Rollo Roscow, gestor da Schroder ISF Emerging Europe, faz uma análise da situação económica em que a República Checa, a Hungria e a Polónia se encontram atualmente, o que ajuda os investidores a compreender melhor os riscos de manter a exposição à região.
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A escalada bélica entre a Rússia e a Ucrânia tem arestas diferentes. Fala-se muito das consequências que um conflito militar na região poderá ter tanto para Moscovo como para o Ocidente. O que normalmente se fala menos é quais seriam as consequências para os países da Europa de Leste mais expostos à Rússia. Entre as mais importantes estão as economias do CE3: República Checa, Hungria e Polónia. Em primeiro lugar, é importante notar que as ligações comerciais entre a Ucrânia e o CE3 são escassas. As exportações e importações polacas de ou para a Ucrânia, por exemplo, representam apenas 1% do PIB. O comércio húngaro e checo com a Ucrânia é igualmente pequeno. Mas qual é a radiografia macro destes três países? Rollo Roscow, gestor do Schroder ISF Emerging Europe da Schroders, detalha-o.
República Checa
A economia checa deverá continuar a recuperar em 2022, com uma expansão de 5% do PIB. “Isto devolverá a economia ao seu nível pré-pandemia”, sublinha. A curto prazo, o aumento acentuado dos novos casos diários de COVID-19 continua a afetar o país. “Algumas restrições à atividade foram reintroduzidas, embora com um impacto mais limitado na economia”, explica Roscow. No entanto, a rutura das cadeias de abastecimento continua a ser preocupante.
Na sua opinião, estes problemas deverão diminuir este ano, com um forte apoio das exportações e do fundo de recuperação da UE que impulsiona o crescimento. Ao contrário dos outros mercados do CE3, a República Checa já começou a receber fundos comunitários.
De acordo com o gestor da Schroders, o principal risco para estas perspetivas é o aumento da inflação. Acelerou para 6,6% em dezembro e está muito acima da tolerância do banco central de 1-3%. “O aumento da inflação é um tema comum no CE3 devido ao forte crescimento. A inflação deverá continuar a aumentar nos próximos meses, podendo ultrapassar os 7,5%, antes de abrandar no segundo trimestre”, refere.
O banco central reagiu até agora ao elevar a sua taxa de juro oficial num total de 350 pontos base desde junho de 2021. Na empresa britânica esperam que haja novos aumentos de taxas. “Os mercados estão a descontar um máximo de 4,5%”. O banco central também tomou medidas macroprudenciais para arrefecer a procura de habitação.
As eleições gerais realizaram-se em outubro e a aliança conservadora liberal SPOLU chegou ao poder. “Esperamos que o novo governo prossiga uma política fiscal prudente e mantenha boas relações com a UE”.
Hungria
As perspetivas macroeconómicas da Hungria são semelhantes às da República Checa. A recuperação deverá continuar em 2022. A inflação também é elevada na Hungria, mas o principal risco reside nas próximas eleições legislativas, em abril.
Os principais partidos da oposição formaram uma coligação, unidos pela Hungria, para tentar destituir o atual governo liderado pelo Fidesz-KDNP, que está no poder desde 2010. As sondagens sugerem que será um resultado renhido. “Tendo em conta estas sondagens, é mais provável que a despesa fiscal continue até abril, o que dará um novo impulso à atividade económica que já está a aumentar. Isso só aumentará os riscos de inflação a médio prazo”, alerta o especialista.
A inflação geral situou-se nos 7,4% em dezembro. O banco central elevou a sua taxa de juro oficial em 30 pontos base para 2,4% em dezembro, elevando o endurecimento total das taxas para 180 pontos desde junho de 2021. O gestor espera mais aumentos de taxas. O banco central também terminou as compras através do seu programa de quantitative easing e utilizou métodos não convencionais para apoiar a sua moeda, o forint. O saldo da balança corrente continua a ter um excedente se o investimento direto estrangeiro for tido em conta.
Na opinião da Roscow, o fundo de recuperação da UE também deve apoiar o crescimento económico. No entanto, subsistem riscos, uma vez que a ação de supervisão da UE na Hungria poderá afetar negativamente a absorção deste financiamento. “A médio prazo, a erosão do quadro institucional na Hungria representa um risco adicional para o crescimento, uma vez que pode acabar por reter o investimento direto estrangeiro”, reconhece o gestor.
Polónia
O crescimento económico da Polónia já recuperou e ultrapassou o seu nível pré-pandemia. “As perspetivas permanecem fortes, apoiadas pelo fundo de recuperação da UE. No entanto, a relação da Polónia com a UE tem sido uma fonte de volatilidade e é um risco fundamental a ter em conta”, reconhece o especialista.
Espera-se que a Polónia receba 36 mil milhões de euros do fundo de recuperação da UE. No entanto, as tensões entre o governo e a UE intensificaram-se devido às preocupações com o Estado de direito e a independência judicial. “Parece agora pouco provável que a Polónia receba a sua tranche inicial de 5.000 milhões de dólares em financiamento no início de 2022, e é mais provável que isso aconteça entre meados do ano ou mesmo no fim do exercício, assumindo que se chegue a um acordo com a UE. O apoio público continua a apoiar esmagadoramente a permanência do país na UE, mas sob o governo do PiS, a relação parece continuar tensa”.
Tal como nos outros mercados do CE3, a inflação geral aumentou, atingindo os 8,6% em dezembro. O banco central reagiu à aceleração da subida dos preços, elevando a taxa de juro oficial para 2,25%. Os aumentos totalizam 215 pontos base desde setembro. “O recente aumento das tarifas de eletricidade e gás ajudou a aumentar ainda mais a inflação. No entanto, estas tarifas serão atenuadas em certa medida pelo Escudo Anti-Inflação do Governo, um pacote de reduções temporárias de impostos”, revela Roscow.
Tendo em conta que a inflação deverá atingir os 6-8% este ano, bem acima da faixa de tolerância de 1,5-3,5%, o gestor prevê que a taxa de juro geral atinja pelo menos o intervalo de 3-4%. “As famílias estão bem preparadas para gerir o impacto da subida das taxas. Os custos do serviço de dívida são baixos em percentagem das receitas disponíveis e as perspetivas de crescimento nominal dos salários são boas”.
O saldo da balança corrente deteriorou-se nos últimos meses e um novo agravamento em outubro fez com que se tornasse ligeiramente deficitário desde há 12 meses. “Há alguns fatores temporários decorrentes dos bottle-necks na cadeia de abastecimento e a balança corrente deverá manter-se ligeiramente deficitária em 2022, uma vez que a normalização das cadeias de abastecimento está atrasada. Isto remove a almofada da debilidade do zloty e aumenta a pressão sobre o banco central para ser mais agressivo”.
