Non troppo long, non troppo short, perché puntare sull'absolute return

CONTRIBUTO a cura di Luke Newman, co-gestore della strategia Absolute Return di Janus Henderson. Contenuto sponsorizzato.

Le inefficienze del mercato esisteranno sempre, per via di informazioni imperfette e comportamenti imprevedibili degli investitori. Gli investitori possono giudicare male le prospettive di un'azienda e i mercati possono reagire in modo eccessivo alle notizie negative. Queste condizioni possono creare opportunità per quelle strategie di investimento in grado di generare rendimenti positivi, indipendentemente dalle condizioni di mercato prevalenti.

Le strategie azionarie long/short ‘absolute return’ si concentrano sullo sfruttare le inefficienze del mercato per generare rendimenti assoluti (ovvero un rendimento maggiore di zero) in vari ambienti di mercato.

Long e short

Il classico investimento ‘long’ implica l’impiego di capitale in asset (che siano azioni, obbligazioni o beni) nella speranza che possano aumentare di valore nel tempo. L'investimento ‘short’ è una forma di investimento che beneficia di una diminuzione di valore da parte dei sottostanti. La tecnica più comune è prendere in prestito un bene (a pagamento) e poi venderlo, con l'intenzione di riacquistarlo a un prezzo inferiore a quello per cui l'hai venduto e restituirlo al proprietario originale entro la data concordata. Se corretta, la strategia può guadagnare da asset che si stanno deprezzando. Ma può perdere denaro se l'asset sottostante aumenta di valore.

Strategie più flessibili sono anche in grado di adeguare attivamente la percentuale di investimenti long o short detenuti, il che può migliorarne l'adattabilità. Detenere una quota relativamente ampia di investimenti long può rendere una strategia più sensibile alle condizioni di mercato, il che implica un certo ottimismo rispetto alle prospettive per i mercati azionari, mentre posizioni short nette (con una percentuale maggiore di short rispetto a long) possono indicare un’aspettativa di sofferenza dei mercati o di prezzi delle azioni troppo alti. L'esposizione netta può essere regolata a livello di portafoglio complessivo, per settore, regione o anche a livello di titolo, consentendo agli investitori di indirizzare la propria esposizione in linea con le proprie opinioni.

Ma... perché l’absolute return?

Le tradizionali strategie di asset allocation basate su azioni e obbligazioni sono state uno strumento utile per gli investitori negli ultimi due decenni (Figura 1) e questo è continuato per gran parte dell'era della pandemia. Le allocazioni in obbligazioni hanno contribuito a mitigare i peggiori ribassi del mercato registrati durante il periodo iniziale di shock e incertezza di marzo 2020. Nel frattempo, i mercati azionari hanno registrato un forte rimbalzo in risposta all'intervento su larga scala delle banche centrali e dei governi per sostenere le economie e proteggere i posti di lavoro.

Figura 1: L’asset allocation tradizionale ha funzionato bene negli ultimi due decenni

Novembre 2020 ha rappresentato un momento significativo, con i mercati che hanno risposto positivamente alla notizia della svolta del vaccino di Pfizer, ottimismo che è continuato per la maggior parte del 2021, nonostante l'incertezza dovuta alle nuove varianti del Covid con trasmissibilità e potenza diverse. Ciò ha reso sia le azioni che le obbligazioni attualmente costose in apparenza. Questo, a sua volta, sta portando gli investitori a cercare strategie alternative che possano aiutarli a gestire meglio il rischio nei loro portafogli.

Le strategie tradizionali di diversificazione potrebbero non proteggere i clienti nella prossima recessione?

La storia ci mostra che la diversificazione non è qualcosa che dovrebbe essere dato per scontato. I governi e le banche centrali hanno perseguito politiche altamente accomodanti, che hanno spinto il rapporto tra obbligazioni e azioni in un territorio incerto. Per le principali banche centrali del mondo, l'acquisto di ingenti quantità di titoli di Stato (e altri asset), finalizzato alla crescita dell’economia, ha comportato un aumento significativo delle dimensioni dei loro bilanci (Figura 2).

Figura 2: Crescita dei bilanci delle più importanti banche centrali

Sebbene questa generosità abbia contribuito a finanziare i governi durante la pandemia, ha anche contribuito a gonfiare i prezzi degli assets. Le banche centrali ora devono affrontare il compito ad alto rischio di trovare un modo per allentare le loro misure di stimolo (‘tapering’), senza far precipitare le economie in una nuova crisi. 

La Federal Reserve statunitense è stata la prima grande banca centrale ad agire, riducendo i suoi acquisti di obbligazioni dal ritmo di 120 miliardi di dollari al mese di novembre 2021, con l'intenzione di porvi fine entro marzo 2022. Altrove, a fine 2021 la Banca d'Inghilterra ha sorpreso i mercati alzando i tassi per la prima volta dal 2018. I mercati hanno reagito negativamente a questa posizione sorprendentemente aggressiva, con una perdita di terreno di azioni e le obbligazioni¹ che hanno perso terreno a gennaio 2022.

Prodotti che soddisfano le esigenze degli investitori moderni

La domanda di strategie azionarie long/short continua a crescere, dal momento che la correlazione tra i titoli continua a diminuire rispetto al picco registrato nei primi giorni della pandemia. Negli ultimi mesi si è assistito anche a una rotazione dal growth al value, supportata dall'aumento dei tassi di interesse e da pressioni inflazionistiche superiori alle attese. È probabile che questo sia un contesto più favorevole per le strategie di absolute return in cui la selezione dei titoli si basa sui fondamentali aziendali, come nel caso del nostro Janus Henderson Absolute Return Fund.

Infine, celebriamo anche la conferma che il Janus Henderson Absolute Return Fund è stato approvato per la classificazione come fondo ai sensi dell'articolo 8, in vigore dal 25 febbraio 2022. Questo rappresenta un riconoscimento positivo dei nostri sforzi per incorporare considerazioni ambientali e sociali nel nostro processo di investimento. In conformità con la Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR), i portafogli etichettati all'articolo 8 promuovono, tra le altre, caratteristiche ambientali e sociali.

Note

¹ Fonte: Janus Henderson Investors, dal 31 dicembre 2021 al 31 gennaio 2022. ‘Azioni’ è l'indice MSCI World Total Return (in dollari USA). 'Obbligazioni' è l'indice JPM GBI Global All Traded. La performance passata non prevede rendimenti futuri.

Queste sono le opinioni dell'autore al momento della pubblicazione e possono differire dalle opinioni di altri individui/team di Janus Henderson Investors. Tutti i titoli, i fondi, i settori e gli indici menzionati in questo articolo non costituiscono o fanno parte di alcuna offerta o sollecitazione all'acquisto o alla vendita degli stessi.

Le performance passate non predicono i rendimenti futuri. Il valore di un investimento e il reddito che ne deriva possono diminuire così come aumentare e potreste non recuperare l'importo originariamente investito.

Le informazioni contenute in questo articolo non si qualificano come una raccomandazione di investimento. Comunicazione di marketing.