Quando le banche centrali alzano i tassi di interesse, il prezzo delle obbligazioni scende e i loro rendimenti aumentano. Una nozione data per certa. Ciò potrebbe indurre molti investitori a pensare che la migliore strategia in un contesto in cui la Federal Reserve degli Stati Uniti è determinata ad applicare aumenti dei tassi (come ha dimostrato nella riunione di marzo) e la BCE ha già annunciato che la fine del suo programma di acquisto di attività passerà attraverso la costruzione di posizioni corte su bund e titoli del tesoro . Ma, nell'ambiente attuale, questo rappresenta un problema.
"Se avessimo uno scenario in cui le banche centrali alzano i tassi di interesse perché la crescita economica migliora, la cosa normale sarebbe costruire posizioni corte sui Treasury tedeschi e statunitensi. Tuttavia, nelle circostanze attuali, significano assumersi un rischio molto alto", avverte Paul Brain, responsabile del Fixed Income di Newton, (società di BNY Mellon IM), in un'intervista a FundsPeople .
Lo dice anche il gestore di un fondo a reddito fisso flessibile. Sebbene sia in grado di costruire posizioni corte su bund e titoli di Stato, Brain preferisce non farlo nelle circostanze attuali. Tanto che ha annullato le strategie che deteneva nel portafoglio BNY Mellon Global Dynamic Bond. Il motivo: il conflitto in Ucraina ha provocato una crisi di mercato che genera molta volatilità e pochissima visibilità per il futuro.
"Se i mercati si muovono verso una fuga verso la qualità, queste posizioni possono fare molti danni. Le perdite sarebbero molto grandi. Questo è il motivo per cui li abbiamo rimossi dal portafoglio, lasciando l'esposizione ai titoli di Stato senza questa protezione derivata”, rivela. L'alternativa? A suo avviso, acquistare il debito pubblico tedesco e statunitense da una prospettiva di mantenimento.
È una strategia che attualmente applica con i buoni del Tesoro statunitensi a breve termine, che al momento rappresentano una parte fondamentale del suo portafoglio. "Sono un buon rifugio. Se ti affidi a loro, ti offrono una cedola positiva e, inoltre, fungono da stabilizzatore per l'intero fondo. Questa è una strategia molto meno rischiosa dell'andare short", spiega.
D'altra parte, uno dei vantaggi del controllo della duration del portafoglio tramite i derivati è che è possibile aggiungere o rimuovere queste posizioni molto rapidamente e quindi modificare rapidamente le esposizioni del fondo. Il gestore è consapevole del fatto che in questo ambiente estremamente volatile, potrebbe essere necessario modificare le proprie scelte. In questo senso infatti, la natura dinamica del fondo costituisce un vantaggio.
