TRIBUNA de Elena Villalba, diretora-geral da Península Ibérica e América Latina, Mirabaud Asset Management. Comentário patrocinado pela Mirabaud Asset Management.
As obrigações convertíveis globais têm sido um dos ativos com melhor comportamento no ano passado (+23%*) alcançando níveis em novas emissões que não víamos desde 2007, e esta força continua presente em 2021. Mas para além disso, o seu histórico não defrauda, nos últimos 5 anos a rentabilidade anualizada deste ativo é de 8.25%, com uma volatilidade a anualizada de 6,4%. Daí os 6,23 mil milhões de dólares que captaram os fundos globais nesta classe de ativos (segundo BoFA). Apesar da boa trajetória do ativo, uma das grandes atratividades das obrigações convertíveis reside na convexidade, que nos vai permitir poder capturar entre 40%-70% das subidas do mercado das ações e entre 20%-40% dos retrocessos, com uma volatilidade muito inferior à do mercado de ações (6.4% vs 15%) a 5 anos E, precisamente, esta é uma área de especialização da equipa de gestão da Mirabaud Asset Management que conseguiu situar o Mirabaud Sustainbale Convertibles Global no top dos rankings da sua categoria.
Para capturar a convexidade, a gestão ativa é chave. É de vital importância conhecer que tipologia (perfil) de obrigações são os que nos proporcionam esta vantagem (existem três perfis), ter claro o delta mais adequado em cada momento do ciclo, e investir em obrigações de empresas de muita qualidade (ESG). Como em muitas outras classes de ativos, o momento do ciclo em que nos encontremos é determinante para a gestão e construção do portefólio. Em convertíveis, este aspeto influenciará na hora de decidir os níveis ótimos de delta, perfil das obrigações convertíveis (obrigações, equilibrado, equity), o crédito (high yield, investment grade), a duração, o tamanho das empresas (grandes ou pequenas) e o estilo das ações (value ou growth).
Por outro lado, o índice de referência de convertíveis globais (Refinit Global Focus Hedge) tem as suas particularidades. Existe uma certa concentração em empresas tecnológicas e de saúde (+35%), em Estados Unidos (+53%), e os requisitos para a inclusão de obrigações dentro do índice, o que leva a excluir muitas empresas de muita qualidade. A análise de empresas fora do índice é crucial, tal como a gestão ativa a nível setorial e geográfico.
A influência do momento do ciclo
Na Mirabaud Asset Management contamos com um fundo de convertíveis globais, o Mirabaud Sustainable Convertibles Global, que leva a cabo uma gestão ativa centrada na convexidade. O fundo, liderado por Nicolás Cremieux desde o seu início (2014), compõe-se por uma carteira de obrigações concentrada, com cerca de 52 posições (54% fora do índice) face a 288 do seu índice de referência. O fundo conta com uma exposição no final de fevereiro de 89% em obrigações com perfis equilibrados, cerca de 9% em perfis de obrigações que se assemelham mais a obrigações e cerca de 2% em perfis que se assemelham mais a ações. Desde o início do ano, o fundo tem uma sobreponderação a cíclicos (50% vs 34% do índice) a Ásia (+15% vs 12%) e a Japão (12% vs 5%).
O fundo acumula uma rentabilidade desde o seu lançamento de 79%**, muito acima do índice de referência que se situa em 58%. É importante destacar que a sua volatilidade anualizada (desde o lançamento) é de 7%. Em 2020 obteve uma rentabilidade de 33,6% vs 23% do índice. A excelente trajetória do fundo fê-lo merecedor das 5 estrelas Morningstar. Está registado em Portugal e disponível em classe dólares e euro (hedged). Para além disso, conta com mais de 500 participantes, pelo que é transferível.
Convicção na sustentabilidade
Na Mirabaud estamos plenamente convencidos de que o investimento em convertíveis são um elemento-chave para maximizar a convexidade. A experiência tem-nos demonstrado que há uma estreita correlação entre os investimentos ambientais de uma empresa e o seu rendimento económico. Assim explicava recentemente Nicolás Cremieux, co-diretor da equipa de Obrigações Convertíveis: “A convexidade proporciona aos investidores uma segurança muito desejável perante potenciais quedas do mercado, ao mesmo tempo que brinda com a possibilidade de manter a sua exposição com uma maior proteção perante os mercados em queda”. Desta forma, o gestor assinalava que “a nossa dilatada experiência a investir em convertíveis reafirma-nos que o potencial de crescimento a longo prazo de um emissor apenas é sustentável se se apoiar em práticas responsáveis”.
Graças à grande habilidade da nossa equipa de gestores para integrar com êxito os critérios ESG, o Mirabaud Sustainable Convertibles Global pode orgulhar-se de se um dos poucos fundos da sua categoria que obteve o prestigiante ISR Label por parte do Ministério das Finanças francês.
* Refinit Global Focus Hedge
**17/02/14-17/09/21 Rentabilidades passadas não são garantia de rentabilidades futuras. Para mais informação sobre rentabilidades históricas e riscos associados a este subfundo, consulte a secção para a web www.mirabaud.com/es
Rentabilidades anuais classe I dólar acumulação: 2021 +5,98% 2020 +33,6% 2019 16,7% 2018 -6.3%
