Goldman Sachs Japan Equity Portfolio: "Criamos carteiras multi-dimensionais elaboradas especificamente para as características únicas do mercado acionista japonês"

A entidade gestora Goldman Sachs AM disponibilizou a seguinte informação acerca do fundo Goldman Sachs Japan Equity Portfolio, classificado com ambos selos Blockbuster e Consistente pela Funds People:

Goldman Sachs Japan Equity Portfolio

Breve descrição do fundo

O Goldman Sachs Japan Equity Portfolio é um portefólio de ações japonesas de longo prazo, constituído por 60-120 títulos que investe em ações all cap, de forma a tirar partido das ineficiências únicas do mercado acionista do Japão. Na Goldman Sachs AM, reconhecemos que o Japão é um mercado de ações único, totalmente diferente dos seus peers desenvolvidos globais e, consequentemente, o investimento em ações japonesas exige uma abordagem especializada altamente diferenciada para extrair valor para os investidores.

Principais diferenças face a produtos semelhantes no mercado

Geração de alfa consistente e persistente: continuamos a focar-nos em gerar um alfa estável e procurar gerar alfa ao nível das ações individuais, construindo carteiras diferenciadas baseadas no nosso research fundamental proprietário. Acreditamos que o nosso processo de seleção minucioso de selecionar ações de alta qualidade ajudou-nos a gerar uma performance forte e estável em ambos os mercados em subida e em queda.

Processo disciplinado orientado para a geração de alfa na seleção de ações: procuramos obter alfa através de uma seleção de ações de nível superior baseada no nosso research fundamental proprietário minucioso. O nosso processo disciplinado promove uma geração de ideias rigorosa, análises personalizadas¹, questões pertinentes e debates robustos para manter a carteira atualizada com as nossas melhores ideias.

Carteiras diferenciadas para o mercado japonês: criamos carteiras multi-dimensionais elaboradas especificamente para as características únicas do mercado acionista japonês. Conciliamos uma combinação de investimentos de longo prazo, fundamentalmente orientados com ideias contrarian e táticas de curto prazo que têm por base catalisadores específicos do mercado. 

Analistas com um papel duplo: os membros da equipa são especialistas nos sectores que lhes são destinados mas também têm a responsabilidade da geração de ideias, partilhando de igual forma o debate de todos os candidatos ao investimento para a carteira. O nosso processo e estrutura procura manter a tomada de decisões próxima dos especialistas dos sectores enquanto condicionamos os analistas a pensar de forma global acerca da carteira dos clientes.

Research local e equipa de investimento: acreditamos que haver recursos humanos e research locais, em que a língua nativa é utilizada, onde existe um profundo conhecimento do mercado local, traz um fluxo de informação mais exaustivo, aumentando, em última instância, a nossa vantagem na seleção de ações e na geração de alfa. Temos uma equipa no terreno em Tóquio com 13² anos de experiência em investimento, em média.

Alcance global: ao alavancar um network global através de uma comunicação formal regular e uma interação informal e frequente com uma network global da GSAM mais vasta de gestores de carteiras/analistas de ações, as ações e os setores podem ser avaliados de ambas as perspetivas local e global. Perceções acerca do mercado, indústria e ações individuais obtidas de gestores de carteiras/analistas de research de sítios diferentes serão partilhadas com a equipa local e incorporadas nas suas ideias e teses de investimento. A GSAM tem mais de 60 gestores de carteiras/analistas de ações localizados em 6 escritórios em todo o mundo (no dia 30 de março 2018).

Rating Morningstar: no dia 31 de março de 2018, o portfolio tinha 4 estrelas Morningstar.

Objetivos de investimento

A carteira tem como objetivo gerar retornos absolutos de longo prazo para os investidores durante um ciclo de negócio completo. Por isso, não temos um benchmark específico de referência com que gerimos o portfolio. No entanto, usamos TOPIX, o índice mais aceite para Ações japonesas, como uma referência para avaliar a performance do portfolio contra retornos de mercado.

Abordagem de investimento

Acreditamos que o mercado japonês pode ser ineficiente na valorização dos títulos individuais e que retornos superiores no mercado de ações japonês podem ser gerados ao construir um portfolio de oportunidades de longo prazo e de alta convicção, complementado por ideias táticas selecionadas de mais curto prazo. Acreditamos que usar uma forte disciplina de valorização para comprar negócios bem posicionados dirigidos por equipas de gestão orientadas para os participante,s é a melhor fórmula para uma performance de portfolio a longo prazo. Acreditamos, ainda, que o comportamento do mercado de ações japonês beneficia algumas perspetivas de investimento mais curtas, uma vez que as valorizações de alguns dos maiores setores nos mercados movem-se em padrões cíclicos e a maioria das ações são afetadas significativamente por anúncios de ganhos trimestrais. Além disso, acreditamos que no Japão, é fundamental ser agnóstico ao estilo. Os investidores value focados demasiado no preço verificam que é mais difícil evitar uma armadilha de valor quando investem em ações value, uma vez que a falta de catalisadores significativos pode significar que uma valorização da ação pode não melhorar. Do mesmo modo, os investidores que colocam uma grande ponderação em fatores growth e momentum irão perder oportunidades em empresas subvalorizadas onde um fluxo de notícias positivas e inesperadas origina um rally de curto prazo no preço da ação. Mantemos uma abordagem de agnosia ao estilo propositadamente e lançamos a rede mais vasta possível para determinar as ideias de convicção mais altas para o nosso portfolio.

Restrições de investimento:

Por posição

Geográficas

Setoriais

• As posições de ações estão normalmente entre os +/- 3% relativamente ao benchmark.
• As posições de setores estão normalmente entre os +/- 5% relativamente ao benchmark.
• As posições de países estão normalmente entre os +/- 10% relativamente ao benchmark.

Benchmark e tracking error

O benchmark para o Goldman Sachs Japan Equity Portfolio é o TOPIX Index, uma vez que resume da melhor forma a intenção estratégica da carteira. O nosso universo de investimento é all cap, ações japonesas e como tal, acreditamos que devemos comparar a performance do nosso produto ao índice mais aceite dentro deste estilo de investimento em particular.

Embora o tracking error seja uma medida que monitorizamos, as nossas equipas de investimento tomarão normalmente decisões baseadas nos nossos processos disciplinados em vez de gerir a um tracking error específico³.

Número de títulos e rotatividade

Normalmente, detemos entre 60-120 ações no Goldman Sachs Japan Equity Portfolio. O portfolio é um horizonte de investimento de longo prazo, com uma rotatividade relativamente baixa.

Política de risco

Ao nível de gestão do portfolio, o risco é medido e monitorizado de várias formas.

Acreditamos que o risco mais fundamental é não saber ou compreender o risco de negócio idiossincrático de cada empresa que temos no portfolio. A equipa gere este risco através de uma pesquisa fundamental e aprofundada. O processo começa com uma análise minuciosa de demonstrações financeiras e registos públicos com um escrutínio acrescido aplicado às notas de rodapé e possíveis alertas. Os analistas de research visitam empresas, encontram-se com a administração e envolvem-se em debates profundos sobre as operações, performance financeira e estratégia de negócio. Além disso, falamos com cada concorrente, cliente e fornecedor da empresa, para compreender melhor a dinâmica da indústria. Uma parte essencial de cada tese de investimento é construir um bear case para cada empresa que explica os riscos inerentes para o nosso investimento nessa empresa.

Os gestores de carteiras também são responsáveis por gerir o risco ao nível do portfolio. Recebem relatórios de títulos regulares, que lhes permite monitorizar continuamente os portfolios para determinar se os tamanhos das posições refletem adequadamente a nossa convicção de research. Embora o tracking error seja uma métrica que monitorizamos, as nossas equipas de investimento geralmente irão tomar decisões baseadas nos nossos processos disciplinados em vez de lidar com um tracking error específico⁴.

Outro componente da gestão de risco⁵ ao nível da gestão de carteiras é a construção do portfolio disciplinada. No dia-a-dia, a gestão de risco é tida em conta ao mesmo tempo que a carteira é construída. Monitorizamos continuamente as ponderações ativas da carteira relativamente ao benchmark ao nível de uma ação, indústria e setor para assegurar que as nossas ponderações ativas refletem adequadamente as nossas convicções de research. Mantemos um portfolio equilibrado com o objetivo de orientar a maioria do risco de uma seleção de ação em vez de outros fatores não específicos a ações tais como sentido de oportunidade de mercado, beta, setor ou outras exposições de fatores.

Ao nível mais vasto da equipa de equity fundamental, melhorámos o nosso processo de construção para evitar perspetivas específicas a ações de serem esmagadas por riscos não específicos a ações. O risco de portfolio é monitorizado através de várias lentes, expondo componentes específicas e não específicas a ações, complementando, assim, quebras de risco mais tradicionais ao nível do setor, indústria e ação. Temos um Fundamental Equity Global Chief Risk Officer, Silverio Foresi, cuja responsabilidade é avaliar e analisar o risco ao longo das estratégias Fundamental Equity. A combinação destes dois elementos promove uma discussão mais granular e robusta do risco de estratégia com o objetivo de enfatizar ainda mais, onde adequado, as nossas perspetivas de ações em estratégias de clientes. O objetivo final é um perfil de risco-recompensa melhor: retornos específicos a ações mais elevados com menos risco. Este processo de construção de carteira não muda, de todo, a nossa research de seleção de ação; melhora a estratégia apenas porque pode ajudar a limitar riscos imprevistos.

Política de liquidez

Procuramos gerir a liquidez da carteira de acordo com: a estratégia de investimento do portfolio; pedidos de resgate provavelmente de investidores e com a política de resgate da carteira: e condições de mercado macroeconómicas mais amplas, em todas as alturas, no contexto da nossa obrigação e com os mecanismos disponíveis para tratar todos os investidores de forma justa.

Implementamos avaliações quantitativas (onde possível), padrões qualitativos para vários tipos de ativos, ou uma combinação de ambos os padrões qualitativos e quantitativos para determinar, gerir e monitorizar o risco de liquidez.

Na execução da nossa estratégia estamos cientes da liquidez dos nossos títulos, do impacto de transação, fluxos de caixa e outros fatores que afetam a liquidez do portfolio em geral e da nossa capacidade. Prestamos especial atenção à liquidez de uma ação aquando a medição de posições individuais no portfolio. Procuramos investir, normalmente, em ações que têm liquidez suficiente que nos permita tomar posições significativas e liquidar, se quisermos.

Se quiser mais informações sobre o nosso quadro de liquidez ou mercados específicos, podemos marcar uma reunião com o representante adequado da GSAM.

Cobertura cambial

Não fazemos cobertura cambial das nossas exposições cambiais. Acreditamos que o nosso conhecimento jaz no stock picking. Não consideramos que tenhamos mais perceções em relação ao que o mercado faz para prever movimentos forex. No entanto, temos em conta a curva forward nos nossos modelos de empresa e previsões de rendimentos, ao incorporar as perspetivas de consenso na moeda.  Também prestamos atenção a alertas, tais como: empresas com fluxos de receitas de predominantemente moeda local emitindo dívida cambial estrangeira.

Uso de derivados

O portfolio não implementa, normalmente, derivados. Podemos, contudo, deter futuros índex, uma vez que nos permite expor as nossas posições de liquidez a equity para financiar novas ideias de investimento e facilitar resgates.

^{1 There is no guarantee that these objectives will be met.}

^{2 As of March 31, 2018}

^{3 The portfolio risk management process includes an effort to monitor and manage risk, but does not imply low risk.}

^{4 The portfolio risk management process includes an effort to monitor and manage risk, but does not imply low risk.}

^{5 The portfolio risk management process includes an effort to monitor and manage risk, but does not imply low risk.}