O panorama das obrigações está a experienciar uma mudança significativa, impulsionada pelas expetativas de cortes de taxas por parte dos principais bancos centrais. Enquanto a Fed e o BCE se preparam para ajustar as suas políticas, os investidores têm a oportunidade de reconsiderar as suas posições em liquidez.
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Num momento em que os mercados financeiros globais se encontram numa encruzilhada, as obrigações emergem como um foco de atenção para investidores e analistas. Os ciclos de política monetária estão a atingir pontos críticos e as expetativas de cortes de taxas estão a transformar as dinâmicas de risco e retorno nos mercados de obrigações. À medida que os bancos centrais das principais economias, como a Fed e o BCE, se preparam para ajustar as suas políticas, o contexto macroeconómico está a mostrar sinais de estabilização.
A evolução da inflação, o crescimento económico e as taxas de emprego estão a ser fatores determinantes na tomada de decisões, especialmente num momento em que as obrigações de curto e longo prazo se perfilam como ferramentas-chave para captar yields atrativas, enquanto são geridos os riscos associados a uma possível desaceleração. Neste contexto, as obrigações estão a tornar-se um ativo defensivo fundamental, que oferece não só estabilidade, mas também uma margem de apreciação potencial num mundo em que a volatilidade e a incerteza ainda persistem.
Caminhos convergentes
Marc Seidner e Pramol Dhawan, da PIMCO, assinalam que o mês de setembro de 2024 marcou um ponto de viragem fundamental para a política monetária da Reserva Federal. “Com a inflação no bom caminho para regressar de forma sustentável ao objetivo, a atenção centra-se no emprego e na necessidade de cortes preventivos das taxas para enfrentar um potencial arrefecimento do mercado laboral”, afirmam.
Este foco reflete um equilíbrio delicado entre o controlo da inflação e a manutenção da estabilidade económica, com implicações significativas para as obrigações de duração média e longa, que poderão beneficiar da apreciação dos preços neste contexto de cortes.
Por sua vez, Mauro Valle, da Generali Investments, destaca que o BCE move-se numa direção semelhante. “O BCE assinalou a sua intenção de não realizar um corte em outubro, mas há cada vez mais probabilidades de este acelerar o ritmo de flexibilização na próxima reunião”, observa Mauro Valle. Esta convergência nas políticas monetárias de ambos os lados do Atlântico poderá ter implicações significativas para os mercados de obrigações globais.
Neste contexto de mudança, a equipa de Global Unconstrained Fixed Income da Schroders argumenta a favor de uma mudança estratégica da liquidez para as obrigações de curta duração. “Com valorizações atrativas e um contexto macroeconómico favorável, a mudança pode ser uma oportunidade não vista há várias décadas para os investidores mais rápidos”, sugerem.
As valorizações estão atualmente atrativas
Os especialistas da Schroders destacam vários pontos-chave:
- Valorizações atrativas: as atuais yields são significativamente mais elevadas do que em anos anteriores, oferecendo oportunidades únicas;
- Contexto macroeconómico favorável: a expetativa de uma aterragem suave poderá beneficiar tanto as obrigações do estado como as corporativas;
- A margem de proteção do retorno: as yields mais elevadas oferecem uma melhor margem de segurança contra as perdas de capital;
- Diminuição da atratividade dos depósitos: com a expetativa de cortes de taxas, as taxas dos depósitos poderão tornar-se menos atrativas em comparação com as obrigações de curta duração.
Em linha com esta perspetiva, Mauro Valle assinala que as obrigações a curto e médio prazo são um ponto doce na curva de yields, visto que é provável receberem o maior apoio dos cortes de taxas previstos. Esta estratégia também pode mitigar a volatilidade dos spreads de crédito, particularmente no segmento de obrigações corporativas investment grade, que continua a ser um diversificador atrativo no contexto atual.
A margem de proteção
Atualmente, as obrigações a curto prazo oferecem uma vantagem-chave para os investidores, ao que os especialistas chamam margem de proteção contra as perdas de capital. As atuais yields, significativamente mais elevadas do que em anos anteriores, atuam como um amortecedor natural. Se os preços das obrigações caírem devido a um aumento das yields, as receitas geradas pelas obrigações podem compensar parcial ou totalmente essas perdas.
Este efeito de proteção é especialmente valioso para os investidores conservadores que procuram segurança sem sacrificar o retorno, devolvendo o rendimento às obrigações, de acordo com a equipa da Schroders. Segundo o índice Bloomberg Euro Aggregate para obrigações de um a três anos, esta margem de segurança representa a quantidade que as yields devem subir nos próximos 12 meses antes de os investidores enfrentarem perdas reais, reforçando assim a estabilidade inerente deste tipo de ativos em tempos de incerteza:
A maior margem de segurança contra as perdas de capital desde há muitos anos
A PIMCO vai mais além e sugere que as obrigações com duração média e longa têm um historial sólido de desempenho positivo durante ciclos de cortes de taxas, especialmente em cenários de aterragens duras. Estas obrigações não só oferecem uma apreciação de preços, como também atuam como cobertura perante a volatilidade do mercado, pelo que há que passar da liquidez para as obrigações com duração.