Então, o que fazer? Neste artigo tentamos dar algumas luzes sobre o que está a movimentar o mercado atual. A Rússia, a Fed e a inflação desencadearam uma reavaliação do risco. Agora só resta resolver a questão mais difícil: o que fazemos. Como posicionar a carteira atualmente? E a verdade é que os especialistas estão divididos.
Em obrigações, um cenário mais complexo está à vista. Na visão de Salvatore Bruno, diretor de investimentos da Generali Investments Partners, é provável que as yields continuem a subir, após alguma consolidação. A curva de yields dos EUA permanecerá plana, até o início do aperto quantitativo, enquanto a curva europeia continuará, provavelmente, a inclinar-se. Isto continuaria a favorecer os setores de valor face aos de crescimento do lado das ações, assumindo um ciclo de lucros positivo.
Uma correção saudável
Porque além das manchetes, o tom geral dos gestores é de calma. “Os mercados estão a passar por uma correção saudável”, diz Axel Botte, estratega global da Ostrum AM (Natixis IM). Porque as quedas não estão a ser indiscriminadas. Os vencedores da economia do confinamento (a Netflix, a Peloton) sofrem, acima de tudo, porque agora perdem um importante vento favorável. E, além disso, são títulos cujas altas classificações não deixavam margem para deceções.
John Plassard da Mirabaud AM concorda. "É mais provável que estejamos a testemunhar uma correção normal do que o início de um colapso histórico", prevê. E como é seu estilo, sustenta a sua tese com números. “Em 2021, num estudo sobre o retorno da volatilidade (fiquem à vontade para mo pedir), indicávamos que teríamos que aprender a conviver com movimentos de mercado maiores em 2022 do que no passado. Se olharmos para a história, os bear markets e os crashes são raros. As oportunidades de mercado devem surgir rapidamente”, afirma.
O growth perde o brilho
“Este não é mais um ambiente orientado para o beta", alerta Rob Almeida, estratega de investimentos e gestor da MFS IM. Para ele, os investidores devem ser muito cautelosos neste ambiente com exposição geral ao mercado. “Não se tratam mais de mercados que sobem e descem como um todo. Tornou-se visivelmente mais um mercado orientado para o alfa”, insiste. E aqui poderíamos dizer que há consenso entre os especialistas. “A questão não é tanto agora, mas o que acontecerá quando a realidade de liquidez mais apertada se infiltrar lentamente num mercado com valorizações altas daqui a muitos meses”, diz Sebastien Galy, responsável de estratégia macroeconómica da Nordea AM. Na sua opinião, tudo o que vimos em janeiro é um preview.
Portanto, inclinar-se-ia para apostas específicas. Primeiro, as ações europeias têm a vantagem de um crescimento decente adiante, avaliações muito mais razoáveis e um banco central muito mais moderado. “Na verdade, uma rotação da tecnologia dos EUA para as ações europeias é um leitmotiv entre os analistas do lado do sellside”, observa. Em segundo lugar, as soluções flexíveis com as suas posições cambiais anticíclicas oferecem um dos poucos hedges claros contra episódios de stress nos mercados de ações dos EUA e globais.
No atual ambiente macroeconómico, típico do final do ciclo económico, Morgane Delledonne, diretora de research da Global X, acredita que as empresas de crescimento mais vulneráveis são aquelas com balanços mais fracos e que dependem dos caprichos do mercado de capitais. O mesmo acontece com Richard Bernstein, CEO da Richard Bernstein Advisors. “Muitas ações de growth podem ter taxas de crescimento muito elevadas, mas não têm crescimento incremental para compensar o efeito negativo das taxas em subida. Em algumas, não apenas não se obtém um crescimento incremental dos lucros, como também se reduz o ritmo do crescimento dos lucros a par com revisões em queda nas estimativas, à medida que as taxas de juros aumentam. Não sei porque alguém se interessaria por uma ação como essas”, argumenta.
