É 2023 o ano para adicionar a China às suas carteiras?

Haiyan Li Carmignac
Haiyan Li. Créditos: Cedida (Carmignac)

TRIBUNA de Haiyan Li, gestora de fundos na Carmignac. Comentário patrocinado pela Carmignac.

Os mercados financeiros da China têm sido voláteis nos últimos tempos devido a medidas regulamentares rigorosas, tensões geopolíticas e um abrandamento económico causado por uma política draconiana de tolerância zero em relação à covid. No entanto, 2023 - o ano do Coelho de Água, que simboliza a paz e o regresso da normalidade, entre outras coisas - poderia abrir um novo capítulo para as ações chinesas e proporcionar muitas oportunidades, especialmente nos setores orientados ao consumidor.

As ações chinesas registaram retornos sólidos em 2020, mas depois caíram acentuadamente em 2021-2022, à medida que uma série de decisões políticas e outros desenvolvimentos alimentaram as preocupações dos investidores estrangeiros. Estes incluem regulamentos mais rigorosos em certos setores, os problemas financeiros do gigante imobiliário Evergrande, e o aumento dos requisitos de transparência para as empresas chinesas cotadas nos EUA. Para não mencionar a rígida política covid-zero de Pequim e os receios de que a China invadisse Taiwan após a invasão da Ucrânia pela Rússia.

No entanto, 2023 será um ano de normalização para a economia e mercados financeiros chineses, o que poderá tornar as ações chinesas numa alocação atrativa para os investidores. À continuação explicamos por que é que os gestores de ativos globais devem considerar adicionar ações chinesas às suas carteiras.

Um futuro melhor

Os ativos chineses sofreram uma venda significativa nos últimos dois anos devido a cinco fatores de risco: maior supervisão regulamentar, especialmente das grandes empresas de Internet, a crise imobiliária, a política de covid-zero, a política interna e as tensões sino-americanas.

Relativamente aos quatro primeiros, todas as indicações são agora positivas, uma vez que a China não só concluiu a fase de aperto regulamentar, como também demonstrou o seu apoio ao setor privado, aos gigantes da Internet e ao setor imobiliário. Além disso, o governo introduziu mudanças concretas desde o Congresso do Partido em outubro. A política covid-zero foi retirada e a reabertura da China teve lugar a 8 de janeiro, embora de forma algo abrupta, e que essa mudança de postura fosse necessária e se traduza em boas notícias tanto para a China como para o resto do mundo. Quanto às tensões geopolíticas com os Estados Unidos, os riscos mantêm-se, uma vez que os dois países continuarão a ser grandes rivais. No entanto, as relações melhoraram desde a reunião entre o Presidente Biden e o Presidente Xi Jinping na cimeira do G20 em Bali, em novembro. Outro sinal encorajador é a próxima visita à China do Secretário de Estado norte-americano Anthony Blinken e da sua delegação, o que assinala um aumento do diálogo entre os dois países. 

Além disso, o Conselho de Supervisão da Contabilidade das Empresas Públicas dos EUA (PCAOB) concluiu sem incidentes a auditoria de um primeiro lote de empresas chinesas, a cuja inspeção afirmou ter tido acesso. Isto adia o risco de exclusão de empresas chinesas das bolsas de valores dos EUA até 2025, e a julgar pelas recentes declarações das autoridades dos EUA, é cada vez mais possível que a exclusão da cotação não ocorra. A notícia chegou numa altura em que funcionários chineses reunidos na China Economic Work Conference (o maior fórum económico do país) anunciaram que o aumento da procura interna seria uma prioridade em 2023.

Dado que a reabertura da China ocorreu antes do previsto, a maior flexibilização das medidas políticas e que a posição do governo chinês se deslocou claramente a favor do crescimento, é de esperar que a economia do país volte a crescer em 2023, embora a rapidez da reabertura possa causar algumas complicações a curto prazo. Esperamos atualmente que o crescimento do PIB chinês acelere a partir do segundo trimestre e que o ritmo seja de cerca de 5,0% para o ano como um todo. Isto faria da China a única grande economia cujo crescimento do PIB está a acelerar. 

A procura interna melhora as perspetivas de crescimento

Um aumento dos contágios de covid é suscetível de pesar nos gastos dos consumidores na primeira parte do ano, mas é provável que as coisas melhorem já no segundo trimestre, à medida que Pequim implemente as suas medidas de estímulo ao crescimento e ao consumo. O gasto dos consumidores também é suscetível de ser favorecido por:

  1. Maior consumo doméstico alimentado pelo excesso de poupança. Os agregados familiares chineses têm agora um excesso de poupança de cerca de 18 biliões de yuan (2,5 biliões de euros), incluindo 4 biliões de yuan acumulados desde 2020 principalmente devido a confinamentos relacionados com a pandemia.
  1. Uma recuperação do mercado de trabalho. Quase um em cada cinco postos de trabalho na China é sensível à covid porque envolve contacto físico, o que significa que a retirada da política covid-zero e a reabertura total da economia chinesa irá provavelmente estimular tanto a oferta (emprego) como a procura (despesa do consumidor). Isto deverá sustentar uma recuperação no consumo doméstico.

Outros motores estruturais do crescimento da procura interna na China são: os seus 1,4 mil milhões de pessoas; um PIB per capita de mais de 12.500 dólares; uma taxa de consumo familiar crescente; e um consumo familiar total que quintuplicou entre 2005 e 2020. Além disso, olhando para as despesas das famílias em relação ao PIB, parece haver uma margem significativa para que o consumo continue a crescer na China, especialmente nas zonas rurais. O gasto das famílias representa atualmente 54,3% do PIB da China, uma percentagem relativamente baixa em comparação com outros grandes países emergentes e com países desenvolvidos (82,6% nos Estados Unidos, por exemplo), indicando uma margem considerável para melhorias. 

Todos estes fatores apontam para um aumento constante do gasto dos consumidores chineses. Isto deverá impulsionar o crescimento das receitas das empresas chinesas nos setores orientados ao consumidor nos próximos anos. 

Mais três razões para considerar as ações chinesas

É um mercado enorme, mas está subrepresentado e sub-investido. 

A bolsa chinesa - incluindo as ações A, H, ADR e S - tem uma capitalização bolsista de mais de 19 triliões de dólares, apenas atrás da dos EUA, e mais de 6.000 empresas cotadas. Hoje em dia, os investidores não podem ignorá-lo.

Contudo, apesar da dimensão e dinamismo do mercado, as ações chinesas continuam a estar sub-representadas nas atribuições de carteiras e índices de ações globais. As empresas chinesas representam apenas cerca de 3,6% do índice MSCI All Country World, em comparação com 60,4% para as empresas americanas e 5,6% para as japonesas. As ações nacionais chinesas representam uma posição de sub-peso de 4% nas carteiras dos investidores estrangeiro. 

As empresas chinesas têm preços atrativos 

Embora o índice MSCI China já tenha subido 35% em relação ao seu valor mais baixo de outubro em relação às expectativas de reabertura do país, continuamos a ser construtivos em relação à China, uma vez que as avaliações são atrativas. O índice MSCI China transaciona a um rácio P/E de cerca de 11, ligeiramente abaixo da sua média de dez anos, enquanto que as ações globais transacionam a um P/E de cerca de 15.

Além disso, observamos uma dinâmica positiva nos benefícios. Ao contrário dos EUA, onde se espera que os lucros sejam fracos, é provável que as empresas chinesas registem uma recuperação dos lucros. A maioria das empresas chinesas cortaram custos nos últimos três anos, pelo que o crescimento das receitas deverá conduzir a uma recuperação dos lucros em 2023. 

A China fornece diversificação de portefólio

As ações chinesas podem ser um eficaz diversificador de carteira em termos de exposição geográfica, dada a sua baixa correlação com outros mercados bolsistas (isto é especialmente verdade para as ações nacionais A).

Além disso, a sociedade chinesa está rapidamente a tornar-se mais digital, urbana, inovadora e focada na sustentabilidade, mudanças estruturais que os investidores em ações podem tirar melhor partido através de investimentos temáticos. Vemos um potencial particularmente grande em quatro áreas-chave da nova economia do país: 1) inovação industrial e tecnológica, 2) cuidados de saúde, 3) transição ecológica e 4) desenvolvimento do consumidor. O último tema, em particular, poderia ter um bom desempenho em 2023, dado o nível recorde de poupança das famílias chinesas. 

Após 20 meses difíceis, 2023 poderá ser um novo começo para os mercados financeiros da China. É apenas uma questão de tempo até que a China se torne uma classe estratégica de ativos para os investidores internacionais. No entanto, embora existam alguns riscos que vale a pena vigiar (tais como um pico em contágios de covid e eventos geopolíticos), acreditamos que muitos podem ser mitigados através de uma gestão ativa da carteira. Na Carmignac, estamos convencidos de que uma abordagem seletiva e não indexada é essencial para detetar as oportunidades de investimento mais atrativas, especialmente no vasto mercado de ações chinês. É por isso que os nossos investimentos chineses se concentram nas nossas convicções fundamentais, que muitas vezes diferem da composição dos principais índices de ações chineses. 

1 Fonte: Banco Mundial, despesa de consumo final em % do PIB (https://data.worldbank.org/indicator/NE.CON.TOTL.ZS?locations=CN).

2 Fonte: Bloomberg, CICC Research, 2022

3 Fonte: Bloomberg, MSCI China índice de desempenho em dólares americanos de 31/10/2022 a 30/12/2022. 

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