir o aumentar. Si se restan gastos del capital, el crecimiento futuro puede verse limitado. Los objetivos de inversión y los objetivos de rentabilidad están sujetos a cambios y es posible que no se alcancen, pudiendo producirse pérdidas.
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