TRIBUNA de Anthony Wong, CFA, gestor de carteiras de ações chinesas da Allianz Global Investors. Comentário patrocinado pela Allianz Global Investors.
Antes amplamente fora do alcance dos investidores estrangeiros, os mercados de ações da China estão a abrir-se à medida que a economia do país se transforma. Das cotadas em Shenzhen e Hong Kong ao board da STAR, equivalente ao Nasdaq, as empresas chinesas estão a atrair um significativo capital por parte dos investidores. Eis o que precisa saber.
1.O mercado de ações da China é grande e profundo. Os mercados de capitais da China expandiram-se significativamente nos últimos anos. A capitalização de mercado combinada das bolsas de valores de Xangai, Shenzhen e Hong Kong – mais os American Depositary Receipts (ADRs) cotados nos EUA – é de 18,8 biliões de USD. Isto é significativamente mais alto do que a capitalização de mercado de 10 biliões de USD de ações na zona euro. O acesso a um mercado tão grande oferece oportunidades atrativas para os investidores conquistarem uma maior exposição à história de crescimento da China.
2. A China está a investir em inovação – e as empresas inovadoras estão a beneficiar. As perspetivas para as ações da China sustentam-se no investimento do governo em infraestrutura nova – tecnologias fundacionais, como inteligência artificial e veículos elétricos. Essas são áreas em que a China deseja reduzir a sua dependência de tecnologia estrangeira e tornar-se um líder global – e as empresas chinesas têm beneficiado disso. Caso em questão: o número total de pedidos de patentes anuais na China cresceu mais de 450% entre 2009 e 2019 (figura 2), superando os pedidos de outras economias de topo.
3. Os mercados de ações da China assemelham-se agora à economia dinâmica da China. As empresas estatais da China (SOEs) já tiveram uma influência desproporcional sobre a economia do país, mas as reformas significativas reduziram a sua proporção no PIB de 50% para 30% nos últimos 15 anos. Além disso, as SOEs não estratégicas – como os negócios de consumo e tecnologia locais – estão a comportar-se agora mais como entidades com fins lucrativos. A China é também o mercado mais jovem regionalmente, o que significa que as suas empresas fazem parte, há menos tempo, do maior índice de referência da região.
4. Alguns investidores podem ter-se questionado anteriormente sobre os padrões de governança empresarial da China, mas as coisas estão a mudar. O uso de auditores internacionais e de padrões contabilizáveis está a crescer, com todas as empresas chinesas listadas a ser obrigadas a apresentar relatórios trimestrais e encerrar o ano fiscal a 31 de dezembro. Além disso, um número crescente de empresas estatais e privadas oferecem a funcionários programas de participação acionista. Isso ajuda a transformar funcionários em acionistas, com uma participação ativa no sucesso da empresa.
5. Os mercados da China podem ser altamente líquidos. Os investidores domésticos de retalho na China dominam o mercado de ações A e respondem por mais de 80% da faturação diária (mercados com altos índices de turnover são geralmente mais fáceis de negociar porque são mais líquidos – o que significa que mais investidores estão a comprar e a vender). Dado que a cultura de investimento na China se concentrava mais no impulso e no comércio de curto prazo, a taxa de turnover das ações da China A-shares encontra-se entre as mais altas do mundo.
6. Os mercados de ações da China podem ser voláteis, mas também o podem os mercados dos EUA. A volatilidade nos mercados de ações da China tem sido alta por vezes – mas, talvez surpreendentemente, durante o pico da crise pandémica em 2020, a China mostrou-se menos volátil do que os EUA. Houve apenas três dias, a título de exemplo, em que os mercados da China se movimentaram mais do que 5% diariamente, em comparação com 10 dias nos EUA. E, embora grande parte da atual atividade de negociação de ações A seja impulsionada por investidores de retalho, em geral, com o tempo, os mercados de ações da China devem passar a ser mais influenciados pelos investidores institucionais.
7. Os mercados de ações da China não são monolíticos. A China tem diversas bolsas de valores e classes de ações – refletindo a profundidade e a amplitude da sua economia – e todas elas têm as suas próprias características importantes. Mesmo dentro das ações A da China, os diferentes locais de cotação oferecem exposições variadas a setores, capitalizações de mercado e SOEs. As diferenças macroeconómicas regionais podem também afetar as ações: por exemplo, o desempenho do mercado dos EUA influencia os ADRs chineses cotados nos EUA. O efeito líquido dessas diferenças pode ser observado na ampla dispersão do desempenho por bolsa de valores.
8. As ações chinesas não se movem em sincronia com outros mercados de ações. As ações A da China apresentam uma correlação de 0,21 com as ações globais nos últimos 10 anos. Isso significa que as ações A da China se movem na mesma direção que as ações globais em apenas 21% do tempo. Ou, olhado de outra forma, quase 80% das vezes movem-se numa direção diferente. (por comparação, as ações americanas e globais têm uma correlação de 0,943). Manter ações A numa carteira global pode ajudar a gerar um perfil de melhor risco-rendimento. Isso pode ser particularmente benéfico durante quedas acentuadas do mercado, como as observadas durante a pandemia da Covid-19, quando algumas classes de ativos altamente correlacionadas caíram em conjunto.
9. Os investidores estrangeiros são cada vez mais atraídos pelas ações da China. Os esquemas Stock Connect de Xangai e Shenzhen, lançados há pouco mais de cinco anos, ajudaram a integrar as ações chinesas no sistema financeiro global, facilitando o investimento internacional. Por exemplo, os investidores fora da China continental podem usar a bolsa de valores de Hong Kong para comprar ações A em Xangai ou Shenzhen (conhecida como uma transação “em direção ao norte” ou “northbound”). Notadamente, os fluxos de entrada em curso ocorreram apesar da volatilidade económica e política, levando a uma mudança fundamental rumo a um maior investimento global na China.
10. Os principais índices globais estão a adicionar um grande número de ações chinesas. Alguns dos índices de ações globais mais proeminentes – os referenciais (ou benchmarks) com os quais muitos investidores medem o seu desempenho – têm adicionado ações chinesas em números cada vez maiores. Isso reflete a crescente importância da China para os mercados globais de ações. Provavelmente, é também um sinal de que mais investimento estrangeiro fluirá para a região no futuro. Mas, face à influência económica da China e a escala de mercado – onde responde por 16,9% da produção económica global, entre outros fatores – o país pode estar ainda sub-representado nos índices de referência. Os investidores podem querer considerar alocar mais para a China do que os benchmarks indiciam.
