Na sua última reunião de 2024, o Banco Central Europeu reduziu as taxas, aumentando a deposit rate para 3%. Lagarde, que segue uma abordagem dependente dos dados, está determinada a garantir que a inflação se estabilize de forma sustentável no objetivo de 2% a médio prazo.
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Uma nova redução das taxas, após a de outubro, a quarta este ano. Na sua última reunião em 2024, o BCE decidiu reduzir em 25 pontos base, em linha com a expetativa de mercado, as taxas de juro dos depósitos, das operações principais de refinanciamento e da facilidade permanente de cedência de liquidez, para 3,00%, 3,15% e 3,40%, respetivamente.
Em particular, como explicou Christine Lagarde na conferência de imprensa, a decisão de reduzir a taxa de depósito, através da qual a política monetária é orientada, baseia-se na sua avaliação atualizada das perspetivas de inflação, da dinâmica da inflação subjacente e da intensidade da repercussão da política monetária.
Kaspar Hense, gestor sénior de carteiras da RBC BlueBay Asset Management, acredita que este foi um ano muito bom para Lagarde e para o BCE. “Lideraram bem o mercado e destacaram durante o primeiro trimestre que o mercado estava errado ao assumir cortes agressivos nas taxas no primeiro semestre de 2024”.
Além disso, Lagarde reiterou que o processo de desinflação está a decorrer a bom ritmo. De acordo com o BCE, a inflação global será, em média, de 2,4% em 2024, 2,1% em 2025, 1,9% em 2026 e 2,1% em 2027, quando o regime alargado de comércio de licenças de emissão da UE entrar em vigor. A inflação líquida da componente energética e alimentar será, em média, de 2,9% em 2024, 2,3% em 2025 e 1,9% em 2026 e 2027.
A expetativa de Simon Dangoor, head of Fixed Income Macro strategies da Goldman Sachs Asset Management, é que o BCE continue o seu ciclo de flexibilização até que a taxa diretora atinja um ponto abaixo do neutro. “O desempenho da inflação europeia continua a melhorar e a dinâmica de crescimento estagnou perante a incerteza do comércio global”. Segundo o especialista, apesar do corte das taxas, “é provável que o BCE continue a reduzir a dimensão do seu balanço num contexto de aumento da emissão fiscal, um fator que poderá continuar a exercer pressão sobre os spreads das obrigações do Estado”, diz.
Mas cuidado com o crescimento. Apesar de um aumento no terceiro trimestre deste ano, os indicadores baseados em inquéritos económicos apontam para uma contração no último trimestre. Os especialistas prevêem um crescimento económico de 0,7% em 2024, 1,1% em 2025, 1,4% em 2026 e 1,3% em 2027.
Estes números, segundo Richard Flax, diretor de investimentos da Moneyfarm, traçam um panorama sombrio para a economia europeia. “Agora que a inflação deixou de ser uma preocupação premente, é provável que a Eurotower continue a concentrar-se em medidas para apoiar a economia neste período de crescimento lento.”
Abordagem dependente dos dados
O BCE está determinado a assegurar que a inflação se estabilize de forma sustentável no seu objetivo de médio prazo de 2%. E, como Lagarde tem reiterado frequentemente, seguirá uma abordagem baseada em dados, em que as decisões são tomadas caso a caso em cada reunião para determinar a orientação adequada da política monetária. Como salienta Martina Daga, macroeconomista da AcomeA SGR, “a sequência de cortes começou quando tanto a inflação como o crescimento económico começaram a surpreender em sentido descendente. Os dados relativos à inflação revelam um claro abrandamento: o crescimento anualizado nos últimos três meses é negativo e tanto a inflação global como a inflação subjacente (menos volátil) registaram uma dinâmica mensal de contração em novembro na zona euro”.
Por sua vez, Antonella Manganelli, diretora-geral da Payden & Rygel Itália, salienta que “o Conselho de Administração alterou a sua abordagem, eliminando a referência à manutenção de uma política restritiva e adotando uma estratégia baseada em dados e decisões tomadas reunião a reunião”.
Um ponto também sublinhado por Patrick Barbe, head of European Investment Grade Fixed Income da Neuberger Berman: "O BCE retirou a frase "as taxas serão mantidas suficientemente restritivas durante o tempo necessário" da sua declaração, o que indica que continuará a reduzir as suas taxas até atingir o seu nível neutro".
O que esperar em 2025
De acordo com Dean Turner, chief Eurozone and UK economist da UBS Global Wealth Management, a trajetória de redução das taxas de juro poderá ser longa e prolongar-se até 2025. “Na nossa opinião, o enfraquecimento das pressões inflacionistas a médio prazo e o fraco crescimento sugerem que o BCE continuará a reduzir as taxas em todas as reuniões até junho, levando a taxa de depósito para 2%. Na situação atual, o risco é que o BCE tenha de fazer mais, e não menos, para apoiar a economia em 2025. No entanto, é mais provável que isto resulte em novos cortes mais tarde em 2025 do que em movimentos maiores a curto prazo”, explica.
Mas, recorda Gordon Shannon, gestor de carteiras da TwentyFour Asset Management, embora este corte fosse esperado, “é a atualização das perspetivas do BCE e os comentários relacionados que estão a levar os investidores a reavaliar a trajetória das taxas europeias em 2025. As expetativas de política monetária entre a Fed e o BCE são cada vez mais divergentes, uma vez que os bancos centrais tentam gerir fundamentos muito diferentes”.
