Durante el año 2020 el ánimo de los inversores estuvo muy polarizado. Se movió entre el pánico desatado entre los meses de marzo y abril hasta la euforia animada primero por los planes de estímulos por los bancos centrales y gobiernos, y después por la llegada de las vacunas para un virus que ha cambiado radicalmente a la sociedad.
Esa polarización tuvo su reflejo en las carteras de los inversores como demuestran las grandes diferencias de rentabilidad que se vieron por ejemplo en los fondos mixtos. Y en ello no solo influyó la habilidad de los gestores en cuanto a la selección de valores sino también la destreza a la hora de realizar el asset allocation o, en español, la asignación de activos.
Qué es un asset allocation y por qué es importante
El asset allocation implica decidir qué activos y en qué porcentaje se añaden a una cartera de inversión, es ver cómo se divide un patrimonio entre los diferentes tipos de activos que hay en el mercado. Entre esos activos están los tradicionales (efectivo, bonos, acciones), las materias primas, las divisas y los activos alternativos, activos inmobiliarios incluidos, en los que hay que asumir una prima de iliquidez. De hecho, crecen las voces que apuntan a que en una era de tipos bajos como la actual ese porcentaje de la cartera en activos alternativos debe ir al alza en detrimento de los activos tradicionales.
En cuanto al porqué hay diferentes estudios académicos que hablan de que es precisamente el asset allocation el responsable de la gran parte de la rentabilidad que logra una cartera. Uno de esos estudios es Determinants of Portfolio Performance (Factores clave de la eficiencia de una cartera) que fue publicado en 1986 por Gary P: Brinson, L. Randolph Hood y Gilbert L. Beebowe.
En él se analizaba el comportamiento de 91 fondos de pensiones durante un período de 10 años atendiendo a cuatro factores: asset allocation , selección de valores, eficiencia de las transacciones en el tiempo, costes. Concluyeron que el 9,.6% del retorno de los fondos lo determinó su política de inversión y asset allocation. De ahí su gran importancia. No es el único estudio que avala esa importancia pero quizá si el más conocido.
Pasos para hacer un buen asset allocation
Para conseguir una buena asignación de activos en una cartera hay que tener en cuenta diferentes variables que dependen de cada inversor. Alex Domenech Torrents, asesor financiero, compartía en este artículo las reflexiones que hay que hacerse antes de cerrar la asignación de activos en una cartera.
“La primera reflexión que debemos realizar se dirige a conocer nuestros objetivos como inversor y las rentabilidades que deseamos obtener, nuestra necesidad de disponer del capital en los siguientes meses o también conocer nuestra capacidad para soportar pérdidas en momentos negativos de los mercados”.
Es decir, hay que estudiar el horizonte de inversión (corto, medio o largo plazo), el perfil del inversor (conservador, moderado o arriesgado) y la rentabilidad que se espera conseguir. Y la teoría dice que cuanto mayor es el plazo de inversión, más porcentaje de activos arriesgados se pueden incluir en cartera al ser estos activos los que mejores expectativas de rentabilidad suelen tener en el largo plazo. Una teoría que se ha cumplido en el pasado como se ve en este gráfico incluido en el Guide to the markets de J.P Morgan AM.
Tipos de asset allocation
Existen diferentes tipos de asset allocation que van en función sobre todo del horizonte de inversión que tiene una cartera.
Asignación estratégica
Este tipo de asset allocation busca una combinación de activos con el objetivo de mostrar un equilibrio entre el riesgo y el retorno esperado siempre pensando en plazos largos. De ahí que este tipo de asignación suela ser fija y no estar sujeta a cambios que se puedan producir en la economía o en los mercados.
Asignación dinámica
Es similar a la anterior ya que también está pensada para inversores de largo plazo con la diferencia de que en la asignación dinámica sí se tiene en cuenta las condiciones económicas y de mercado para ir realizando ajustes en los pesos que se dan a cada activo.
Asignación táctica
Dos son las grandes diferencias que encierra este tipo de ascganción de activos.La primera es el plazo, que es más corto que en las dos asignaciones anteriores y la segunda es que no solo se limita a activos tradicionales sino que incluye también derivados u otro tipo de coberturas más enfocadas a los plazos cortos.
Asignación de activos núcleo-satélite
Es una combinación de todas las asignaciones anteriores. Por una parte se realiza en una parte de la cartera una asignación más estratégica que afecta al núcleo de la cartera y supone la mayor parte de la misma, y por otra se destina una parte de la cartera a un tipo de asignación más táctica.
La importancia del rebalanceo
Una de los aspectos fundamentales a la hora de realizar un asset allocation es ser conscientes de la importancia del rebalanceo de ese asset allocation. Es decir, ir modificando los pesos que cada activo tiene en cartera en función del comportamiento en mercado de los mismos.
Un ejemplo. Imaginemos que hoy construimos una cartera del 60% acciones y 40% bonos. Si durante el año siguiente sube mucho la bolsa, ese 60% inicial habrá crecido, lo que puede derivar en que haya afectar al perfil del inversor. Tocará entonces reequilibrar esa cartera para que ésta vuelva a la asignación inicial. Ese rebalanceo puede hacerse con la temporalidad que el inversor quiera en función de su perfil.
