TRIBUNA de Álvaro Antón Luna, responsável da abrdn para a Península Ibérica. Comentário patrocinado pela abrdn.
Foi um bom ano para as ações mundiais em termos de rentabilidade absoluta. Mais uma vez, os EUA lideraram o caminho, com retornos de dois dígitos. Mas nem tudo tem sido fácil. Os investidores sofreram picos de volatilidade. A especulação em torno do momento e da dimensão dos cortes nas taxas de juro provocou oscilações no sentimento dos investidores, no qual a agitação geopolítica tem desempenhado um papel significativo. Entretanto, as muito apreciadas ações tecnológicas, as Sete Magníficas, começaram a ficar para trás.
No entanto, os mercados continuam a subir, impulsionados, em parte, por uma época de relatórios empresariais positivos. A questão é: para onde vamos a partir daqui? E o que é que isso significa para os investidores?
O cenário
O Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra baixaram as taxas em julho e agosto, respetivamente. A Fed fez recentemente o mesmo. A inflação está sob controlo, enquanto os indicadores económicos estão a arrefecer. O que é que isto pode significar para as ações? O abrandamento do crescimento económico pode ser potencialmente negativo para as transações de valor que tiveram um desempenho tão bom nos últimos dois anos, em especial as que dependem de taxas de juro mais elevadas e de preços elevados das matérias-primas. Fora dos EUA, poderíamos assistir a uma rotação, há muito esperada, para ações de qualidade e de crescimento. São estes os tipos de ações que privilegiamos.
No domínio da política, Kamala Harris substituiu o Presidente Joe Biden na lista dos democratas, deixando a corrida presidencial dos EUA totalmente em aberto. A maior parte dos comentadores considera que a eleição está empatada por 50-50. O que é que podemos esperar de qualquer um dos candidatos? Uma vitória de Trump implicaria reduções de impostos (para empresas e pessoas com rendimentos elevados), uma diluição da regulamentação e tarifas de importação. Estas medidas poderiam ser positivas para as ações dos EUA, mas também amplamente inflacionistas e inúteis para o sentimento em relação às ações internacionais. Uma presidência de Harris, por outro lado, seria provavelmente marcada por uma certa continuação das políticas adotadas. A presidente também tenciona aumentar os impostos sobre as empresas. As probabilidades de uma guerra comercial em grande escala seriam menores. Estes fatores combinados poderiam impulsionar as ações fora dos EUA, em termos relativos.
Onde investir?
Vemos oportunidades divergentes. Do ponto de vista da avaliação, os EUA estão caros. Este continua a ser o caso, mesmo se excluirmos as Sete Magníficas. No outro extremo da escala, a Europa, os mercados emergentes (ME) e as ações do Reino Unido parecem baratos. Um abrandamento nos EUA poderia, por conseguinte, fazer com que os investidores à procura de pequenas oportunidades se aproximassem cada vez mais a estes mercados.
As empresas mais pequenas tiveram um par de anos difíceis. Os receios de recessão, as taxas de juro elevadas e os investidores avessos ao risco penalizaram esta classe de ativos. No entanto, as reduções das taxas poderão revelar-se um ponto positivo para as pequenas e médias empresas (PME). Os dados apoiam este ponto de vista. Nos EUA, as PME têm tido um desempenho historicamente superior ao do das grandes empresas nos três, seis e 12 meses seguintes à redução das taxas. Observámos um desempenho semelhante noutros países. As valorizações das pequenas empresas também são atrativas em relação às das grandes empresas. Poderemos, portanto, assistir a uma recuperação desta classe de ativos.
Também estamos otimistas em relação aos retornos dos mercados emergentes. Esperamos que muitos bancos centrais sigam o exemplo do Fed e reduzam as taxas, especialmente devido às tendências de desinflação observadas em várias partes dos ME. Este facto, juntamente com os ventos estruturais favoráveis em torno do ciclo tecnológico, da transição ecológica e da deslocalização, apoiará os países e as empresas dos ME.
Depois, há a componente do retorno. Os mercados emergentes costumavam oferecer poucas opções para os investidores em dividendos. Hoje, porém, os mercados de capitais aprofundaram-se, criando um universo vasto, variado e atrativo de ações de rendimento. De facto, cerca de 90% das empresas dos ME pagam atualmente dividendos. Mais importante ainda, quase 40% dessas empresas pagam dividendos superiores a 3%.
Setor da saúde
Pensamos também que o investimento temático irá ganhar cada vez mais destaque. Por exemplo, vemos oportunidades significativas no setor da saúde. As pessoas vivem mais tempo e os perfis demográficos estão a mudar.
Ao mesmo tempo, muitos países em desenvolvimento estão a tornar-se mais ricos. Rendimentos disponíveis mais elevados significam que mais dinheiro pode ser direcionado para a alimentação, o exercício físico, os seguros de saúde e uma melhor cobertura médica.
O investimento em serviços e sistemas de saúde será fundamental para satisfazer a crescente procura dos consumidores. As oportunidades de investimento abrangem tanto o mercado privado como o público. As áreas a destacar incluem infraestruturas de cuidados de saúde (hospitais, laboratórios de diagnóstico de ponta, comunidades de reformados), tecnologia médica de saúde e bem-estar e medicamentos preventivos/personalizados.
Explorar o futuro
Existem também inúmeras oportunidades interessantes nos minerais do futuro. Trata-se dos produtos de base extraídos (cobre, lítio, alumínio, platina e níquel) essenciais para a transição energética. São utilizados em tudo, desde veículos elétricos e baterias a painéis solares e células de combustível. As oportunidades de investimento são diversas e encontram-se em todos os pontos da cadeia de valor. Isto inclui os mineiros, os fabricantes de equipamento de extração e os prestadores de serviços. É um momento empolgante para este setor. Pensamos que tudo se está a alinhar para o início de um super ciclo que poderá evoluir para uma oportunidade de várias décadas.
A sustentabilidade novamente no foco
Por último, temos a sustentabilidade. Ultimamente, este tema tem sido muito mal visto devido a questões relacionadas com a COVID em torno da segurança energética, cadeias de abastecimento e muito mais. Os políticos de ambos os lados do Atlântico têm (talvez de forma oportunista) feito pressão contra a sustentabilidade. Uma série de reuniões dececionantes da COP também desanimou os investidores.
Apesar disso, pensamos que a sustentabilidade voltará a estar no centro das atenções. De acordo com a nossa experiência, os líderes empresariais apreciam o retorno do investimento que obtêm das iniciativas de sustentabilidade. Novas regulamentações, como a Diretiva da UE relativa aos relatórios de sustentabilidade das empresas, estão a obrigar as empresas a serem mais transparentes e responsáveis em matéria de sustentabilidade. Os desenvolvimentos tecnológicos também estão a tornar mais fácil e mais barato iniciar práticas de sustentabilidade, como a eficiência energética e a redução de resíduos. Entretanto, o público continua a aderir em grande medida.
Considerações finais
Ao olharmos para 2025, há razões para estarmos positivos em relação aos mercados de ações. A inflação está a diminuir e as taxas de juro estão a baixar. Isto deverá ser positivo para os lucros. Os decisores políticos dos EUA, para seu crédito, parecem ter fabricado uma aterragem suave para a economia. Entretanto, as valorizações fora dos EUA parecem atrativas.
Neste contexto, continuaremos a concentrar-nos em empresas de elevada qualidade que possam potencialmente proporcionar um crescimento superior dos lucros. Muitas delas têm estado em desvantagem nos últimos anos. As condições estão preparadas para o seu regresso.
