Eleições francesas: cenários pós-eleições e impactos no mercado segundo as gestoras

França
Créditos: Stephanie Klepacki (Unsplash)

A Nova Frente Popular venceu surpreendentemente a segunda volta das eleições legislativas em França, conquistando 182 lugares num total de 577 na Assembleia Nacional. Seguiu-se o Ensemble do presidente Emmanuel Macron, com 168 deputados, enquanto, contra as expetativas, o Rassemblement National de Marine Le Pen, de direita, vencedor na primeira volta, caiu para o terceiro lugar, com 143 lugares. Mas o resultado das sondagens não dá ao país uma maioria, uma vez que um partido teria de reunir 289 lugares para poder governar sozinho. Isto abre um período de negociações em que os partidos tentarão forjar alianças para formar uma coligação governamental. Entretanto, Macron pediu ao primeiro-ministro demissionário Gabriel Attal, membro do partido de Macron, agora sem maioria, para permanecer no cargo até à formação de um novo governo.

O risco de um impasse político

De acordo com os especialistas das gestoras, o início de uma fase de incerteza sobre a divisão do parlamento poderá ter um impacto nos ativos franceses. A previsão é de um aumento dos spreads entre as obrigações soberanas francesas e as alemãs e de volatilidade nas ações. Com um parlamento dividido, a hipótese de Frédéric Leroux, membro do Comité de Investimentos Estratégicos da Carmignac, é que maiorias formar-se-ão em função das medidas a votar, num ambiente em que os temas consensuais serão particularmente raros, provocando um impasse que impeça qualquer iniciativa legislativa importante. "França vai, portanto, gerir a sua vida quotidiana até à próxima dissolução (daqui a mais de um ano) ou à demissão do presidente da república, num contexto de deterioração das contas públicas", analisa. Zehrid Osmani, responsável pelo Global Long Term Unconstrained Equities e gestor sénior de carteiras na Martin Currie (parte da Franklin Templeton), concorda que "esta assembleia dividida pode levar à apatia política na pior das hipóteses, ou certamente a uma tomada de decisão política lenta".

Possível alargamento do spread soberano

Por esta razão, segundo Frédéric, é difícil acreditar que as obrigações soberano francesas não venham a divergir das alemães. "O spread entre as duas, que atualmente oscila entre 70 e 75 pontos base, deverá alargar-se gradualmente, aumentando o custo da dívida francesa", adverte. Guillermo Felices, Global Investment Strategist da PGIM Fixed Income, também não ficaria surpreendido com um aumento da volatilidade das obrigações do Estado francês. "As OAT francesas são 60% detidas por estrangeiros. São sensíveis aos fluxos estrangeiros, pelo que não ficaríamos surpreendidos com alguma volatilidade. A trajetória deverá ser uma compra no sentido descendente", diz o especialista. 

Pelo contrário, Osmani espera que os spreads franceses voltem a estreitar-se gradualmente à medida que o ambiente de mercado se desanuvie e que seja nomeado um primeiro-ministro, o que “poderá demorar algumas semanas até se chegar a um acordo entre as partes", salienta. De acordo com Giorgio Broggi, analista quantitativo da Moneyfarm, embora sejam necessários grandes esforços políticos para criar uma coligação que funcione, o resultado das eleições abre um cenário globalmente positivo para os mercados: "De facto, evitou-se uma maioria populista, que poderia ter conduzido a choques fiscais e volatilidade", afirma.  

Novo governo: três cenários possíveis 

Para Jamie Ross, gestor de carteiras na Janus Henderson Investors, a chave é a direção política da coligação governamental que resultará da contenda entre as forças políticas. Em termos gerais, segundo Ross, há três potenciais resultados, com diferentes impactos nos mercados. "O primeiro é uma espécie de coligação alargada liderada pelo centro, com a participação de representantes da esquerda e da direita. Este seria considerado um resultado favorável para os mercados", explica o especialista. A segunda possibilidade é uma coligação formada pela Nova Frente Popular. “Este resultado seria considerado menos favorável para os mercados, mas o equilíbrio de forças no seio da FNP seria um fator fundamental", afirma. Por último, “se as lutas políticas chegassem a um impasse total, o resultado provável seria uma espécie de governo tecnocrático. Este seria um resultado que os mercados acolheriam com agrado", salienta.

O problema da dívida pública

França tem um rácio dívida/PIB superior a 100%, pelo que qualquer aumento das despesas públicas estaria sujeito a um escrutínio atento por parte dos participantes no mercado. “Quanto mais a coligação se inclinar para a esquerda, mais o mercado se preocupará com uma possível reversão da reforma das pensões, o congelamento dos preços, os aumentos dos salários do governo e um agravamento das relações com a UE”, alertam na Janus Henderson.

A questão do cancelamento da reforma da segurança social, pedida tanto pelo NFP como pelo RN, é também motivo de preocupação para Vincent Chaigneau, chefe de investigação da Generali Investments: "Se ousassem fazê-lo, seria um mau sinal para os mercados", afirma. “A extrema-esquerda e a extrema-direita foram contidas, mas os resultados eleitorais não são a favor da estabilidade política ou de um programa de reformas promissor”, alerta Chaigneau. Por esta razão, segundo a PGIM Fixed Income, o próximo obstáculo são as negociações sobre como reduzir o défice orçamental. Filippo Diodovich, estratega sénior de mercado da IG Italia, concorda: “Com um défice público superior a 5% do PIB no ano passado e com a abertura do procedimento de défice excessivo contra a França por parte de Bruxelas, o resultado eleitoral da esquerda poderá suscitar alguns receios”, afirma Diodovich, apesar de afirmar que estes receios não terão necessariamente quaisquer efeitos, uma vez que a maioria presidencial não entrou em colapso e permaneceu em segundo lugar.

Impactos nas ações

A notícia da dissolução da Assembleia Nacional Francesa na sequência do resultado das eleições europeias provocou um declínio uniforme de todas as ações francesas, evidenciando uma redução indiscriminada da alocação a França. Agora que o pior cenário de uma maioria no parlamento para os partidos populistas de direita e de esquerda parece ter sido evitado, poderá surgir um ponto de entrada interessante para as ações francesas. Isto deve-se também ao facto de menos de 20% dos lucros do CAC40 serem gerados em França, estando o principal índice bolsista francês mal correlacionado com o desempenho da economia nacional. “As melhores empresas exportadoras deverão voltar a superar o mercado bolsista francês, que sofrerá de uma clara e duradoura falta de dinamismo interno”, explicam na Carmignac.

Receios face às eleições presidenciais

De qualquer modo, o espetro das eleições presidenciais francesas de 2027 aproxima-se e torna-se cada vez mais incisivo. “Representa o principal risco em que os investidores se devem concentrar, caso a coligação centrista francesa não tenha um líder carismático para substituir o presidente Macron, que terminará o seu segundo e último mandato como presidente”, conclui Osmani.