La Banca centrale europea ha aumentato i tassi di 50 punti base e prevede un ulteriore rialzo a marzo, ma i mercati iniziano a prevedere la fine del ciclo di rialzi.
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In Europa continua il percorso di inasprimento della politica monetaria. Attualmente con un ritmo più aggressivo rispetto a quanto fatto mercoledì dalla Fed. Anche la Banca centrale europea si è attenuta al copione. Infatti, ha aumentato i tassi di interesse di 50 punti base e ha annunciato l'intenzione di un ulteriore aumento della stessa entità in occasione della prossima riunione, a marzo.
Tuttavia, la reazione del mercato alle riunioni di entrambe le banche centrali è stata la medesima. Sia i titoli a reddito fisso che quelli azionari hanno quasi del tutto escluso questo ciclo di rialzi dei tassi. Nel momento in cui si sta scrivendo, i principali indici europei e statunitensi sono in rialzo di oltre l'1 per cento. Il Nasdaq 100 è addirittura in rialzo del 3 per cento e anche le obbligazioni stanno reagendo positivamente.
Fine del gioco
Il discorso della Lagarde può essere interpretato in molti modi diversi. "Il preannunciato impegno di mantenere una linea dura è stato stemperato dalla dichiarazione che il Consiglio rivaluterà il percorso dei tassi nella riunione di marzo e dalla reiterazione dell'essere dipendenti dai dati", ricorda Anna Stupnytska, Global economist di Fidelity International. "La Presidente Lagarde ha dato seguito a questi messaggi eccessivamente dovish durante la conferenza stampa, affermando che i rischi per le prospettive dell'inflazione sono diventati più equilibrati, con una maggiore enfasi sul mantenimento della rotta, in contrasto con il tono apertamente da falco a cui abbiamo assistito nella conferenza stampa di dicembre", osserva l'esperta. Di conseguenza, i mercati del reddito fisso hanno trascurato i loro deboli tentativi di accelerazione, concentrandosi sul momento conclusivo dei rialzi, che sembra vicino, per esercitare una pressione al ribasso sui rendimenti.
"La fine sembra essere prossima e i mercati lo hanno percepito", concorda Dave Chappell, senior manager di Columbia Threadneedle Investments. Mentre la riunione di marzo sembra bloccata a 50 punti base, le condizioni globali potrebbero essere molto diverse quando la commissione si riunirà a metà giugno. "La Bce potrebbe potrebbe trovarsi da sola nel continuare a perseguire una politica monetaria in territorio restrittivo", avverte l'esperto.
Un errore di politica monetaria?
Esperti come Jamie Niven, manager di Candriam, sono preoccupati dalla possibilità che la Bce commetta un errore di politica monetaria. "Sebbene l'inflazione sia ancora ben al di sopra dell'obiettivo e i dati sulla crescita siano inequivocabilmente più positivi rispetto a due mesi fa, con l'evoluzione dei prezzi del gas e la riapertura della Cina a portare venti favorevoli, il ciclo di rialzi dei tassi è stato aggressivo in Europa, persino più aggressivo della Fed in termini di ritmo di rialzi dei tassi, nonostante una data di inizio più tardiva", spiega. Il timore dell'esperto è che il ritardo nella trasmissione della politica monetaria provochi un indebolimento della crescita nella seconda metà del 2023.
Secondo Robert Dishner, Senior Portfolio manager obbligazionario di Neuberger Berman "l'istituto di Francoforte potrebbe aver commesso un errore nell'impegnarsi a un rialzo di 50 punti base a marzo, nel senso che potrebbe averne limitato la portata. Probabilmente pensavano che il mercato avrebbe visto questo impegno preliminare come un atteggiamento hawkish, ma, in realtà, è vero il contrario".
Inoltre, la Bce ridurrà il proprio bilancio di 15 miliardi di euro al mese, pari a circa la metà del ritmo naturale di scadenza del portafoglio. Continueranno i reinvestimenti parziali, con una nuova tendenza a reinvestire le obbligazioni societarie in emittenti con una migliore performance climatica. "Questo piccolo dettaglio potrebbe finire per essere la parte più importante della decisione di febbraio, perché è il primo passo concreto nell'uso del bilancio della Bce per promuovere gli obiettivi climatici", analizza Paul Diggle, vice capo economista di abrdn.
In ultima analisi, per la prima volta, secondo quanto spiega Giorgio Broggi, Quantitative analyst di Moneyfarm, sembra che "anche la Banca centrale europea, come quella americana ieri, abbia ammesso che l’aumento dei prezzi sia in parte sotto controllo, o quantomeno meno a rischio di una spirale al rialzo, generando speculazioni su una politica monetaria relativamente più accomodante".
