Três olhares sobre os ETF de obrigações

Para Nuno Reis, as vantagens dos ETF de obrigações são evidentes e comuns a todos os ETF. Diversificação, exposição rápida a um conjunto diverso de ativos e liquidez, são os pontos-chave que tornam estes instrumentos atrativos aos olhos de Nuno Reis. “Os ETF de obrigações permitem transacionar com liquidez em momentos de mercado menos líquidos. Em 2019, por exemplo, havia uma grande dificuldade em encontrar as obrigações em que queríamos investir em condições de mercado adequadas e os ETF permitiram assumir a exposição a essas classes de ativos”, introduz. “De igual maneira, no princípio de 2020, com o rebentar da pandemia, o mercado de obrigações high yield não tinha qualquer liquidez, mas os ETF, em conjunto com os seus fornecedores e com os seus market makers, proporcionaram alguma liquidez para transacionar a classe de ativos”, acrescenta. 

E mesmo tratando-se de um grande investidor institucional, com uma ótica de investimento de longo prazo, para Nuno Reis, os ETF de obrigações cumprem tanto um papel estratégico como tático nas carteiras. “Como companhia de seguros, normalmente, falamos de objetivos de investimento a longo prazo, numa lógica de comprar e manter, mas isso não impede que se realizem apostas táticas, onde os ETF mostram muito o seu valor”, diz Nuno Reis. Contudo, o instrumento ETF mostra o também o seu valor na componente mais estratégia dos investimentos da Fidelidade. “Com um spread bid-ask e um custo muito baixos, o ETF acaba por ter também um papel estratégico de destaque nas nossas carteiras. Independentemente de sermos, em maior medida, um investidor direto, usufruímos da possibilidade que os ETF nos dão de assumir exposição a obrigações com a liquidez do instrumento, mesmo quando o mercado subjacente se mostra menos líquido”.

Para Paulo Monteiro, a mais recente movimentação na oferta da Invest Gestão de Activos - o lançamento de fundos baseados 100% em gestão passiva - é exatamente um reconhecimento do valor dos ETF. “Não vemos o mercado como gestão ativa vs. gestão passiva, mas sim que ambas as abordagens se complementam. Queríamos refletir isso na nossa oferta” diz. “Reconhecemos a importância da alocação de ativos como principal driver de rentabilidade e risco numa carteira. Aí os ETF têm um papel fundamental”, complementa. Já no fundo bandeira da casa, contudo, com a sua abordagem multiativos flexível, nunca se deu o caso de se canalizar investimento em ETF na parcela de obrigações. No entanto, para o gestor, “pode ser sempre uma alternativa em determinados contextos de mercado”. 

Na seleção de ETF de obrigações, Paulo Monteiro procura que o tracking error seja o mais baixo possível, mas dá especial importância à dimensão e liquidez de mercado do instrumento. “Como os nossos fundos têm liquidez diária, preocupa-me que a liquidez dos ETF que os compõem esteja alinhada com a liquidez do fundo”, diz. E se na componente de ações nunca foi um problema, segundo o gestor, na parte de obrigações poderiam haver algumas dúvidas. Contudo, os ETF de obrigações passaram numa prova de fogo.  “Agradou-me ver em 2020, com o eclodir da pandemia, não houve nenhum stress em termos da liquidez dos ETF de obrigações, mesmo quando os ativos subjacentes deixaram de ter essa liquidez”, destaca.

Para André Themudo, fica evidente que existem cada vez “mais investidores para os quais é a alocação de ativos que é central para gerar alfa. E a maneira mais eficiente de o fazer é através de ETF”. Vê que esta preferência é muito marcada entre o investidor profissional português, algo que tem o seu reflexo no negócio da BlackRock em Portugal. “80% dos ativos que gerimos para investidores portugueses está em ETF”, aponta o responsável da entidade gestora norte-americana que detém a marca iShares. 

Para o especialista, o foco na alocação de ativos tem-se traduzido numa maior relevância dos ETF de obrigações no mix dos ativos captados por este segmento de produto de investimento. “A indústria mundial de ETF atinge cerca de 10 biliões de dólares em ativos, sendo que desses, 17 a 20% estão em ETF de obrigações, e a crescer. Este ano, 30% do dinheiro que entrou em ETF foi para ETF de fixed income”, realça. E aprofundando o movimento, André Themudo vê em 2022 duas fases distintas nos fluxos para ETF de obrigações. “Na primeira metade do ano, o foco foi investment grade norte-americano e treasuries. Já na segunda metade, especialmente nos últimos meses, os fluxos dirigiram-se para crédito investment grade europeu. E importante, 60% do dinheiro que entrou em ETF este ano dirigiu-se para produtos ESG”, detalha

Já no que se refere à liquidez destas soluções - a preocupação mais frequente entre os clientes -, André Themudo é perentório na observação de que o “ETF, no final do dia, é tão líquido como o ativo subjacente”. Contudo, aponta dois fatores que diluem esse risco. Por um lado, os market makers que têm inventário de vários dos ETF de obrigações da casa e possibilitam sair do produto ao NAV. Por outro, o facto de se ter provado no passado serem instrumentos de price discovery. “Quando existem episódios de stress nos mercado e não lá liquidez nos mercados de obrigações, tipicamente, o ETF providencia liquidez e uma cotação de referência para estes mercados”.