Matthew Sheridan explica a estratégia da casa para conseguir gerar rendimentos estáveis no atual contexto. Cometário patrocinado pela AllianceBernstein.
TRIBUNA de Matthew Sheridan, gestor de fundos de Estratégias Income na AllianceBernstein. Comentário patrocinado pela AllianceBernstein.
Na AllianceBernstein acreditamos que na hora de pensar em gerar rendimentos para os nossos clientes, a forma mais eficiente de o fazer é combinar os dois principais riscos das obrigações numa mesma carteira: o risco das taxas de juro e o risco de crédito e, por isso, investimos normalmente em high yield. Conseguimos assim uma carteira muito líquida.
A quantidade de possíveis cenários para 2023 parece mais numerosa do que o habitual, isto é, se a inflação continua a surpreender em baixa, a rentabilidade dos mercados de capitais deverá ser forte durante o resto do ano. Dito isto, é um grande sim. A Reserva Federal está muito focada no facto de a inflação estar acima do seu objetivo a longo prazo de 2%. E quanto mais tarde a inflação baixar até esse objetivo, mais cresce a probabilidade de recessão em 2023 e adiante.
Os setores sensíveis às taxas de juro nos EUA estão a abrandar, sendo o mais importante o da habitação. Este setor abrandou nos últimos seis a oito meses e é provável que continue a fazê-lo. Não é o fim do mundo, mas até que a Reserva Federal comece a ceder, ou até não se sentir mais confortável com uma inflação subjacente próxima dos 2%, a probabilidade de recessão aumenta nos Estados Unidos.
Neste cenário, apostamos no aumento da liquidez, investindo em treasuries americanos. O high yield de elevada qualidade continua a oferecer uma vantagem atrativa a curto prazo, mas é provável que queira posicionar-se com ativos defensivos que têm muito menos risco potencial de incumprimento ou de queda.
A duração e o high yield normalmente estão negativamente correlacionados. 2022 é a exceção. Mas na maioria dos contextos, a correlação negativa entre a duração e o crédito funciona muito bem. Permite-nos reequilibrar quando os spreads de high yield aumentam e as taxas de juro baixam porque os investidores pensam que a Reserva Federal vai compensar esse maus resultados económicos. Podemos aumentar o nosso rendimento de uma maneira muito rentável e realizá-lo de forma muito eficiente.
Mas não investimos apenas em high yield. Também procuramos diversificar, ou minimizar, a quantidade de risco de volatilidade de crédito ou de risco potencial de incumprimento para as notações CCC. Alocamos capital aos mercados emergentes; normalmente soberanos ou empresas de mercados emergentes com divisas fortes e também, de forma oportunista, a obrigações titularizadas, normalmente focadas na habitação e no setor imobiliário comercial dos EUA.
Gostamos da natureza garantida das obrigações titularizadas. Acreditamos que a revalorização dos preços da habitação limita o downside, especialmente no atual contexto em que os investidores estão cada vez mais preocupados com um possível abrandamento da economia americana e mundial. Em suma, precisamos de estar atentos para reequilibrar a carteira no caso do nosso cenário base de crescimento modesto não se cumprir. Tudo dependerá da inflação. Se a inflação surpreender em alta, devemos posicionar-nos de forma mais defensiva.
