Activos alternativos sí, pero con criterio: estos son los nichos preferidos por las gestoras españolas

Las posiciones en activos alternativos están teniendo un comportamiento destacado este año. Recientemente, hemos incrementado posiciones con la incorporación de un mandato Market Neutral que viene a completar los ya existentes en Primas de Riesgo Alternativas y CTA. El peso para un perfil Moderado oscilaría entre un 5% y un 15%, en función del presupuesto de riesgo agregado del producto. En este activo para nosotros es muy importante el binomio rentabilidad / descorrelación con activos tradicionales, especialmente los considerados activos de riesgo. Por tanto, a mayor descorrelación, más atractivo.

Estamos viendo una oportunidad atractiva en activos reales en general y, más concretamente, en el sector agrícola, en el que estamos invirtiendo actualmente en cultivos sostenibles de almendro y olivar. Dichas inversiones nos están ayudando a mitigar el repunte inflacionista, ya que este tipo de activos se han beneficiado del incremento general de precios de las materias primas. Además, consideramos que este tipo de inversiones tienen un interesante potencial diversificador en las carteras, que contribuye positivamente a preservar el valor en momentos en los que los activos tradicionales puedan no estar funcionando tan bien.

En activos alternativos UCITS mantenemos posiciones en dos tipos de estrategia, sin cambios en los últimos meses y con una preferencia clara por aprovechar oportunidades dentro de estrategias con poca direccionalidad.

En las carteras conservadoras invertimos en estrategias con baja direccionalidad en renta fija ( como el valor relativo de crédito o arbitraje de convertibles), mercado neutral de renta variable o en estrategias de global macro de renta fija. El comportamiento de estas estrategias ha sido excepcional, diversificando en periodos de subida de tipos o caída de bolsa. Es muy destacable el buen resultado, minucioso trabajo de selección y gestión de las estrategias por parte del equipo de selectores de Gestión Alternativa de Arquitectura Abierta.

En carteras con más riesgo de renta variable invertimos en estrategias con mayor riesgo de mercado, pero en este entorno de mercado gestionadas con menor direccionalidad. Los selectores invierten en selección de títulos sesgo largo, CTA o eventos corporativos manteniendo una beta con el mercado conservadora. El resultado relativo también es destacable en especial contra comparables. Estas posiciones diversifican enormemente, en especial en momentos de posicionamiento cauto en activos de riesgo.

Los activos alternativos pueden actuar como un instrumento de diversificación del riesgo a largo plazo en las carteras.  Su peso relativo dependerá de la liquidez del activo y de su perfil de riesgo.  En general, ahora vemos mejores oportunidades en los activos cotizados, tanto de renta variable como de renta fija, que en los activos alternativos.  Pensamos que, en muchos casos, las valoraciones de estos últimos pueden estar algo retrasadas en comparación con las de activos más líquidos.

Desde comienzos del 2022 hemos venido incrementando la posición en fondos alternativos UCITS, ya que consideramos que el entorno de mercado favorable para esta clase de activo, especialmente en términos comparativos con respecto a la renta fija. Para un perfil moderado, el peso actual que tenemos en cartera se sitúa alrededor del 10%. Con respecto a nuestra preferencia, estamos invertidos principalmente en fondos alternativos UCITS de beta baja con estrategias basadas en la generación de alfa, como las de valor relativo, tanto en renta fija (fixed income absolute return) como en renta variable (equity market neutral) o arbitraje de fusiones y adquisiciones.

Nuestra aproximación al segmento de Alternativos en la construcción de las carteras es estructural. Pensamos que los beneficios en términos de diversificación, y mejora de binomio rentabilidad-riesgo son permanentes e intentamos no caer en el error del Market timing en este tipo de estrategias. Intentamos invertir de forma diversificada y  con orientación al largo plazo, confiando en la experiencia de los gestores en los diferentes nichos. Dicho esto, sí, hemos incrementado  la exposición a alternativos, sobre todo el de las estrategias donde consideramos existen mayores oportunidades debido a dislocaciones, como Event Driven y arbitraje de convertibles; estrategias con poca sensibilidad a mercado capaces de navegar bien en entornos de tensionamiento, como Equity Market Neutral o Global Macro; estrategias con elevada capacidad de adaptación, como pueden ser los CTAs; y, por último, estrategias que pueda aprovecharse del crecimiento en materias primas, que consideramos es estructural, como Commodity Futures.

Por el lado de mercados privados, seguimos invirtiendo en buyouts tradicionales con sesgo al mid market en mercados desarrollados (Estados Unidos y Europa) en fondos dedicados. Y pensamos que la oportunidad es buena para gestores más grandes que por tamaño van a poder ejecutar operaciones de public to privates dadas las circunstancias de los mercados públicos. El área en renta fija que vemos más interesante es la deuda privada, donde encontramos que el lower mid market ofrece buenas oportunidades para especialistas en direct lending y, probablemente, estemos ante una buena ventana para invertir en special situations y distressed durante los próximos años. Como es lógico en estas estrategias, es muy importante conocer bien a los gestores y estar debidamente diversificado.

Fondos de private equity que inviertan en empresas ya consolidadas pero que necesitan ayuda financiera para crecer. Asimismo, apostamos por fondos que inviertan en deuda estresada con descuento. En pocos meses, estos vehículos tendrán grandes oportunidades en el mercado para invertir.

La inversión alternativa ha llegado para quedarse. Aunque ya ha comenzado la normalización de la política monetaria, el entorno de bajos tipos de interés en el que llevábamos años instalados ha hecho que muchos inversores comiencen a buscar rentabilidad más allá de los clásicos activos cotizados, y ese guante también se ha recogido en la industria. Las inversiones alternativas son una herramienta que puede ayudar a diversificar, disminuir la volatilidad media y, en definitiva, optimizar el binomio rentabilidad-riesgo de una cartera.