A expectativa de uma aterragem suave e o fim das subidas da Fed empurram os investidores para as ações dos EUA. Há uma fuga dos mercados emergentes devido ao colapso das expectativas de crescimento da China.
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Um sentimento de mercado que já não é extremamente pessimista, mas ainda não é otimista, emerge do inquérito do BofA de setembro com gestores de fundos globais. Um apetite renovado pelo risco apoia a alocação global a ações, que está a atingir um máximo de 17 meses. Mas, no último mês, a liquidez nas carteiras aumentou ligeiramente para 4,9%, refletindo o sentimento ainda não otimista dos investidores.
A sustentar este panorama mais otimista está a previsão de uma aterragem suave pela Fed (três em cada quatro gestores preveem-na, de fato, como o resultado mais provável para a economia global) e a crença de que o ciclo de subidas do banco central dos EUA acabou. 60% dos inquiridos pensam assim, em comparação com os 9% registados no inquérito de julho. Para 74% dos entrevistados, o primeiro corte de taxas da Fed é esperado entre abril e dezembro de 2024 (38% veem-no chegar no segundo semestre, 36% no segundo trimestre). Em contraste com essas expectativas de flexibilização da política monetária, a inflação elevada manteria os bancos centrais em modo hawkish e isto é referido como o principal tail risk do ambiente atual (40%).
As expectativas de crescimento global dos gestores permanecem pessimistas, com 53% dos inquiridos a esperar que a economia enfraqueça nos próximos 12 meses (contra 45% em agosto). Mas a desconexão entre as expectativas de crescimento da economia e as do S&P 500 sugere que o otimismo para as ações seja impulsionado pelas expectativas de cortes de juros.
Fuga dos EM para as ações dos EUA
O salto recorde na alocação a ações dos EUA corresponde a uma redução nas ações de mercados emergentes. A pesar sobre o setor emergente está o colapso das expectativas de crescimento na China, para mínimos históricos. De 78% dos inquiridos que esperavam uma economia mais forte em fevereiro de 2023, este valor passou para 0% no inquérito deste mês. Esse número é ainda menor do que o do inquérito de setembro de 2022, pouco antes da reabertura pós-Covid. Em linha com o ceticismo em relação ao Dragão asiático, apenas 12% dos inquiridos esperam uma bazuca fiscal. Além disso, os investidores veem o setor imobiliário chinês como a primeira fonte do próximo evento de crédito global.
As operações mais movimentadas em setembro foram: Big Tech dos EUA (55%), posições curtas em ações chinesas (21%) e posições longas em ações japonesas (8%). Além disso, 77% dos gestores de fundos acreditam que as empresas com resultados de alta qualidade vão superar as de baixa qualidade (o maior desde outubro de 2022).
Além das ações americanas, a rotação nas carteiras dos investidores está na direção das indústrias, dos REIT e das ações. Os mercados emergentes, as telecomunicações, a tecnologia, as obrigações e o Reino Unido são as classes de ativos com as maiores reduções nas exposições.
Em termos absolutos, as carteiras estavam sobreponderadas em saúde e liquidez, consumo básico e tecnologia em setembro. As ações, serviços públicos, imobiliário e ações da zona euro do Reino Unido estavam subponderados.
