Contributo a cura di Alex Araujo, gestore del fondo M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund di M&G Investments. Contenuto sponsorizzato.
I governi di tutto il mondo hanno annunciato ingenti pacchetti di stimolo fiscale in risposta alla pandemia da Covid-19: lo sviluppo più recente è l’accordo bipartisan del presidente Biden per un disegno di legge sulle infrastrutture da 1.200 miliardi di dollari negli Stati Uniti. I progetti di trasporto rappresentano la quota preponderante della nuova spesa ma, come sappiamo dalla proposta originale, questo pacchetto infrastrutturale è stato concepito per non concentrarsi unicamente su strade e ponti. Specificamente per quel che concerne i trasporti, la spesa per strade e ponti sarà eclissata dall’impegno a migliorare i trasporti ferroviari, il trasporto pubblico, gli aeroporti, i porti e le vie navigabili, così come piani per ampliare le reti di stazioni di ricarica per veicoli elettrici.
Le infrastrutture idriche sono state evidenziate di nuovo come un’area di importanza chiave in un Paese in cui molte tubazioni sono ancora in piombo. L’acqua pulita è una questione di sicurezza pubblica e la spesa necessaria per la sostituzione delle tubature è attesa da tempo. Siamo convinti che American Water, la nostra partecipazione principale nelle utility idriche, possa trarre beneficio da un aggiornamento delle reti.
Il valore e il reddito degli asset del fondo potrebbero diminuire così come aumentare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso del valore dell’investimento. Non vi è alcuna garanzia che l’obiettivo del fondo verrà realizzato ed è possibile che non si riesca a recuperare l’importo iniziale investito.
L’infrastruttura digitale costituisce un’altra priorità, dato il desiderio politico di garantire a ogni cittadino statunitense l’accesso ad internet ad alta velocità, proprio come quasi 100 anni fa il governo degli Stati Uniti adottò le misure necessarie per apportare elettricità all’intera popolazione statunitense. Le società di torri per comunicazioni come Crown Castle e American Tower giocano un ruolo cruciale nella fornitura di accesso universale alla banda larga, compresa l’introduzione delle reti 5G.
Una maggiore spesa può generare un contesto favorevole per le infrastrutture quotate come asset class, ma il nostro approccio di lungo periodo non dipende dal prosieguo dell’espansione fiscale né dall’efficacia immediata delle iniziative di governo ai fini della crescita economica. Siamo consci dei vantaggi apportati dalla spesa fiscale, ma è anche importante non perdere di vista il fatto che le infrastrutture quotate beneficiano di tendenze potenti che dovrebbero rivelarsi più durature. Crediamo che tematiche favorevoli tra cui le energie rinnovabili, i trasporti non inquinanti e la connettività digitale siano dei fenomeni destinati probabilmente a restare in primo piano ancora per molti anni.
Beneficiare delle tendenze più potenti
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund è fortemente orientato alla crescita a lungo termine e la transizione energetica verso l’universo rinnovabile offre gli strumenti adeguati vista l’urgenza con cui va affrontato il cambiamento climatico.
Come investitori, tuttavia, non dovremmo prendere unicamente in considerazione la crescita per la nostra tesi di investimento. È di importanza cruciale prestare attenzione anche alle valutazioni per concentrarsi sui buoni investimenti, non unicamente sulle buone opportunità di crescita. Il prezzo che paghiamo riveste la stessa importanza della crescita cui aspiriamo. Crediamo che i benefici della nostra disciplina di valutazione siano stati messi in luce quest’anno, perché il fondo ha mantenuto un’esposizione limitata ai titoli delle energie rinnovabili pure, i cui multipli elevati hanno subito pressioni in un contesto di aumento dei rendimenti obbligazionari. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.
Manteniamo una predilezione per le società che stanno rapidamente cambiando il loro mix energetico verso le rinnovabili, come Enel in Italia o AES Corp negli Stati Uniti, perché crediamo che i loro progressi nel percorso verso la decarbonizzazione non si riflettano adeguatamente nei prezzi dei corsi azionari. A nostro avviso, la performance di Enel e AES Corp ha dato prova di ben maggior resilienza.
Un altro tema di attualità per gli investitori è il ritorno dell’inflazione sulla scia del recupero dell’economia globale. Anche se le infrastrutture quotate hanno storicamente mostrato un certo grado di sensibilità ai movimenti a breve termine dei mercati obbligazionari, ci aspettiamo che gli effetti di lungo periodo per la nostra strategia incentrata sulla crescita siano decisamente diversi. Accogliamo con favore l'inflazione. Non ci preoccupa un mondo di crescita economica controllata con un tasso di inflazione in aumento graduale, che offrirebbe direttamente o indirettamente a molte società di infrastrutture quotate una fonte di crescita vitale. I ricavi legati all’inflazione sono una caratteristica cruciale di questa classe di attivi e un fattore importante ai fini dei cashflow e dividendi in costante espansione cui aspiriamo.
Ma l'inflazione non è la sola fonte di crescita. Come già accennato in precedenza, le infrastrutture quotate beneficiano di tendenze potenti come l’energia rinnovabile, il trasporto pulito e la connettività digitale, che crediamo siano realtà destinate a persistere nel lungo termine.
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