A differenza della pausa operata dalla controparte statunitense, i tassi di interesse in Europa hanno ancora un po' di strada da fare. Questo è il messaggio lanciato dalla Banca centrale europea nella riunione di giugno. Francoforte ha aumentato i tassi di 25 punti base portandoli al 3,5%, il livello più alto degli ultimi 22 anni. Cosa ancora più importante, e che anticipa l'intenzione di farlo nuovamente nella riunione di luglio. Inoltre, ha rivisto al rialzo le previsioni sull'inflazione. Si tratta di un rialzo che i mercati si aspettavano.
Il principale punto interrogativo, secondo Anna Stupnytska, Global Macro economist di Fidelity International, è quanto si prevede di alzare ancora i tassi d'ora in poi. La verità è che la Bce non ha chiuso la porta. "Il messaggio della presidente Lagarde sul prossimo passo è stato chiaro: la Bce prevede di continuare ad alzare i tassi a luglio, a meno che non ci sia un cambiamento sostanziale nello scenario di base. A parte questo, tuttavia, Francoforte per ora mantiene aperte le sue opzioni, sottolineando il suo approccio dipendente dai dati, riunione per riunione", commenta Stupnytska.
A differenza di Jerome Powell, Christine Lagarde è stata meno falco nella conferenza stampa successiva alla dichiarazione, secondo Charles Diebel, responsabile del reddito fisso presso MIFL. Ad esempio, ha sottolineato che l'inflazione è già rallentata in modo significativo e che ci sono forti segnali che la sua politica di inasprimento sta avendo un impatto sull'economia. "Si ha l'impressione che, anche se si muoverà a luglio, la Bce ritiene di essere vicina alla fine del processo di inasprimento e, avendo portato i tassi al livello più alto degli ultimi 22 anni, di essere vicina alla fine. Come per la Fed ieri, questo dovrebbe essere positivo per la parte lunga delle curve dei rendimenti e, se non altro, favorevole per l'euro nei mercati FX al margine", interpreta l'esperto.
Ancora un rialzo a luglio. E poi?
Il grande dibattito tra i gestori di fondi è cosa succederà dopo oggi. Il rialzo di luglio, annunciato dalla Bce, è anche il consenso dei gestori di fondi. Ma cosa succederà dopo? Anche l'orizzonte di settembre (e oltre) non sono del tutto esclusi. "La crescita dei salari è ancora molto forte, quindi c'è una buona possibilità che decidano di aumentare anche a settembre", riconosce Felix Feather, analista economico europeo di abrdn.
Come accade anche negli Stati Uniti, la Bce non crede ancora che la lotta all'inflazione sia finita. Infatti, ha alzato le previsioni di inflazione dal 2,1% al 2,2 per cento. "La Bce è preoccupata soprattutto per l'andamento dell'inflazione di fondo, che rimarrà elevata soprattutto a causa della forza del mercato del lavoro e del forte aumento dei salari e del costo unitario del lavoro", spiega Ulrike Kastens, european economist di DWS. Per questo motivo Kastens ritiene molto chiaro che la Bce dovrà aumentare i tassi di policy al 4% per adempiere al suo mandato nel medio termine. "Dato che sono già stati negoziati ulteriori aumenti salariali elevati e che molte aziende hanno ancora un sufficiente potere di determinazione dei prezzi, è probabile che il tasso sottostante rimanga al di sopra del 5% fino all'autunno di quest'anno", sostiene l'economista.
Dipendente dall'inflazione
In altre parole, la variabile chiave per la Bce è rappresentata dai dati sull'inflazione in tempo reale, come sottolinea Katharine Neiss, capo economista per l'Europa di PGIM Fixed Income. Ma soprattutto, le previsioni sull'inflazione sono state riviste al rialzo per ogni anno, compreso il 2025, che la Bce vede ora al 2,2% - quindi al di sopra dell'obiettivo della Bce. Tutto ciò suggerisce che Francoforte si sta dirigendo verso tassi più vicini al 4%, in un contesto di consumi già indeboliti, che rimangono al di sotto del livello pre-pandemico. "Questo impegno costante nella lotta all'inflazione riflette una tendenza al rialzo dei tassi d'interesse in futuro", aggiunge Michelle Cluver, portfolio strategist di Global X ETF.
Al di là dei tassi, Konstantin Veit, gestore di portafoglio di PIMCO, si aspetta che ulteriori progressi nella riduzione del portafoglio del programma di acquisto di asset (APP) e una maggiore visibilità del tasso di policy terminale siano le condizioni necessarie per un allontanamento dall'attuale guida al reinvestimento del programma di acquisto di emergenza per la pandemia (PEPP).
