La ciencia económica, como ciencia social, no nos permite experimentar. Al menos en el sentido tradicional en el que vemos un experimento científico. Podemos, más bien, mirar la historia e intentar, con todas las limitaciones, encontrar buenos ejemplos que aporten claridad. No es raro en el contexto de alta inflación actual que se repita que vamos rumbo a una situación como la que marcó la economía en la década de los 70 del siglo pasado. Sin embargo, Ariel Bezalel, gestor de Jupiter AM, no reconoce en esa década suficientes similitudes con el momento económico actual para sacar conclusiones. Propone más bien remontarnos unas décadas más, al periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial, para encontrar el escenario que más se asemeje a la experiencia que vivimos hoy.
Por qué no estamos en un escenario como en los 70
El máximo responsable del fondo con Rating FundsPeople, el Jupiter Dynamic Bond, siente la necesidad de aprender del pasado para gestionar el futuro. Y para el escenario actual, los 70 no son su referencia. “Mucha gente habla de los precios del petróleo en esa década, pero otro fenómeno que la marcó fue un gran shock de demanda estimulado por la generación del baby boom. Las personas nacidas entre 1946 y 1964 comenzaron a incorporarse al mercado laboral y a ganar su salario. De repente, estaban consumiendo bienes duraderos como lavadoras o automóviles a gran escala. El mundo no estaba preparado para satisfacer esta escala de demanda”, explica. Según el gestor, durante las décadas de los 70, 80 y 90, el gran motor de la economía mundial fue la demanda de toda una generación que nació tras la gran guerra y que representó a más de 500 millones de personas, cerca de una décima parte de la población mundial. de altura “Ese poderoso y persistente choque de demanda fue lo que impulsó la alta inflación de los años 70”, recuerda.
Décadas después, esta generación, que fue un viento favorable en los destinos económicos, revirtió su efecto. “Uno de los problemas que ha resultado ser un factor importante en el crecimiento mundial es el hecho de que estas generaciones han comenzado a llegar a la edad de jubilación. Cuando una persona llega a los 70, consume la mitad de lo que consumía a los 40. Un gran peso en el crecimiento económico. Por otro lado, estas mismas personas ahora tienen que usar sus ahorros para financiar su vida diaria, y eso no es bueno para el precio de los activos”, explica el gestor.
Por qué estamos en los 40
Si retrocedemos más en la memoria, para Bezalel encontramos un escenario mucho más parecido al actual, ya sea por cuestiones demográficas o por condiciones económicas, en los años 40. “En la segunda mitad de la década de 1940 acabábamos de salir de la Segunda Guerra Mundial y teníamos niveles de deuda pública muy por encima del 100 % en algunos países. Como una forma de reducir estos niveles de endeudamiento, se pusieron en marcha mecanismos de control de la curva de rendimiento que mantuvieron los rendimientos en niveles bajos durante aproximadamente una década. Durante este período vimos una inflación extremadamente volátil. En unos años entre el 5 y el 10%, en otros años al 0%, pero el fondo es que, a lo largo de varios años, la deuda se fue desinflando”, recuerda el experto. “Lo mismo se está intentando ahora”, vaticina.
Sin embargo, para el especialista en renta fija de Jupiter AM, la coyuntura actual no ha sido favorable para cumplir el objetivo de reducir la deuda a través de la devaluación del valor del dinero. “Estamos siendo golpeados sistemáticamente por crisis, como la pandemia, la situación Rusia-Ucrania… que no nos permiten bajar los niveles de deuda. De hecho, siguen subiendo”, remarca.
Tal como lo interpreta el gestor, la inflación funcionará como un péndulo. Hay años o periodos como el actual, en los que la preocupación es la inflación, pero donde eventualmente vuelven a aparecer fuerzas desinflacionarias o deflacionarias, que nos hacen preocuparnos por el otro lado de la ecuación. En consecuencia, Bezalel cree que los gobiernos seguirán interviniendo para estimular el sistema y evitar que los activos sobrepasen el pico y caigan en un precipicio deflacionario.
“La gente tiene que darse cuenta de que si miras la historia, la década de 1970 fue un poco excepción. Si echamos la vista atrása los cientos de años anteriores, la deflación y la desinflación eran más la norma”, advierte Bezalel. Dicho esto, el gestor cree que la deflación al límite, y la desinflación, en primer lugar, serán el punto donde se asiente el polvo. Aunque podríamos tener un período más largo de inflación que naturalmente se traducirá en volatilidad en los precios de los activos, concluye.
