Gestão passiva versus gestão ativa. Ainda se fala do grande dilema dos investidores. A maioria dos gestores ativos de obrigações (57% vs. 40% em 2020) superou os seus índices de referência, na maioria das subclasses de ativos no primeiro semestre de 2021. Aproveitaram ao máximo um ambiente de mercado volátil em que as esperanças de uma forte recuperação e reflação mundiais foram abaladas por crescentes incertezas relacionadas com a rápida propagação da variante Delta e a resposta dos bancos centrais ao aumento da inflação. Esta é a conclusão da última edição do Active-Passive Navigator da Lyxor Asset Management. Tempos mais complicados têm sido para os gestores de fundos de ações, especialmente os de grande capitalização. Em média, raramente obtiveram mais rentabilidade do que os seus índices de referência.
O estudo, publicado pela equipa da Lyxor ETF Research and Solutions, analisou a rentabilidade de 13.800 fundos ativos domiciliados na Europa (representando 2,7 biliões de euros em ativos) face aos seus índices de referência. 57% dos gestores ativos de fundos de obrigações e 47% dos gestores ativos de fundos de ações superaram os seus índices de referência, em média, no primeiro semestre do ano, com uma dispersão significativa entre classes de ativos.
Quanto mais risco, melhor
O ano de 2021 começou bem para os gestores de fundos de ações, em parte devido ao lançamento maciço de campanhas de vacinação, em particular nos EUA e no Reino Unido, mas o seu desempenho mostrou mais dispersão do que no ano passado. De acordo com o relatório, aqueles que tomaram uma abordagem mais orientada para o risco com a exposição a valores cíclicos, que mais beneficiam da recuperação global, tiveram melhores resultados. Entre eles, os gestores especializados em small caps britânicas e europeias (96% e 61%, respetivamente, destes gestores ultrapassaram os seus critérios de referência). Além disso, 73% dos gestores de ações chinesas aproveitaram a procura interna sólida para evitar a turbulência do mercado chinês no início do ano. Em contrapartida, os gestores de ações globais (34%) e de grandes valores europeus (39%) lutaram para captar o rally das ações e ficaram para trás devido, por um lado, à exposição insuficiente às ações europeias (menos expostos aos receios relativos ao tapering) e, por outro lado, ao value.
O alfa nas obrigações
Os especialistas da Lyxor notaram que, no segundo trimestre, o fraco impulso da atividade económica dos EUA acalmou as preocupações com o tapering da Reserva Federal, o que deu espaço para respirar ao Tesouro dos EUA, enquanto as yields das obrigações do euro subiram, impulsionadas pela reabertura da economia e pelo aumento das taxas de vacinação. Neste contexto, os gestores de obrigações que subponderaram duração tiveram um bom desempenho, assim como os gestores de obrigações soberanas, de investment grade e agregados que superaram os índices de referência. No outro extremo do espectro, os gestores de high yield (excessivamente cautelosos no primeiro trimestre) e a dívida emergente (excessivamente cautelosos no segundo trimestre) apresentaram um desempenho ligeiramente inferior durante o período.
