Itália: as reações das gestoras ao novo governo de centro-direita

Uma vitória esmagadora e histórica foi obtida pelo centro-direita em Itália sob a égide do partido de extrema-direita Fratelli d'Italia, liderado por Giorgia Meloni. A coligação encarregada de formar o novo governo italiano obteve 44% dos votos, o que se traduz em 113 lugares na Câmara e 46 no Senado. E ainda mais decisivo é o resultado do partido de Meloni, que só por si obteve mais de 26% dos votos, destacando-se por mais de sete pontos percentuais do segundo partido, o PD (centro-esquerda), cuja coligação terá de se contentar com 11 lugares na Câmara dos Deputados, e cinco no Senado (o resto irá para o Movimento 5 Estrelas). Uma vitória esperada, a do centro-direita, que muitos observadores deram como “já previsto pelo mercado”. É uma nova liderança que sai da votação com a menor afluência histórica da história da República (64%), e que deve ser imediatamente medida face a vários desafios, em primeiro lugar a Lei Orçamental.

A reação do mercado

A reação composta e positiva da Piazza Affari à vitória da direita é o efeito de um resultado sem surpresas em comparação com os cenários prefigurados. Para tranquilizar os investidores sobre os ativos italianos, a fraqueza da Liga dentro da coligação e a posição de força relativa de Fratelli d'Italia poderá levar a um governo mais alinhado com Bruxelas e com os mercados. “Este é o resultado que o mercado esperava”, diz Andy Mulliner, responsável de Estratégias Globais Agregadas da Janus Henderson. Além disso, prossegue o especialista, mesmo um governo de direita não poderá “dar-se ao luxo de deitar fora o atual plano de recuperação e resiliência que está na base do acesso da Itália aos fundos substanciais da Próxima Geração da UE, uma hipótese que poderá ser posta à prova nos próximos dias e com ela o spread entre as yields das obrigações públicas italianas e alemãs”.

Segundo os analistas da Algebris, “o resultado abre a possibilidade de um governo muito estável, uma característica que não é muito recorrente na política italiana, desde que continue a haver unidade dentro da coligação”. "De acordo com os especialistas, no entanto, os centros financeiros ainda estão em fase de testes da nova liderança”. A nomeação para o Ministério das Finanças e a próxima lei orçamental serão os primeiros elementos-chave a serem monitorizados. A coerência com a mensagem do governo anterior sobre a Rússia, os fundos da UE e a política energética também permanecerão no radar dos mercados”.

Uma maioria clara e forte

A nota positiva para os mercados, ligada a uma maioria clara e forte, regressa na reflexão de Filippo Diodovich, estratega sénior de mercado da IG Italia.  “A escolha dos ministros (em particular do Ministro da Economia) será fundamental para compreender as prováveis intenções do novo governo em temas quentes (relações com a UE, PNRR, relações com os Estados Unidos, política externa)”. A lei orçamental – diz Diodovich – será significativa para compreender as decisões sobre os gastos e a possível intervenção do governo.

Segundo Marco Vailati, responsável de Research e Investimentos na Cassa Lombarda, “os resultados das eleições delineiam uma mudança bastante visível no quadro político nacional”, mas sem os “impactos devastadores nos mercados financeiros” temidos por alguns. Na verdade, Vailati recorda como o país está “firmemente inserido num contexto comunitário que presta apoio, mas também constrangimentos a serem seguidos no caminho do desenvolvimento”. Além disso, um governo coeso “pode também ser motivo para impulsionar os mercados numa fase de revitalização alimentada por fundos de recuperação e resiliência”.

O obstáculo do orçamento de Estado

A lei orçamental será o primeiro teste do novo Governo. Isto é notado por vários observadores, e Pietro Baffico, economista europeu da abrdn, também concorda. Baffico recorda como “numa tentativa de apresentar a coligação como confiável”, Meloni insistiu que será prudente com a despesa pública e que considerará nomear ministros moderados para cargos-chave do governo.

Além disso, após o resultado assumiu um tom sóbrio, reconhecendo os graves desafios económicos que a esperam. Para os investidores, esta moderação pode ajudar a mitigar a reação inicial do mercado aos resultados eleitorais”. No entanto, subsiste o risco de tensões entre o novo governo e as instituições da UE, um risco que “pode comprometer o desembolso dos fundos europeus, acrescentar riscos negativos às perspetivas da Itália e limitar a capacidade do BCE de conter spreads soberanos”.

Riscos para a estabilidade fiscal

A opinião da MFS IM é menos otimista: "Embora não seja iminente um choque com a União Europeia (Meloni já amoleceu o seu tom anti-UE durante a campanha eleitoral), continuamos a ver riscos para a estabilidade fiscal a médio prazo", diz Annalisa Piazza, analista de investigação de rendimento fixo da empresa. Segundo a especialista, Meloni terá de fazer algumas concessões aos seus aliados que prometeram reduções de impostos (Lega) e aumentos de pensões (Forza Italia) e vão enfrentar uma situação difícil, uma vez que o abrandamento do crescimento e a necessidade de proporcionar algum estímulo fiscal (de acordo com o programa da coligação) prejudicarão a conversão da dívida italiana.

"Na nossa opinião, o orçamento plurianual já apresentará uma revisão em alta para o défice de 2023 (na faixa dos 5%-6% em comparação com os 3,9% anteriormente estimados)". A isto somam-se as incógnitas relacionadas com a implementação do Plano Nacional de Recuperação e Resiliência (NRP). "Um atraso poderá colocar ainda mais pressão sobre as emissões nacionais. Por isso, os atrasos e as tensões com Bruxelas não podem ser completamente excluídos e a volatilidade dos BTP continuará até que o panorama geral seja mais claro."

Agora "será interessante ver propostas políticas e potenciais desvios dos planos prometidos enquanto o governo de coligação está a ser formado", diz David Zahn, responsável de Rendimento Fixo Europeu da Franklin Templeton, que prevê "a continuação da volatilidade do mercado nas próximas 4-6 semanas", razão pela qual a gestora continua aquém nas obrigações públicas italianas nas suas carteiras.