Os endowments mais pequenos superaram os maiores, com retornos de 13% e 9,1%, respetivamente, enquanto o investimento sustentável continua a crescer, já adotado por 28,6% das instituições.
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Os endowments do ensino superior nos Estados Unidos continuam a apresentar um crescimento sustentado nos seus retornos, impulsionado pela força do mercado de ações e por uma alocação de ativos prudente. Segundo o estudo 2024 NACUBO-Commonfund Study of Endowments, 55,7% da carteira total está concentrada em estratégias alternativas e ativos reais.
No entanto, Richard M. Ennis, no seu artigo The Endowment Syndrome: Why Elite Funds Are Falling Behind, publicado pelo CFA Institute, argumenta que os endowments de elite, com uma grande alocação a investimentos alternativos, ficaram atrás de estratégias indexadas mais simples. Custos elevados, maior concorrência e perceções desatualizadas de superioridade impactaram o seu desempenho, colocando em dúvida a eficácia dessa abordagem.
O estudo da NACUBO também destaca que o investimento sustentável continua a ganhar adesão. Essa diversificação, aliada a um ambiente económico moderadamente favorável, contribuiu para que o retorno médio anual em 2024 atingisse 11,2%, consolidando uma tendência positiva já observada em anos anteriores. No entanto, as perdas de 8% em 2022 reduziram o retorno médio a três anos para 3,4%.
Um ponto relevante é que, pelo segundo ano consecutivo, os endowments mais pequenos superaram os maiores em termos de retorno anual. Enquanto as carteiras abaixo de 50 milhões de dólares alcançaram cerca de 13% de retorno, os endowments acima de 5.000 milhões de dólares registaram 9,1%, segundo a NACUBO. Contudo, os fundos maiores têm um foco na rentabilidade de longo prazo, recorrendo mais frequentemente a investimentos em private equity e estratégias de cobertura, que tendem a oferecer ganhos mais estáveis, mas em prazos mais longos.
Principais dados do estudo
O relatório 2024 NACUBO-Commonfund Study of Endowments recolheu dados de 658 instituições de ensino superior e fundações associadas nos EUA, representando um património total superior a 873,7 mil milhões de dólares. A rentabilidade média a 10 anos situou-se em 6,8%, com um retorno anual de 11,2% no ano fiscal de 2024.
Este desempenho positivo foi impulsionado por um ambiente económico mais estável, a melhoria dos mercados de ações e um ligeiro aumento nos ativos de rendimento fixo. Os endowments com maior exposição a ações públicas e hedge funds tiveram melhores resultados em 2024. Em contraste, os que apostaram mais em ativos privados, como private equity e venture capital, registaram retornos relativamente mais baixos.
Houve também diferenças consoante o tamanho dos endowments. Os fundos mais pequenos (menos de 50 milhões de dólares) direcionaram mais recursos para ações públicas, enquanto os fundos maiores (acima de 5.000 milhões de dólares) apostaram em estratégias alternativas, como private equity e ativos reais.
Estratégias de investimento e alocação de ativos
A diversificação continua a ser um pilar fundamental na maioria das carteiras de endowments. Cerca de 55,7% do total está investido em estratégias de ações e ativos reais não cotados. Dentro deste segmento, destacam-se:
- Private equity (17,1%)
- Venture capital (11,7%)
- Outros investimentos em mercados alternativos (16,1%)
Por outro lado, as obrigações representam apenas 10% das carteiras.
Os investimentos alternativos foram essenciais para o desempenho a longo prazo. No entanto, em 2024, estas estratégias não conseguiram igualar o desempenho dos mercados públicos, o que afetou os endowments com maior exposição a ativos privados. A preferência por estes ativos deve-se ao seu potencial de rentabilidade de longo prazo e à capacidade de proteção contra a volatilidade dos mercados acionistas.
Aumento da adoção de estratégias de investimento responsável
Registou-se ainda um crescimento na adoção de estratégias de investimento responsável. Atualmente:
- 28,6% das instituições aplicam critérios ESG (Ambientais, Sociais e de Governance).
- 15,2% utilizam filtros negativos para excluir determinados setores.
- 9,8% adotam estratégias de investimento de impacto, alinhadas com a missão da instituição.
As principais barreiras para uma maior expansão destas práticas incluem a estrutura dos fundos, o receio de comprometer a rentabilidade e a complexidade na análise de métricas ESG de forma fiável.
Perspetivas para o setor
Os endowments mantêm uma perspetiva sólida, apesar da volatilidade ocasional dos mercados. A combinação de rentabilidades positivas, diversificação em ativos alternativos, aumento das doações e maior adoção de estratégias de investimento responsável reforça o seu papel como suporte financeiro essencial para o ensino superior nos EUA.
Além disso, o gasto total dos endowments aumentou 6,4% em termos anuais, atingindo 30 mil milhões de dólares. Estes fundos são destinados ao apoio financeiro, salários de funcionários e manutenção de infraestruturas. Num contexto macroeconómico em evolução, a capacidade de adaptação destas instituições será fundamental para sustentar o seu crescimento e estabilidade no futuro.
