Segundo o relatório European Fund-of-Funds Landscape Report da Morningstar, os fundos de fundos europeus fora do Reino Unido estão a evoluir para estruturas mais eficientes em termos de custos, globalmente diversificadas e com um uso cada vez mais normalizado de produtos indexados. Mesmo as gestoras tradicionalmente ativas começaram a adotar ETF como peças centrais das suas carteiras multiativo.
ETF como núcleo, seleção ativa com nome próprio
Na componente acionista, os ETF dominam as primeiras posições no ranking de utilização. Produtos como o iShares Core S&P 500 ETF, o Invesco S&P 500 ETF, o Xtrackers S&P 500 Equal Weight ETF e o iShares MSCI USA Screened ETF concentram uma ponderação média elevada, próxima dos 8% nas carteiras que os incluem. Procura-se eficiência de custos, liquidez e exposição direta a grandes índices, especialmente no mercado norte-americano.
O uso de estratégias passivas para captar o desempenho das ações norte-americanas tornou-se uma constante. No entanto, a gestão ativa não desaparece. Pelo contrário, consolida-se em carteiras com apostas seletivas e de convicção. Destaca-se o uso do JPM US Research Enhanced Equity Active ETF, que oferece uma abordagem indexada com alfa ativo e custo reduzido (0,20%), bem como estratégias europeias como Comgest Growth Europe, BlackRock European Dynamic, Amundi European Equity Value e Eleva European Selection, caraterizadas por uma gestão concentrada e um estilo consistente ao longo do ciclo.
Sobressaem também os fundos de autor como o M&G Japan (ações japonesas) e o Guinness Global Equity Income (dividendos globais), o que sugere uma preferência por exposições específicas com capacidade de proteção em contextos voláteis.
A dívida adota o modelo core-satélite
No rendimento fixo, o padrão repete-se. ETF como o iShares EUR Corporate Bond ESG SRI, o iShares € Government Bond Climate ETF e o Vanguard Global Bond Index ocupam o núcleo pelas suas comissões reduzidas, elevada liquidez e critérios ESG, respondendo aos requisitos cada vez mais comuns nos mandatos institucionais europeus.
À sua volta, os gestores incorporam seleções ativas em segmentos específicos:
- DNCA Invest Alpha Bonds, bem posicionado em França, Bélgica e Itália, lidera entre os fundos flexíveis globais.
- M&G European Credit Investment e Schroder ISF Euro Corporate Bond destacam-se em dívida corporativa em euros.
- Algebris Financial Credit ganha tração como alternativa especializada em dívida subordinada financeira.
- No segmento high yield e emergentes sustentáveis, destacam-se Candriam Sustainable Bond Global High Yield e DPAM Bonds Emerging Markets Sustainable.
Esta abordagem core-satélite permite otimizar a eficiência e o risco, integrando produtos passivos para exposição geral e gestão ativa onde se procura valor diferenciador. A sustentabilidade e o controlo do risco são elementos cada vez mais transversais na construção de carteiras.
O sul da Europa, parte ativa do ecossistema paneuropeu
Embora o relatório não apresente dados desagregados por país, a análise qualitativa revela padrões comuns em Espanha, Itália e Portugal. Gestoras como Amundi, Eleva ou Candriam estão fortemente representadas nas carteiras, fruto da sua presença nos mercados francófonos e mediterrânicos. Em Espanha e também em Portugal, pressão regulamentar e a consolidação bancária favoreceram a adoção de ETF e fundos indexados, especialmente nos serviços de gestão discricionária e aconselhamento independente.
Ao mesmo tempo, as redes bancárias continuam a distribuir produtos ativos conservadores, o que se traduz numa preferência por estratégias de retorno absoluto ou mistos defensivos nos perfis moderados do canal de retalho.
Em Itália, o canal segurador – com grande influência na alocação de ativos institucionais – favorece estratégias que equilibram liquidez, duração e controlo do risco. A seleção de fundos como DNCA Alpha Bonds ou Schroder Euro Corporate Bond indica uma preferência pela estabilidade creditícia.
O novo consenso na construção de carteiras passa por combinar eficiência estrutural com convicção seletiva.
