Profissionais nacionais olham para o impacto do conflito entre a Rússia e Ucrânia nas classes de ativos

“Nesta fase inicial, foi notório um impacto mais negativo nas ações europeias, que acabaram por sofrer mais do que outras geografias devido à proximidade do conflito”, começa por mencionar Alexandre Mota, CFA, partner da Partners2u. O profissional acrescenta e relembra que as ações europeias, “até ao início da guerra, vinham apresentando uma melhor performance relativa face às ações americanas”.

E o que é facto, pelo comportamento dos mercados, é que “embora a situação ucraniana já fosse um fator de risco identificado há meses, os mercados como um todo não tinham incorporado a sua verdadeira dimensão e potencial disruptivo”, expressa o profissional. “O que parece ser evidente agora é que o mercado continua a não descontar um agravamento do tipo guerra em larga escala, mas sim uma espécie de jogo militar às custas do povo ucraniano e provavelmente da independência do país, mas sem consequências catastróficas”, aponta.

Quando, até ao início deste conflito, o maior risco que os investidores percecionavam era a subida das taxas de juro e a inflação, a guerra vem alterar o peso e a importância que os investidores colocam nestas variáveis. “Por um lado, os constrangimentos da oferta que pareciam estar em vias de resolução, ou pelo menos de mitigação, provavelmente voltarão. Por outro lado, os bancos centrais tenderão a ser muito mais cautelosos na rapidez e dimensão da subida de taxas de juro”, avisa o profissional.

Como resultado, adverte que “a inflação observada e esperada poderá sofrer um novo impulso, mas as taxas de juro poderão não subir tanto como já se descontava. Em alguns segmentos da curva, até poderão descer num contexto de procura de ativos seguro para uma possível escalada da situação militar”.

No panorama geral, esta incerteza geopolítica trouxe “uma postura de aversão ao risco que se traduziu num aumento da volatilidade, no alargar dos spreads de crédito e numa desvalorização dos mercados acionistas”, diz Pedro Vieira, CFA, gestor da IM Gestão de Ativos.

Mas tudo tem o revés da moeda e este conflito não é diferente. É que, “dada a importância dos dois países como fornecedores de várias matérias-primas e o impacto do conflito no fornecimento das mesmas, as matérias-primas têm vindo a valorizar, o que tem impactado as pressões inflacionistas e aumentado a preocupação com as mesmas por parte de bancos centrais e investidores”, revela o profissional.

E, relativamente à sua expectativa de evolução do conflito, Pedro Vieira não tem uma visão otimista, apesar da Ucrânia ter vindo a conseguir resistir à tomada das principais cidades. Recentemente, “foram iniciadas negociações entre os dois países, mas é difícil perceber onde poderá haver espaço para um entendimento. Se por um lado, a Ucrânia não pode exigir menos que a retirada das tropas russas, por outro lado, os russos não quererão apenas a independência das regiões separatistas”, interpreta. O profissional deixa ainda a seguinte questão: “As notícias dão conta que a Rússia pretenderá a neutralidade e desmilitarização da Ucrânia, mas como pode este país aceder a estas pretensões depois da agressão de que foram alvo e das promessas quebradas que levaram a Ucrânia a abdicar do seu arsenal nuclear?”

Adicionalmente, o cenário de estagflação que se tanto falou no final de 2021 poderá de facto ser um problema este ano. Pelo menos essa é a opinião de Paulo Rosa, economista no Banco Carregosa. Efetivamente, “num cenário de estagflação, os retornos das ações tendem a ter desempenhos inferiores relativamente aos ativos de refúgio como o ouro e as commodities. Isso é exatamente o que aconteceu até agora em 2022”, indica o profissional. Na verdade, estes são dois ativos que o profissional acredita que tenderão a desempenhar melhor face aos atuais tempos de incerteza económica.

Contudo, para Paulo Rosa, “a incerteza impera”. Relembra que “a economia russa é inferior à da Península Ibérica, mas é uma potência energética e muitos países dependem do seu petróleo e gás natural”. Mas não é só o petróleo e o gás natural que são afetados por este conflito. “Entre outros cereais, a Rússia é o maior exportador de trigo do mundo, a Ucrânia um dos maiores produtores de trigo, e o mundo também depende de alguns metais industriais russos”, expõe. “Ou seja, apesar da economia russa ter pouco peso na economia mundial, a dependência das suas matérias-primas, num contexto meramente económico, e a sua correlação com as cadeias produtivas globais e processos produtivos, sustenta a ideia de uma resolução rápida do conflito, cuja penalização económica estará para lá da dimensão destas duas economias”, conclui o profissional.

A opinião e perspetiva de Susana Vicente, responsável da área de investimentos da GNB Gestão de Ativos, é semelhante à dos restantes profissionais. "Esquecendo as especificidades de cada momento, esta, como outras alturas de risk-off, afeta negativamente a generalidade dos ativos de risco, em particular o ativo ações", afirma. Um comportamento oposto está e deve continuar a ser apresentado pelas matérias-primas. Relativamente a esta classe de ativos, a profissional comenta que, quando se olha "em particular para este momento, e as suas causas neste movimento de aversão a ativos considerados menos seguros, ficaram de fora as matérias-primas, que têm tido uma forte subida nos seus preços, dada a expectativa de este ser um momento de choque na oferta, nomeadamente nas commodities de energia (petróleo e gaz natural) e alimentar (cereais)".

No fundo, "a evolução próxima do conflito é muito incerta e qualquer notícia que venha trazer alguma visibilidade sobre o timing da sua resolução terá um impacto imediato nos mercados financeiros". Consequentemente, para a profissional, "mais que tentar adivinhar o que vai acontecer, é importante manter uma perspetiva de médio prazo, através de uma seleção de ativos de maior qualidade, que possam ter a resiliência necessária para suportar este momento conturbado e potencial de recuperação futura".