Giovedì 24 agosto ha avuto inizio il simposio annuale di politica economica a Jackson Hole, Wyoming, Stati Uniti, convocato dalla Federal Reserve Bank of Kansas City. L'evento, della durata di tre giorni, riunisce banchieri centrali, ministri delle finanze, accademici e operatori dei mercati finanziari di tutto il mondo, ma dalla crisi del 2007 è diventato un altro incontro chiave della Federal Reserve con i mercati. L'evoluzione nelle parole di Jerome Powell rispetto a soli tre anni fa è un semplice riflesso di come la politica monetaria abbia fatto una decisa inversione in un breve periodo di tempo. Nell'estate del 2020, il presidente della Fed aveva previsto una lunga vita per i bassi tassi di interesse. Nel suo discorso di venerdì, tuttavia, gli esperti si aspettano un tono restrittivo per una battaglia contro l'inflazione che non è ancora stata vinta.
"Arrivare al 3% è stato abbastanza semplice. Ma la spinta finale verso il 2% potrebbe richiedere alcune concessioni significative, tra cui una possibile recessione per portare l'inflazione al target", afferma Jack Janasiewicz, gestore e stratega di Solutions, il braccio di ricerca di portafoglio di Natixis IM. Ricordiamo che la Fed ha un duplice mandato: piena occupazione e prezzi stabili. Fino a che punto la Fed sarà disposta a spingere l'economia in recessione per raggiungere questo obiettivo, si chiede Janasiewicz.
Tema del 2023: cambiamenti strutturali nell'economia globale
Il tema dell'incontro di quest'anno è: "Cambiamenti strutturali nell'economia globale". Per James McCann, vice capo economista di abrdn, questo potrebbe aprire la porta a un dibattito sulla misura in cui i tassi di interesse neutrali potrebbero essersi spostati verso l'alto all'indomani della pandemia. Come giustamente osserva, Powell è sempre stato scettico sull'utilizzo di stime incerte dei tassi di interesse neutrali per calibrare la politica. "In realtà, potrebbe cogliere l'occasione per ribadire il vantaggio di lasciare che sia il flusso dei dati a dire alla Fed quanto la politica stia diventando restrittiva", interpreta McCann. Secondo Mondher Bettaieb-Loriot, responsabile del debito societario di Vontobel AM, potremmo orientarci verso una configurazione di inasprimento più a lungo, in cui la banca centrale applicherebbe tagli ai tassi a partire dal 2024, man mano che l'inflazione continua a decelerare e fino a quando l'economia non torna a un'inflazione di base del 2 per cento.
"Quando questo livello sarà raggiunto, potrebbero prendere in considerazione la possibilità di riportare i tassi reali alla neutralità, secondo il presidente della Fed di New York Williams", afferma Bettaieb-Loriot.
Nessuna decisione prima della riunione di settembre
Come sottolinea giustamente John Plassard di Mirabaud Group, il simposio di Jackson Hole di quest'anno arriva al momento giusto. In mezzo alla confusione sugli obiettivi della Fed e della Bce, le banche centrali devono fornire risposte agli investitori poche settimane prima delle loro prossime riunioni, considerate cruciali. "La domanda che ci si pone è se la Fed sia vicina a una pausa nei suoi rialzi dei tassi d'interesse o se ci siano altri rialzi in programma", osserva.
Tuttavia, i gestori di fondi internazionali concordano sul fatto che è improbabile che il discorso di Powell ci fornisca indizi sulla decisione che verrà presa alla riunione del FOMC di settembre. Da qui ad allora, infatti, verranno pubblicati i dati sull'occupazione e il nuovo indice dei prezzi al consumo, due dati che potrebbero far pendere la decisione della Fed in entrambe le direzioni. Secondo Plassard, la risposta che Powell dovrà dare è: gli Stati Uniti sono diretti verso una recessione? Powell ha dichiarato la scorsa settimana che la banca centrale non sta cercando di provocare una recessione aumentando i tassi di interesse e che non crede di doverlo fare mentre lotta per controllare l'inflazione, che è al livello più alto degli ultimi decenni. "Alcuni economisti, tra cui l'ex segretario al Tesoro Larry Summers, ritengono che Powell sia troppo ottimista sulla capacità della Fed di controllare i prezzi senza aumentare la disoccupazione e innescare una recessione", conclude l'esperto di Mirabaud.
