No meio da recente turbulência nos mercados mundiais, os ativos privados tendem a procurar a estabilidade. Face a uma liquidação marcada pela queda das ações tecnológicas dos EUA, pelas tensões geopolíticas e pela deterioração do apetite dos investidores, um relatório do Amundi Investment Institute sugere que, embora não imunes ao atual ambiente macroeconómico, os ativos privados estão a ter um desempenho mais forte do que os ativos líquidos. Isto baseia-se nas estimativas de retorno dos ativos para o primeiro semestre de 2025, que apontam para um declínio contido. Esta situação reforçará, por conseguinte, o seu papel de elemento de diversificação em relação aos mercados tradicionais.
Proxies líquidos e a sua fiabilidade para estimar o desempenho privado
Na ausência de dados atualizados em tempo real para os mercados privados, o Amundi Investment Institute utiliza proxies líquidos, ou seja, instrumentos cotados que refletem um comportamento historicamente semelhante ao dos ativos privados. Esta técnica permite avaliar, com um certo grau de precisão, a forma como os ativos privados estariam a reagir aos movimentos recentes do mercado.
Assim, constrói-se um cabaz de proxies líquidos que reproduzem os principais fatores de rendimento dos ativos privados. Através de um modelo econométrico, a sensibilidade dos ativos privados a estes instrumentos é calibrada. Esta calibração é efetuada com base em correlações históricas e em ciclos de mercado anteriores.
Os seus cálculos mostram que a maior parte dos segmentos privados deverá manter-se ligeiramente acima do seu último Net Asset Value (NAV) comunicado no final do terceiro trimestre de 2024, com exceção do setor imobiliário, que deverá registar uma descida moderada. Se os NAV fossem calculados com base no fecho do mercado a 17 de abril, data em que realizaram a análise, estimam que os ativos privados apresentariam uma descida de -2,7% a partir do primeiro trimestre de 2025, durante a segunda fase da correção, e de -0,3% numa base anual.
No entanto, acreditam que ainda é muito cedo para estimar os NAV finais para o segundo trimestre de 2025. "O grau de impacto dependerá, em grande medida, do facto de a economia acabar por entrar em recessão", explicam.
Modelo de macrossensibilidade
O estudo analisa igualmente os ativos privados através da sua sensibilidade às principais variáveis macroeconómicas. Os dados mostram que os ativos privados tendem a ter um melhor desempenho durante as fases de crescimento moderado. Este é especialmente o caso quando a liquidez global permanece estável. Uma das conclusões mais relevantes é a sua baixa sensibilidade às taxas de juro nominais, ou seja, taxas não ajustadas pela inflação, e a sua maior sensibilidade às taxas reais, que refletem o custo da moeda sem o efeito da inflação. No entanto, esta vantagem estrutural é diluída se a inflação for acompanhada de uma contração agressiva do crédito, o que restringe o acesso ao financiamento e pode afetar negativamente muitas estratégias que dependem da alavancagem.
"Atualmente, os nossos modelos de macrossensibilidade chegam a uma conclusão semelhante à abordagem dos proxies líquidos. O primeiro indica que, numa base anual, a rentabilidade dos ativos privados deverá aumentar modestamente em +1,0%. O segundo sugere uma descida modesta de -0,3%", refere o relatório. Ambas as abordagens sugerem que, apesar das flutuações do mercado, a rentabilidade dos ativos privados permanecerá dentro do intervalo.
Diversificação e proteção contra a volatilidade
A relativa estabilidade dos ativos privados em 2025 surge num contexto em que muitas coberturas tradicionais falharam. A incerteza inflacionista, alimentada por fatores como o recrudescimento das tensões comerciais, coexiste com sinais deflacionistas de um ciclo de enfraquecimento. Consequentemente, o Amundi Investment Institute observa que um número crescente de investidores procura diversificadores mais fiáveis para todos os tipos de ambientes. Ao avaliar o desempenho dos ativos líquidos, o relatório salienta que estes não só funcionam como um refúgio em tempos de stress, como também podem captar retornos ajustados ao risco em contextos adversos.
Desempenho da classe de ativos
Entre os segmentos mais importantes contam-se as infraestruturas ou o setor imobiliário, que tendem a ter uma correlação positiva com a inflação. Outros subsetores, como o private equity ou o crédito privado, também beneficiam da dispersão de valor e da procura de oportunidades em mercados menos eficientes.
Embora os ativos privados não estejam totalmente isolados das tensões comerciais e geopolíticas, apresentam uma exposição moderada a estes fatores em comparação com os mercados cotados, o que constitui, segundo o Amundi Investment Institute, uma vantagem significativa na atual conjuntura. Os ativos privados tendem a concentrar-se em oportunidades domésticas fundamentalmente subvalorizadas e em ações de com retornos estáveis, que são geralmente menos afetadas por questões internacionais, a menos que essas questões acabem por desencadear uma mudança de regime. Em contrapartida, os ativos privados tendem a ser mais sensíveis às incertezas financeiras e económicas. Uma escalada significativa da guerra comercial que conduzisse a uma recessão e a uma alteração profunda dos fluxos mundiais dificilmente deixaria incólumes os ativos privados, e muito menos os mercados cotados.
