l mercato azionario giapponese è stato una delle grandi rivelazioni dell'anno. Ha sfiorato il 30% di rialzo, risultando uno dei mercati che hanno registrato il maggior incremento nella prima metà dell'anno. Il Nikkei è stato il miglior performer su scala globale negli ultimi sei mesi, guadagnando quasi l'8%, rispetto all'MSCI AC World che è salito del 2,5%. Di conseguenza, è quasi tornato ai massimi azionari globali raggiunti lo scorso anno. È a livelli che non si vedevano dal 1989.
Wolf von Rotberg, stratega azionario di J. Safra Sarasin Sustainable AM, è chiaro su cosa spiega la forza mostrata dalle azioni giapponesi in questo periodo. "Lo yen giapponese è più importante di qualsiasi altro fattore per spiegare la performance delle azioni giapponesi, non solo da una prospettiva ciclica, ma anche nel lungo periodo. Infatti, i recenti massimi del mercato azionario giapponese hanno coinciso con i minimi dello yen ponderato per il commercio".
Yen e Covid, due fattori ciclici fondamentali
Come spiega l'esperto, lo yen è stato guidato dai movimenti della parte lunga della curva dei Treasury USA, mentre la curva dei rendimenti giapponese è legata al controllo della curva dei rendimenti da parte della Banca del Giappone. Si prevede che nei prossimi trimestri la BoJ allenterà il controllo sulla curva dei rendimenti e che i rendimenti statunitensi scenderanno. "Ciò rende probabile un rafforzamento dello yen nei prossimi sei-dodici mesi".
Un altro fattore ciclico che potrebbe spiegare la relativa sovraperformance del mercato azionario di Tokyo è indicato da Masaki Taketsume, gestore di fondi azionari giapponesi presso Schroders e Taku Arai, direttore degli investimenti in azioni giapponesi presso Schroders. "L’economia giapponese è relativamente in ritardo nella riapertura post-Covid. Ciò genera fiducia nella crescita dei profitti aziendali quest’anno, insieme a valutazioni interessanti per l’intero mercato azionario nipponico", affermano.
Il grande cambiamento strutturale
Ma al di là di questo si sta verificando un cambiamento strutturale in Giappone, che potrebbe essere rappresentato dall’invito da parte della Borsa di Tokyo a inizio anno affinché le aziende si concentrino sul raggiungimento di una crescita sostenibile e sul miglioramento del valore aziendale, rivolto in particolare alle aziende con un rapporto price-to-book (P/B) inferiore a uno.
Le aziende dovranno annunciare i loro piani entro un anno e rinnovarli annualmente. "Questo è più importante come sviluppo strutturale a lungo termine", affermano i due esperti di Schroders.
Fondamentalmente, un rapporto P/B di una società inferiore a uno indica che gli investitori hanno una visione molto scettica sulla redditività futura della società e sul suo potenziale di crescita. Pertanto, le autorità del mercato azionario hanno specificamente sottolineato che una società dovrebbe perseguire un ROE più elevato, misurando e gestendo il costo del capitale. "Questi sono esattamente i temi di cui gli investitori globali vogliono parlare con il management delle aziende, e crediamo che questo stia finalmente ottenendo un riconoscimento ufficiale da parte delle aziende giapponesi", dicono.
Attualmente, in Giappone ci sono molte società quotate in borsa con rapporti P/B inferiori a uno. Secondo Taketsume e Arai, questo significa che ci sono molte società che hanno il potenziale per apprezzarsi ulteriormente, se riescono a convincere gli investitori.
Distribuzione delle società del Topix in base al loro rapporto P/B
Come possono le aziende aumentare il loro rapporto P/B?
La Borsa di Tokyo cita alcune strade che le aziende possono percorrere per cercare di migliorare il loro rapporto P/B come “promuovere iniziative come investimenti in ricerca e sviluppo e capitale umano che conducano alla creazione di proprietà intellettuale e attività immateriali che contribuiscano alla crescita sostenibile, investimenti in attrezzature e strutture e ristrutturazione del portafoglio aziendale”. O un altro metodo è aumentare i rendimenti per gli azionisti, sia tramite dividendi sia attraverso il riacquisto di azioni.
"Abbiamo iniziato a vedere diversi esempi durante la stagione dei risultati annuali in Giappone tra maggio e giugno, il che è stata una piacevole sorpresa. Per l'ultimo anno fiscale, conclusosi a marzo 2023, l'ammontare dei piani di riacquisto di azioni proprie annunciati dalle società ha raggiunto livelli record, superando di gran lunga il livello degli ultimi due anni fiscali", sottolineano gli esperti.
“La buona notizia è che le aziende giapponesi sono ben posizionate per intraprendere una o più di tali strade. Il 50% delle aziende è considerato “net cash” (ovvero la liquidità nel bilancio è superiore alle passività), il che dà loro la possibilità di investire nel proprio business, aumentare i rendimenti per gli azionisti o forse entrambe le cose”, affermano. In effetti, ci sono già segnali incoraggianti che indicano che molte aziende giapponesi stanno ascoltando l'appello della Borsa di Tokyo e stanno aumentando i rendimenti per gli azionisti.
"Il Giappone rimane uno dei nostri mercati preferiti. È molto probabile che il suo mercato sia entrato in una fase rialzista secolare di lungo periodo. Le prospettive rialziste a lungo termine per le società giapponesi non sono ancora del tutto prezzate e, pertanto, esistono opportunità interessanti, in particolare per gli investitori attivi e impegnati a rimanere", conclude Carl Vine, co-head of Asia Pacific Equity Investments di M&G Investments.
