En lo que va de año, el mayor movimiento de los mercados de renta fija ha sido el de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. La curva ha aumentado su pendiente. La parte corta de la curva no ha experimentado cambios, pero los vencimientos de más largo plazo han aumentado su rentabilidad. En concreto, alrededor de 10 puntos básicos en los bonos a cinco años y 20 puntos básicos en el de 30 años.
Los gilts y los bunds han seguido un patrón similar, pero en una escala mucho menor. La principal razón que justifica esta reacción del mercado ha sido que los precios han comenzado a descontar la posibilidad de un gran plan de estímulos fiscales después de que la Victoria del Partido Demócrata en Georgia les haya otorgado el control efectivo del Senado.
“Al Gobierno de Joe Biden le resultará mucho más fácil aprobar las medidas de estímulo relacionadas con el COVID en un plazo relativamente breve y, a medida que pase el año, es probable que también veamos algún tipo de paquete de infraestructuras (aunque esto podría ir acompañado de un aumento de los impuestos). Las cifras son elevadas, ya que rondarán niveles de billones de dólares. Este estímulo adicional significa que las expectativas de crecimiento de Estados Unidos para 2021 probablemente se revisarán al alza. Y también que la oferta de bonos del Tesoro será mayor de lo previsto. Ambos factores son negativos para los rendimientos de los treasuries”, afirma Felipe Villaroel, gestor de TwentyFour AM, boutique de Vontobel.
En J.P.Morgan AM prevén que, en el segundo trimestre, las tires de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años estarán en torno al 1%-1,25%.
Escenarios probables e implicaciones
Lo que tratan de hacer ahora los inversores en renta fija de cara al primer trimestre es de elaborar un listado de posibles escenarios, asignarles una probabilidad, y tratar de prever cuáles serían las implicaciones para la inversión en cada uno de ellos.
Cada trimestre, un equipo de gestores de carteras y especialistas sectoriales de la plataforma de renta fija global, divisas y materias primas de la gestora americana se reúne para formular su visión de consenso a corto plazo (tres-seis meses) sobre los mercados de bonos. A lo largo de una jornada, revisan el entorno macroeconómico y analizan cada sector en base a tres parámetros clave: fundamentales, valoraciones cuantitativas y factores técnicos (oferta y demanda).
La siguiente tabla resume sus perspectivas en diversos escenarios potenciales, la probabilidad que le asignan a cada uno de ellos, así como sus implicaciones macroeconómicas, financieras y de mercado.
