Este ano, as principais notícias foram sobre as obrigações, onde vimos fortes movimentos de subida nas yields do Tesouro dos EUA, exacerbados pela menor liquidez neste momento. As yields dos EUA atingiram máximos do ciclo a meio do mês, com as obrigações do Tesouro a 2 e 10 anos a superar os níveis de suporte anteriores de 5% e 4,25%, respetivamente. E tal como tem acontecido com a narrativa nos últimos anos, os movimentos dos bancos centrais, presentes e futuros, têm marcado o discurso.
Um guia rápido para ficar a par do que se passou nos mercados no verão
Assim, o primeiro grande evento de agosto veio com a descida de rating da dívida pública dos EUA pela Fitch. A agência alterou a sua classificação de AAA, a mais alta qualidade atribuída, para AA+.
A notícia da descida foi vista com preocupação porque despertou os fantasmas da crise da dívida de 2011-2012. Naqueles anos, a descida de AAA pela agência S&P, que coincidiu com a crise da dívida soberana europeia, foi um precursor da volatilidade que despertou no mercado de dívida no início da década. Essa decisão, que também foi anunciada no verão de 2011, desencadeou a venda forçada da dívida dos EUA.
No entanto, as gestoras internacionais foram rápidas a pedir calma. “O principal objetivo desta descida da classificação de crédito é chamar a atenção para o facto de o problema ser importante, desencadeando uma espécie de alarme entre as autoridades norte-americanas. Mas, atualmente, é simbólico”, insiste Patrick Zweifel, economista-chefe da Pictet AM. É verdade que, se a dívida dos EUA continuar a deteriorar-se e o seu governo não tomar medidas, a redução pode ser maior e afetar os fluxos financeiros, mas ainda estamos muito longe disso”, acrescenta.
1/5Agosto foi um mês de movimentos significativos das taxas de juro por parte dos principais bancos centrais. Tanto para cima como para baixo.
O Banco de Inglaterra aumentou as taxas em 25 pontos base, de 5% para 5,25%. Um movimento que John Butler, analista macroeconómico, e Marco Giordano, especialista em investidores, da Wellington Management, qualificam como uma subida dovish.
Na opinião de ambos, o BoE está cada vez mais sensível a uma desaceleração do crescimento, em vez de a inflação recuar de forma sustentável para a sua meta de 2%. “A ata da reunião, bem como a conferência de imprensa do governador Bailey, mostram que estão a tomar nota do aumento do desemprego e da fraca atividade económica. No entanto, em última análise, é também tranquilizador ver que a política monetária está a começar a funcionar, com condições mais restritivas a começarem a reduzir o crescimento. Isso leva-os a pensar que o próximo passo do BoE pode ser uma pausa.
2/5Vimos a outra cara da moeda na China. No último ano, os investidores confiavam no renascimento da região após o fim das suas políticas de COVID zero, como aconteceu com os restantes países desenvolvidos, mas esse boom económico ainda não se concretizou.
De facto, aconteceu o contrário. E, em agosto, alguns dados macroeconómicos voltaram a suscitar preocupações. "Após o fim da pandemia, a economia chinesa deveria ter voltado a crescer como habitualmente. Mas as exportações chinesas caíram 14,5% em julho, muito mais acentuadamente do que o previsto", diz David Perrett, codiretor de ações da Ásia-Pacífico da M&G Investments.
Neste contexto pessimista, a China realizou a sua segunda sessão plenária do Conselho de Estado em meados do mês. Provavelmente motivado pelas preocupações com a debilidade económica do país, o Primeiro-Ministro chinês Li Qiang prometeu expandir a procura interna da China, promovendo o consumo e as atividades de investimento.
"Li Qiang afirmou que o governo pretende estimular a procura de bens duradouros, melhorar a proatividade do investimento privado e reforçar a investigação e o financiamento de grandes projetos de investimento. Li também sublinhou a necessidade de melhorar significativamente a eficácia da implementação dos serviços governamentais para salvaguardar a realização dos objetivos económicos deste ano", afirma Christiaan Tuntono, economista da Allianz Global Investors para a Ásia-Pacífico.
Não tem sido um mês fácil para a China. Nessa mesma semana, foi divulgada a notícia de que o grupo imobiliário Country Garden iria falhar o pagamento de dois cupões de obrigações em dólares. O banco central baixou imediatamente as taxas, mas, na opinião da Edmond de Rothschild AM, não conseguiu tranquilizar os investidores. Aninda Mitra, diretora de macroeconomia e estratégia de investimento da BNY Mellon IM na Ásia, concorda: "A decisão do Banco Popular da China de não reduzir a taxa de juro dos empréstimos a cinco anos e de reduzir a taxa a um ano menos do que o previsto desiludiu o mercado e enviou sinais confusos".
Na opinião de Aninda Mitra, a decisão de não reduzir acentuadamente as suas taxas de juro é uma resposta ao debate interno do governo sobre a natureza e a extensão da flexibilização, o espaço que a política monetária e outros riscos e prioridades devem ocupar.
3/5E assim chegamos à data mais esperada do verão: o discurso de Jerome Powell no simpósio de Jackson Hole. Numa mensagem que pode ser interpretada como hawkish (restritiva), o presidente da Fed insistiu no mantra de mais subidas durante mais tempo e na possibilidade de subidas adicionais, se necessário.
“O presidente da Fed reafirmou as mensagens transmitidas em discursos anteriores, ou seja, que a Fed não está convencida de que a inflação esteja a abrandar para o seu objetivo de 2% e que são necessárias três condições para a Fed ficar tranquila: a procura de uma redução da inflação após os bons números de junho e julho, uma diminuição do crescimento abaixo do crescimento potencial (o que ainda não aconteceu) e um reequilíbrio do mercado laboral”, afirma François Rimeu, estratega sénior da La Française AM.
4/5E com o tom duro de Powell ainda presente, foram divulgados os dados de inflação da zona euro para agosto. Como comenta Martin Moryson, economista-chefe para a Europa da DWS, contrariamente ao que a maioria dos analistas esperava e os consumidores desejavam, a taxa de inflação da zona euro não diminuiu em agosto, mas manteve-se em 5,3%. A taxa subjacente (ou seja, a que exclui a energia e os alimentos) também se manteve obstinadamente elevada, tendo baixado apenas de 5,5% para 5,3%.
"No entanto, o que realmente preocupa o BCE é o facto de o preço dos serviços ter aumentado cerca de 5,5%", analisa Martin Moryson. Na sua opinião, um fator-chave são os salários. A questão para o BCE é saber se o abrandamento económico que estamos a viver já é suficiente para manter os salários sob controlo no futuro. "Os dados de hoje indicam que está longe de ser claro e fazem com que uma subida das taxas de juro na próxima reunião do BCE seja uma opção muito provável", defende.
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