Funds People pide a los gestores de la docena de fondos mixtos más conservadores que expliquen la estrategia de sus productos y qué esperan para el próximo lustro.
Más de la mitad de los 61 fondos españoles con calificación Consistente Funds People son fondos mixtos. De ellos, una docena tienen un perfil cauto, frente a otra decena de flexibles, siete moderados y dos agresivos.
A continuación, Funds People pregunta a los gestores responsables de los fondos mixtos de menor riesgo cuáles son sus trucos para lograr esa consistencia a lo largo del tiempo, qué aciertos y errores han tenido en los últimos cinco años y qué esperan para el próximo lustro.
Antonio Canovas del Castillo del Rey (asesor del fondo)
Años de experiencia profesional: 31 años, 14 años asesorando el fondo Altair Patrimonio
Otros productos que asesora: Altair Renta Fija, Patrimonio I y II, Inversiones I y II, Crecimiento Pensiones I y II, y European Opportunities.
Define el fondo en una línea
Es un fondo mixto defensivo, multiestrategia, con una gestión activa para aprovechar las oportunidades que se presenten y máxima flexibilidad, con una duración de la cartera de renta fija de 0 a 10 años, y una exposición a renta variable y a high yield de hasta el 10%.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
El mercado suele ofrecer oportunidades que hay que aprovechar (gestión activa vs gestión pasiva), por eso es mejor tener varios vectores de rentabilidad (renta fija, renta variable y divisas) en un producto y que sea el gestor el que detecte esas oportunidades y mueva la cartera. El ser multigestión y tener gran flexibilidad nos permite encontrar más fácilmente las oportunidades. La clave en la gestión es poder comprar barato y tener libertad para cerrar posiciones si los precios son ilógicos (los fundamentales casi siempre se imponen, aunque a veces tarden un poco).
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
Aprovechar la oportunidad de la deuda periférica europea en el verano de 2012 y construir una cartera de renta fija española e italiana con alta duración (con rentabilidades de más del 7% anual en los bonos a 10 años). Otra oportunidad fue aprovechar hace 3 años el dólar y aumentar sensiblemente la cartera en dólar cuando el cambio estaba entre 1,30 y 1,40 euro/dólar (actualmente estamos fuera del dólar).
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
Febrero de 2016 fue “la tormenta perfecta” (con la bolsa, la renta fija corporativa y la caída del dólar anormalmente correlacionados) y llegó a hacernos daño y no pudimos reaccionar como hubiéramos querido en circunstancias normales. No pudimos aprovechar la oportunidad en renta variable, en deuda emergente y materias primas.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
Los mercados están entrando en una fase de “normalización” gracias a los bancos centrales, pero han llevado a algunas bolsas a niveles “anormales”. La Reserva Federal nos lleva bastante ventaja y lo único cierto es que estamos en un proceso de subida, controlada, de tipos de interés y que hay un riesgo de una inflación que podría llegar a coger velocidad. La salida de la crisis de 2008 llegará cuando los tipos de interés estén normalizados, aunque llevará tiempo, sobre todo en Europa. La resaca de los tipos de interés puede ser bastante dura aunque la red puesta por los bancos centrales va a intentar que no se desboque. La pregunta es si mucho de lo bueno no está ya más que descontado, por lo que estamos más inclinados a una gestión prudente pero sin desaprovechar las oportunidades para comprar. La ventaja de un fondo mixto defensivo como Altair Patrimonio es que creemos que podrá aprovechar con agilidad esas oportunidades, como lo ha hecho en los últimos 14 años.
Bankia Soy Así Cauto
Álvaro Martin Sauto, responsable del equipo de Fondos de Fondos formado por César Gil Cano, Jesús Borras Tortajada y Pablo Rodríguez Martos;
Experiencia profesional (Sauto): 20 años, 16 de ellos en Bankia Fondos
Otros productos gestionados: Gama Bankia Evolución, Gama Bankia Soy Así, Bankia Emergentes, Bankia Bonos Internacional y Bankia Gestión de Autor.
Define el fondo en una línea
Fondo con vocación total return y un sesgo direccional. Estrategia multiactivo y volatilidad controlada por debajo del 4%. Uso de una visión de asset allocation global y control de la perdida potencial máxima usando carteras eficientes y diversificadas.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
En primer lugar tener muy bien alineada la gestión del fondo con los objetivos esperados por los clientes. Tener un gran control de la volatilidad y de la perdida potencial. Descorrelacionar, diversificar y buscar la cartera más eficiente para lograr los objetivos esperados ya sean de retorno absoluto o de asset allocation.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
Invertir en aquellos activos con buenas ratios de sharpe esperadas. Uso de la diversificación, descorrelación y coberturas para disminuir los riesgos cuando hay que asumirlos por motivos de rentabilidad esperada. Y, por supuesto, tener claro qué se puede esperar de cada fondo en función de su perfil o estrategia. Alinear todo esto con la vocación inversora de los clientes.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
No haber limitado aún más el control de las pérdidas en determinados momentos de fuertes caídas con todos los activos moviéndose al unisono con correlación 1. Tenemos un importante enfoque de control del perfil de draw down de nuestros fondos a lo largo de su historia de gestión. Preferimos dejar de ganar que perder y en eventos sistémicos de caídas el control de la pérdida nunca es suficiente.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
En los próximos cinco años creo que los clientes van a continuar demandando un estilo de gestión como el que aplicamos en el fondo ya que el control de la volatilidad y la perdida potencial unido a una gestión profesional con un perfil global es la fuente de la consistencia a largo plazo. En este sentido es necesario tener en cuenta lo que los clientes esperan de nuestra gestión y continuar apoyándonos en la capitalización compuesta basada en el control de los riesgos para que los resultados sean óptimos en periodos plurianuales. Por eso espero que la demanda de estos productos seguirá siendo alta.
Experiencia profesional: 18 años, 11 de ellos en CaixaBank AM.
Otros productos gestionados: Albus
Define el fondo en una línea
Fondo conservador multiactivo con vocación de preservar el poder adquisitivo de los partícipes.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
Nuestra esencia es el equipo. Hay muchos equipos involucrados en ambos fondos. Desde las personas que están en primera línea explicando nuestras decisiones al cliente hasta la mesa de ejecución cuyo principal objetivo es obtener el mejor precio de cada operación. Tambien participan en la gestión del fondo otros equipos de la gestora que nos alertan de las anomalías del mercado de las que los gestores de Albus e Iter intentamos aprovechar a favor de ambos fondos.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
Tanto en Albus como en Iter hemos sabido mantener una estructura fácil de entender para el cliente, combinada con ideas de convicción en la cartera y un proceso ordenado y disciplinado en la toma de decisiones.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
Mirar al pasado desde el presente es un ejercicio algo engañoso, porque la perspectiva en la toma de decisiones (y la información disponible) no es la misma. En cualquier caso, los errores son parte de los procesos normales de aprendizaje que nos permiten cada día ser mejores profesionales.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
En el futuro próximo, pensamos que las filosofías de gestión de Albus e Iter siguen siendo válidas y creemos que ambos fondos seguirán siendo excelentes soluciones de inversión para nuestros clientes.
Juan Antonio Bertán, Cayetano Cornet y Álvaro Martínez
Experiencia profesional: 13 años en Cartesio
Otros productos gestionados: Cartesio Y
Define el fondo en una línea
Rentabilidad razonable con muy poco riesgo.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
Elegir el activo más barato y con menos riesgo.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
Apostar fuerte por el high yield, en especial híbridos y AT1.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
Tener poca duración, menos los últimos seis meses…
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
Poca rentabilidad en renta fija y oportunidades en renta variable.
Experiencia profesional: 18 años como gestora de fondos/inversiones, de ellos nueve en Santander AM.
Otros productos que gestionas: diversas carteras institucionales.
Define el fondo en una línea
Fondo mixto conservador, que invierte mayoritariamente en renta fija tanto de Europa como de EE.UU. y minoritariamente en renta variable global, intentando minimizar la volatilidad de ambos activos.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
No caer en pánico y no dejarse contaminar por lo que se supone que piensa la mayoría.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
Salir de la renta variable a finales de 2015 y entrar en un punto posterior. Seguir apostando por el mercado norteamericano a pesar de los continuos máximos y su divergencia con el mercado europeo.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
No deshacer a tiempo la exposición a Reino Unido, con el consiguiente lastre de la depreciación de la libra esterlina en el fondo. Haber perdido el rally de los bonos a largo plazo en 2014.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
Volatilidad en el mercado de bonos a medida que se normalicen los tipos de interés en EE.UU. y Europa, con los consiguientes momentos de pánico especialmente entre los inversores conservadores y aquellos que piensen que la renta fija es fija.
Años de experiencia profesional: Cuatro años en Caja Ingenieros
Otros productos que gestionas: Caja Ingenieros Renta
Define el fondo en una línea
Fondo socialmente reponsable focalizado en la selección de compañías y emisores integrando criterios financieros y extrafinancieros, la exposición máxima a renta variable global es del 30%.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
En primer lugar, la inversión socialmente responsable per se ofrece una consistencia superior al mercado en el medio y largo plazo, como empíricamente está demostrado a través de diversos estudios que atestiguan como las mejores compañías en términos ESG ofrecen retornos por encima de la media. Por otro lado, la cuidadosa selección de emisores y compañías en la cartera de renta variable es capital y debe estar totalmente alineada con el primer argumento. En este sentido, un correcto bond picking debe ser clave para generar retornos sostenibles en el tiempo, especialmente tras una época en la que el mercado no ha discernido entre emisores por la fuerte intervención de los bancos centrales pero que a futuro debería normalizarse dando mayor relevancia a la alpha. Finalmente, la gestión activa del presupuesto de riesgo, a nivel de asignación de capital en activos de riesgo, es fundamental para tratar de reducir las caídas del valor liquidativo en periodos en los cuales la volatilidad hace acto de presencia.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
La diversificación controlada en curvas no euro ha permitido capturar retornos superiores particularmente en un entorno de tipos de interés en mínimos históricos. Por otro lado, la apuesta por modelos de negocio contrastados y de calidad ha sido fuente de minimización de riesgos en los periodos de turbulencia en el mercado. Asimismo, la firme convicción en el largo plazo ha permitido tener éxito al mantener posiciones con dificultades (deuda senior de Repsol), incorporar excelentes compañías gracias al ruido de mercado (ING) o acumular en negocios líderes objeto del análisis cortoplacista del mercado (NovoNordisk). En tercer lugar, el mayor grado de madurez de la estrategia ha permitido seguir avanzando en la estrategia ESG, pasando de un modelo basado en la exclusión hacia un modelo que integra análisis de riesgos extrafinancieros. Dicho salto de calidad ha ido de la mano de un mayor conocimiento, cercanía e implicación en las compañías en las que invertimos, tanto desde el lado del bonista como del accionista.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
En la cartera de renta fija, la fuerte convicción en duraciones estructuralmente bajas en los últimos dos años ha supuesto un freno en la contribución de dicho activo a la cartera de renta fija, si bien la visión a medio y largo plazo así como la preservación de capital son los principales argumentos para haber mantenido dicho posicionamiento. Respecto a la cartera de renta variable, la infraponderación en compañías estadounidenses ha sido un factor que ha limitado el retorno del fondo. No obstante, ello no obedece a ninguna decisión de inversión táctica o estratégica bajo un enfoque top-down, sino que la propia selección de compañías, el mayor conocimiento y cercanía del universo europeo así como el mejor comportamiento de Europa en aspectos ESG justifican la composición de la cartera.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
En términos de mercado, esperamos un entorno de tipos de interés más elevados en un contexto de normalización de las políticas monetarias de los bancos centrales. La consecuencia de este cambio de sesgo se trasladará en una duración de la cartera de renta fija de la estrategia estructuralmente baja y una decidida apuesta por el crédito corporativo siempre y cuando el alza de tipos no conlleve un repunte de las expectativas de las tasas de quiebra empresariales. En general, la estrategia del fondo no variará y seguirá focalizada en emisores con una contrastada capacidad de pago de sus obligaciones con los bonistas, para lo cual será imprescindible enfatizar más si cabe en el enfoque en compañías con sólidos balances, mientras que desde la óptica del accionista incidiremos en compañías con sólidos fundamentales, bajos niveles de apalancamiento y crecimientos sostenibles, siempre buscando que éstas maximicen la rentabilidad de sus inversiones en relación con su coste de financiación. Bajo el prisma de la inversión socialmente responsable, seguiremos avanzando en las estrategias de engagement y proxy voting.
Ibercaja Selección Renta Internacional
Experiencia profesional: 19 años, todos ellos en Ibercaja.
Define el fondo en una línea
Ofrece acceso a una cartera de renta variable y renta fija internacional aprovechando los beneficios de una diversificación tanto por tipo de activo como por exposición geográfica y de divisas.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
Análisis fundamental, paciencia y un gran equipo ya que al ser un producto que utiliza mayoritariamente vehículos de inversión de la gestora, ha sido fundamental que estos productos hayan más que cumplido las expectativas a la hora de invertir en ellos.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
Preparar la cartera en los tiempos de complacencia para poder aprovechar los momentos de nerviosismo del mercado.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
No ser más agresivo tanto en renta variable como en duración de renta fija.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
El escenario de partida es complicado ya que los niveles de valoración son exigentes tanto en renta variable como en renta fija. Habrá que trabajar mucho las carteras en las que está invertido el fondo y tratar de aprovechar los cambios de humor del mercado.
ING Direct Fondo Naranja Moderado
Bruno Saugnac
Define el fondo en una línea
Retorno absoluto de riesgo moderado
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
Nos centramos principalmente en diversificar la cartera en los mercados de renta variable, en crédito y duración, así como en geografías, basándonos en un análisis de correlaciones cruzadas de los activos.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
Dar un resultado positivo en 2016 con una limitada volatilidad a pesar de las incertidumbres económicas y el contexto político. Aumentamos la exposición a bonos americanos en 2015, una estrategia que ayudó mucho en 2016.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
En 2015 infraponderamos el impacto en los tipos de interés del repunte del precio del petróleo, lo que se tradujo en un incremento rápido de los tipos a largo de 100 puntos básicos. Tampoco esperábamos que los tipos en la zona euro crecieran tan rápido en un contexto de crecimiento moderado del PIB, mientras que el Banco Central estaba comprando activamente bonos del gobierno.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
En este contexto, esperamos que la renta variable funcione bien en un horizonte de cinco años, pero es posible que veamos una pausa a muy corto plazo tras el fuerte desempeño de los últimos meses. Vemos que el mercado de la zona del euro, un rezagado tradicional, tiene capacidad de ponerse al día siempre que el ritmo de las reformas institucionales siga adelante. Por otro lado, las tasas de interés ligeramente más altas ayudarán a preservar el estatus de los bonos corporativos como una alternativa atractiva para los inversores que buscan rentabilidades con riesgos limitados. Con la reducción progresiva de la flexibilización cuantitativa en las principales regiones del mundo, esperamos una normalización de las correlaciones entre las clases de activos y un mayor efecto de diversificación.
R.V. 30 Fond
Carlos Gabish Recio y Macarena González-Vigil Recoder
Define el fondo en una línea
Es un fondo mixto que invierte un máximo del 30% en renta variable y el resto en renta fija.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
El truco en la gestión de RV30 Fond, al igual que en el resto de instituciones de inversión colectiva de la casa está en la gestión activa de la inversión, estructuración equilibrada y rigurosa, controlando los riesgos de mercado e invirtiendo en compañías que generen crecimiento a largo plazo y dispongan de unos balances sólidos.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
La gestión del fono se ha centrado en una correcta selección de valores mediante un continuo análisis fundamental y cuantitativo, un acierto en el timing del mercado y una buena gestión de la cartera de renta fija mediante un control adecuado de la duración, plazos y calidad de los activos.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
Nuestra filosofía responde a una gestión del medio y largo plazo, por lo que no nos guiamos ni nos dejamos llevar por los ruidos diarios de mercado, procurando que nos afecte lo menos posible pero aprovechando las oportunidades. Nuestra gestión se basa en evitar los errores.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
Continuar generando rentabilidades compuestas atractivas en el fondo, combinando la búsqueda de oportunidades interesantes de inversión con la máxima de la protección de capital y control del riesgo en todos los entornos de mercado. Creemos que la rentabilidad se va a generar sobre todo a partir de los valores de renta variable que se incluyan en cartera pues creemos que el ciclo económico que tenemos por delante va a beneficiar más a la bolsa que a las inversiones en renta fija, aunque esta última va a seguir aportando rentabilidad.
Renta 4 Pegasus
Años de experiencia profesional: 17 años
Otros productos que gestionas: Renta 4 Nexus
Define el fondo en una línea
Es un fondo flexible para perfiles menos tolerantes al riesgo que el Renta Nexus.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
Tener especialidad sensibilidad a las caída del mercado, preferimos equivocarnos y no estar muy invertido en subidas que estar demasiado en posibles bajadas del mercado.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
Sobreponderar activos de riesgo periférico en la crisis de 2012.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
Tener poca duración en las carteras. No pensábamos que tuviésemos tipos tan bajos durante tanto tiempo
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
La posibilidad de que se den escenario de cola (poco probables) provocará un aumento de volatilidad. Rentabilidad podría ser inferior a la lograda en los últimos cinco años.
Rural Mixto Internacional 25
Experiencia profesional (en la gestora actual): 18 años, 15 de ellos en Gescooperativo.
Otros productos gestionados: Rural Renta Variable Internacional, Rural Multifondo 75, Rural Euro Renta Variable, entre otros.
Define el fondo en una línea
Fondo que invierte en valores de renta fija, tanto emisiones públicas como privadas y hasta un 25% en renta variable internacional, en compañías con negocios estables, recurrentes y que generen caja.
Truco para ser consistente a lo largo del tiempo
Creo que la clave es ser paciente y disciplinado y no dejarse llevar por el corto plazo, así como llevar a cabo un análisis profundo de las inversiones.
Citar los aciertos de los últimos cinco años al frente del fondo
La baja exposición, prácticamente nula durante mucho tiempo, al sector financiero. La inversión en compañías del sector tecnológico como Apple, la mayor posición del fondo, o las compañías de discos duros Seagate y Western Digital.
Citar los errores de los últimos cinco años al frente del fondo
De los más recientes que recuerdo ha sido que nos hemos perdido la fuerte revalorización que acumulan las compañías de metales, mineras, desde los mínimos marcados en 2016.
¿Qué esperas de los próximos cinco años?
Es cierto que nos encontramos en un entorno actual complicado para la renta fija ante un escenario de tipos al alza, si bien en el medio plazo seguro que encontraremos buenas oportunidades en el crédito y confiamos que la selección de compañías tanto en crédito como en renta variable siga aportando a la rentabilidad del fondo. Esperamos un mejor comportamiento de la bolsa europea respecto a los últimos años (debido al margen de mejora en los beneficios corporativos).
Otro fondo con calificación C es el Sabadell Urquijo Patrimonio Privado 2 que, según datos de Morningstar, su exposición máxima en renta variable es del 50% aunque, en condiciones normales, se situa alrededor del 30%. Sus inversiones se localizan principalmente en los mercados de los estados miembros o candidatos a formar parte de la Unión Europea, así como en Noruega, Suiza, Estados Unidos y Japón, sin descartar otros mercados con carácter secundario.
