A probabilidade de estarmos a seguir um caminho para uma aterragem suave da economia diminuiu ainda mais. Isto é algo que ficou evidente durante a última conferência de imprensa do presidente da Fed. Jerome Powell comentou que “há uma maneira de evitar uma recessão”, “não vai ser fácil”, “vai ser um desafio”. E só conseguimos do presidente da Fed a promessa de uma aterragem suave. No dia seguinte, o Banco de Inglaterra previu um crescimento negativo para 2023 no Reino Unido. A autoridade monetária britânica tinha antecipado o tom hawkish com uma subida de taxas em dezembro de 2021, mas já alerta para um “corte sem precedentes nos rendimentos das famílias” empurrando a economia para a estagnação.
“A avaliação da autoridade monetária britânica foi um balde de água fria e um lembrete de que as probabilidades de recessão estão inevitavelmente a aumentar. Será o Banco da Inglaterra o canário na mina? É isso que os mercados vão observar”, afirma Geraldine Sundstrom, gestora de Asset Allocation da empresa americana. No cenário de base da PIMCO, o crescimento continua a ser apoiado pela reabertura económica pós-pandemia e pela poupança pendente que reforça a procura. “Neste cenário de base, a inflação pode atingir o pico nos próximos meses e depois moderar-se gradualmente. No entanto, há riscos óbvios para esta perspetiva”, reconhece.
Apesar das dúvidas de que não estão totalmente focados na redução da inflação, os bancos centrais sinalizaram que estão empenhados em restabelecer a estabilidade dos preços. Entre os muitos comentários dos banqueiros centrais, o vice-presidente eleito da Reserva Federal, Lael Brainard, considerado um membro dovish, disse que “a inflação está muito elevada, e reduzi-la é a prioridade máxima”.
A história prevê que a aterragem suave não será fácil
Keith Wade, economista-chefe e estratega da Schroders, espera que o banco central aumente as taxas de juro dos fundos federais em todas as reuniões deste ano, após a subida de 50 pontos base de maio, para um intervalo de 0,75% a 1%.
Sobre se a Reserva Federal será capaz de reduzir a inflação sem provocar uma recessão, o especialista acredita que o banco central tem de restabelecer o equilíbrio entre a oferta e a procura, de modo a que haja manobrabilidade suficiente na economia para aliviar as pressões sobre os salários e os preços. “Para se conseguir uma aterragem suave, esta tem de ser feita gradualmente, com uma taxa de crescimento abaixo da tendência, em vez de entrar em recessão com uma queda da produção e um rápido aumento do desemprego. No entanto, é mais fácil dizer do que fazer”, avisa.
De acordo com Wade, a experiência mostra que as recessões dos anos 80 e 90 ocorreram após uma recuperação da inflação semelhante à atual. “Embora se falasse muito sobre a aterragem suave durante estes períodos, esta não aconteceu”, recorda. Como acredita, existem atualmente três razões pelas quais as probabilidades de uma recessão são altas atualmente.
Primeira razão: a inflação está a ganhar terreno
A inflação é elevada e ampla, enquanto o mercado de trabalho está sob pressão. Para Wade, o aumento dos custos fixos, como os salários, é especialmente preocupante, uma vez que, pela sua natureza, movem-se mais lentamente e demoram mais tempo a cair. "Isto daria mais tempo para que os efeitos colaterais se desenvolverem, em que os salários acompanham a subida dos preços, o que levaria a uma nova ronda de aumentos de preços. Consequentemente, a tarefa dos bancos centrais de repor os preços no objetivo torna-se mais difícil: a política monetária tem de ser mais reforçada para que a procura se adapte à oferta. Neste contexto, pode ser necessária uma recessão para reduzir a inflação".
Segunda razão: a política monetária é um instrumento impreciso
De acordo com o especialista da Schroders, as teorias de Milton Friedman têm servido de base para as políticas monetárias que têm sido usadas para controlar a inflação durante a maior parte das últimas quatro décadas. “No entanto, a política monetária age com atrasos prolongados e variáveis. Os efeitos da confiança também têm influência. O medo da recessão pode provocá-la, por exemplo, resultando em cortes de gastos. Os modelos dos bancos centrais dão aos responsáveis políticos monetários uma indicação da duração destas lacunas, mas não são exatos. É difícil avaliar o grau de rigor da política e a tentação é continuar a aumentar as taxas até que algo se rompa. Esta foi a tónica dos anos 80 e 90”.
Terceira razão: a avaliação da política é hoje mais complexa devido ao que se passa noutros locais
Para Wade, a política monetária está a ser ajustada ou vai ser ajustada em todo o mundo em resposta à inflação, e não apenas nos Estados Unidos. “Em primeiro lugar, o comércio global e a procura externa enfraquecerão como resultado. Em segundo lugar, a atividade na Europa é muito afetada pela guerra na Ucrânia e pelos esforços contínuos para largarem a energia russa. Em terceiro lugar, o aumento dos preços das matérias-primas atua como um imposto sobre o consumo, reduzindo os rendimentos reais e os gastos em todo o mundo. Em quarto lugar: a China não está a ajustar a sua política monetária, mas a política do Covid zero está a afetar a economia. E, finalmente, a política fiscal está a recuar depois de um apoio maciço durante os confinamentos”.
