Prime riflessioni dell'impatto della crisi bancaria sugli investitori: parla State Street Global Advisors

Molte domande, niente panico. Nelle ultime settimane il tempo si è fermato nel settore dell'asset management. Le discussioni sull'inflazione, sulla riapertura della Cina o sull'ESG sono state messe in ombra dallo scoppio della crisi di fiducia nel settore bancario. Non sorprende che il crollo di SVB negli Stati Uniti e di Credit Suisse in Europa siano stati al centro degli interrogativi degli investitori in questi giorni. "Avevano bisogno di conoscere la loro esposizione sia a livello di singole società sia a livello di settore. Poi ci sono state molte domande sull'impatto del settore immobiliare", afferma Rebecca Chesworth, senior strategist azionario e settoriale di SPDR ETF (parte di State Street).

Ma questo è avvenuto nel momento iniziale di preoccupazione. Ora, osserva Chesworth, ci si chiede più che altro se la prossima mossa delle banche centrali continuerà ad essere al rialzo o se inizieranno i tagli dei tassi. Secondo Chesworth, si parla ancora di incertezza nel settore bancario, più che altro per le sue implicazioni sull'inflazione e sui tassi di interesse. Questo sentiment è confermato da ciò che si registra nei flussi di capitale.

Flussi difensivi, non deflussi da panico

La maggior parte degli afflussi dell'ultima settimana è finita sul reddito fisso. Gli investitori hanno scommesso soprattutto sul rifugio sicuro del reddito fisso a breve termine. In altre parole, non verso il credito ma verso i titoli di Stato, come i Treasury statunitensi o i titoli di Stato europei a breve scadenza (da 1 a 3 anni). Questo atteggiamento difensivo si nota anche nei flussi verso le azioni, dove prevale l'appetito per gli “aristocratici” dei dividendi, dato il loro orientamento difensivo verso i titoli di qualità.

Lo si può notare anche dai significativi flussi verso gli ETF con un profilo simile a quello della liquidità nelle ultime settimane. Chesworth interpreta questo fenomeno come una riserva di liquidità da parte degli investitori, pronti ad agire al momento giusto. "È uno dei motivi per cui non abbiamo assistito a massicci deflussi dai fondi. Sta diventando più facile spostarsi tra le varie asset class tramite gli ETF e ora parcheggiare temporaneamente il denaro nei fondi del mercato monetario non richiede più la perdita di ricchezza. Al contrario, i buoni del Tesoro USA rendono il 4%", spiega l'esperta.

Tuttavia, l'esperta non vede un massiccio spostamento dalle azioni alle obbligazioni. Nonostante il ritorno di rendimenti positivi. "Gli investitori hanno ancora ben presente il ricordo dell'anno scorso, quando le correlazioni tra obbligazioni e azioni sono diventate positive". Il dibattito continua sull'evoluzione del tradizionale portafoglio 60/40", afferma Chesworth. In questo senso, vede che i clienti cercano progressivamente di incorporare i bias nei portafogli attraverso l'asset allocation settoriale. "Nel 2022 c'era una dispersione del 100% tra i rendimenti del settore statunitense con le migliori performance (energia) e quelli del settore peggiore (servizi di comunicazione)", ricorda Chesworth. La giusta selezione dei settori nei portafogli rimane fondamentale.

Convinzione nel settore bancario europeo

Parlando di allocazione settoriale, Chesworth concorda con la visione costruttiva sul settore bancario. Il team mantiene infatti una visione positiva sull'intero settore finanziario. Nello specifico, offre due consigli. In primo luogo, non bisogna buttarvisi a capofitto. "Nelle prossime settimane il settore subirà ancora un forte rumore di mercato. Ci saranno dibattiti su possibili cambiamenti nella regolamentazione finanziaria, quindi ci sarà più volatilità", prevede. In secondo luogo, "se dovessi guardare ai titoli finanziari, lo farei da una prospettiva settoriale, non da una prospettiva di settore. Tradizionalmente, l'investimento in un indice finanziario (che comprende, ad esempio, assicurazioni, servizi finanziari, ecc.) nel lungo periodo ha funzionato meglio dell'investimento in un indice di sole banche".

Nell'ambito dei titoli finanziari, il gestore del fondo trova migliori opportunità nelle banche europee rispetto a quelle statunitensi. Da un lato, la Bce non è ancora in fase avanzata nel ciclo di rialzo dei tassi come la Federal Reserve. Dall'altro, le valutazioni sono più interessanti per i titoli europei in termini di prezzo/valore contabile.

Ma la sua convinzione più forte è attualmente quella di puntare sul settore industriale. Un settore che non è coinvolto nel dibattito sui rialzi dei tassi o sull'inflazione e che beneficia dei piani di sviluppo industriale adottati dai Paesi sviluppati, in particolare dagli Stati Uniti, nell'ambito della ripresa economica post-pandemia.