As ações indianas superaram o índice geral de emergentes pelo terceiro ano consecutivo. Ao contrário de outras regiões em desenvolvimento, o contexto económico favorável reflete-se nos resultados das empresas.
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Enquanto as principais economias desenvolvidas se encontram numa fase de desaceleração económica, os países emergentes encontram-se num ponto mais positivo do ciclo. E há uma região em particular que se destaca das outras: a Índia. O país foi uma das economias de mais rápido crescimento no ano fiscal de 2022-2023 com 7,2%, o segundo mais alto entre os países do G20, e com quase o dobro da média das economias de mercados emergentes.
E trata-se apenas de um bom ano dentro do que já tem vindo a ser uma tendência favorável a longo prazo. A economia indiana multiplicou sete vezes nos últimos 20 anos, com uma impressionante taxa de crescimento interanual do PIB nominal de 10%. Supondo uma taxa de crescimento real do PIB de 6%, segundo os cálculos da GSAM, o PIB da Índia vai ultrapassar os cinco biliões de dólares em 2027, ultrapassando o Japão enquanto terceira economia, mesmo depois de ter em conta uma determinada normalização do dólar e do iene.
Como afirmou Aman Batra, gestor do Goldman Sachs India Equity Portfolio, numa entrevista anterior com a FundsPeople, que a Índia está a beneficiar de dois ventos favoráveis importantes: o forte crescimento do consumo interno e o investimento em infraestruturas, que supõem a materialização do dividendo demográfico.
E não se trata apenas de um bom momentum macroeconómico. A grande exceção da Índia é que o seu bom momentum económico também se está a notar nas empresas nacionais. Nas duas últimas décadas, a Índia tem sido o país com a relação mais estreita entre o crescimento económico e os retornos do mercado em comparação com os seus homólogos, o verdadeiro fator determinante dos retornos do mercado de ações, como podemos ver no gráfico seguinte.
Três anos a vencer os emergentes
Assim, com um retorno de 21% em 2023, o MSCI India ultrapassou os mercados emergentes em geral pelo terceiro ano consecutivo. “O otimismo em torno das perspetivas de crescimento da Índia, a participação nacional e o aumento da liquidez, juntamente com sinais globais positivos como a subida dos preços do petróleo e o baixo índice do dólar, incentivaram a subida do mercado de ações indianas”, explicam na GSAM.
Mesmo assim, a valorização do mercado de ações indianas alcançou os quatro biliões de dólares (mais um bilião em apenas 2,5 anos), ultrapassando a bolsa de Hong Kong e tornando-se a sétima maior bolsa do mundo.
O mercado também demonstrou fundamentais sólidos e um forte crescimento dos lucros. E a previsão da gestora é que a tendência continue em 2024, sobretudo porque houve uma mudança técnica significativa. Nos últimos anos, o número de investidores nacionais aumentou, o que reforçou ainda mais a autossuficiência da Índia. “Enquanto os investidores estrangeiros tendem a centrar-se nos segmentos de grande capitalização, o interesse dos investidores locais e os fluxos de fundos nacionais para os segmentos de média e pequena capitalização têm sido desproporcionalmente elevados, o que explica em parte a sua trajetória ascendente”, explicam.
Mas e as valorizações?
Com isto, a Índia continua a ser um dos melhores mercados de capitalização da região: na última década, o MSCI India ofereceu 10,1% em dólares. Trata-se de quase o triplo dos 3,1% que o MSCI EM Index ofereceu.
Desta forma, o tradicional mas que se coloca às ações são as valorizações. E razões não faltam para ter cautela. No início de 2024, o BSE Sensex negociava a 20,5 vezes o PER a um ano, o que supõe um prémio de 12% relativamente à média de dez anos, após uma subida brilhante no final de 2023.
Historicamente, a Índia sempre teve um prémio em relação a outros mercados emergentes. Mas as valorizações das ações indianas, comparadas com as da Ásia ex-Japão, encontram-se atualmente com um prémio de 76%, acima da média, mas abaixo do seu máximo de 96%.
Assim, na GSAM acrescentam dois detalhes a esta preocupação geral. O primeiro, o facto de os fundamentais da Índia se basearem na sua sólida estabilidade macroeconómica, como foi explicado anteriormente. O segundo, o facto de os fundamentais das empresas apoiarem essa revalorização. Segundo os números da gestora, a Índia encontra-se a meio de um ciclo ascendente de lucros. Apoiados por um crescimento económico resistente, espera-se que os lucros do MSCI India cresçam 14%-15% em 2024/2025 e que esse crescimento seja generalizado em todos os setores, liderado pelos setores vinculados ao mercado nacional, como o automóvel e o financeiro.