Private debt, gli istituzionali scommettono sul made in Italy

Il private debt rappresenta una forma di finanziamento alternativa che sta guadagnando terreno in Italia. Offre un'opzione interessante sia per gli investitori che per le imprese, fornendo una soluzione flessibile e personalizzata per soddisfare le esigenze di capitale delle imprese non quotate. Qual è l’approccio degli investitori istituzionali? “Nella nostra costruzione di questo segmento di portafoglio abbiamo fatto un ragionamento top down, ovvero siamo partiti da dove volevamo investire rispetto alle altre asset class dei mercati privati (private equity e infrastrutture)”, spiega Andrea Mariani, direttore generale presso Fondo Pensione Pegaso. “Per il private debt - sottolinea - abbiamo ritenuto di voler incrementare la quota di investimenti negli Stati Uniti rispetto all’Europa. Detenere entrambe le aree in portafoglio significa avere un maggiore equilibrio in termini di opportunità. Il Vecchio Continente resta il nucleo centrale dei nostri investimenti e vorremmo espandere la quota di asset presenti in Italia. È tuttavia più difficile rispetto alle altre asset class, perché oggettivamente quello italiano è un mercato ancora molto piccolo. Crediamo però che sia un segmento destinato a crescere, grazie al traino del private equity”. Secondo Mariani “gli alti tassi di sviluppo sono legati al fatto che il mercato è piccolo e meno maturo, ma proprio per questo offre opportunità di rendimento più interessanti. La chiave è riuscire a bilanciare rischi e rendimenti in un quadro di diversificazione. Vediamo nei private asset una leva di sviluppo per tanti settori. Chiaramente quelli industriali fanno parte del dna nazionale, ma registriamo operazioni anche in ambiti onestamente un po' meno tradizionali quando pensiamo a questo tipo di investimenti. Del resto operazioni di razionalizzazione, concentrazione e managerializzazione possono avvenire in ogni ambito. Siamo ottimisti, bisogna accompagnare la crescita. Il private debt può aiutare molto in questo senso e presenta ancora un margine importante di sviluppo significativo”.

Sempre secondo i dati AIFI-Deloitte, nel 2022 il Nord Italia ha attratto oltre la metà dei finanziamenti (il 36% solo il Lombardia), mentre i settori più attivi sono stati i beni e servizi industriali (24%) seguiti da quello informatico (14%). Vi è una differenza effettiva di opportunità all’interno del segmento? Non del tutto secondo Lorenzo Giavenni, responsabile prodotti e canali Istituzionali di Arca Fondi SGR. “Ritengo che le migliori opportunità all’interno del private debt siano direttamente correlate alla scelta del gestore di riferimento. È importante approfondire le modalità attraverso cui opera, i fondi di private equity con cui lavora, le modalità di gestione di certe dinamiche, come i possibili conflitti di interesse”, afferma Giavenni. Rispetto a possibili distinzioni di tipo geografico, “per noi il Nord Italia rappresenta un punto di forza, in quanto vi si concentra il maggior numero di imprese e l'economia reale è maggiormente dinamica: si trasforma, si aggrega e quindi ha bisogno di strumenti di finanziamento evoluti. Qui gli imprenditori risultano più aperti a canali di finanziamento differenti rispetto a quello bancario. È utile, dal mio punto di vista, guardare ai distretti industriali e ai segmenti che stanno crescendo di più. Per fare un esempio, l'industria manifatturiera italiana è il punto di forza del Paese e quindi più attiva nei processi di trasformazione legati alla digitalizzazione e alla sostenibilità. Tra i settori, si distinguono quelli coinvolti nella transizione energetica, o la chimica la farmaceutica che attraversando notevoli processi di sviluppo anche a livello mondiale”, conclude l’esperto.

Il mercato italiano e quello europeo “presentano, al momento, sicuramente più opportunità rispetto al contesto globale”, sostiene Antonio Zennaro, responsabile Relazioni Istituzionali Fondazione Enasarco. L’Europa “negli ultimi anni è rimasta un po' indietro su una serie di tematiche, dall'approvvigionamento energetico, alla sostenibilità, alla riconversione green, ma anche al reshoring. Per progredire maggiormente servono investimenti in specifici settori come, ad esempio, quello farmaceutico e manifatturiero” prosegue l’esperto, secondo cui “il private debt offre l’opportunità di costruire su misura le esigenze di chi ottiene il finanziamento, probabilmente meglio di quanto riuscirebbe a fare il canale bancario. È vantaggioso anche per gli investitori, perché incorpora una serie di costi e rischi, ma anche rendimenti più elevati rispetto alla media dei mercati quotati”. Per quanto riguarda l’Italia, “ritengo che tutto il sistema industriale avrà bisogno di importanti investimenti, a partire da l'opportunità fornite dallo stesso PNRR, per cui le aziende dovranno mettere in campo una serie di trasformazioni. Vi sono molte realtà non solo del Nord Italia, ma anche del Centro-Sud che potranno sfruttare le opportunità offerte da questa asset class, specialmente nelle aree meno coperte dalle reti territoriali bancarie”, conclude Zennaro.

Il rapporto tra private debt e le regioni italiane è influenzato dalla diversità economica e industriale che caratterizza il Paese. Alcune regioni, come la Lombardia e l'Emilia-Romagna, con un forte tessuto imprenditoriale e un'elevata concentrazione di PMI, si sono dimostrate particolarmente attrattive per gli investimenti nel private debt. “Le aree di maggior interesse sono sicuramente quelle legate alle imprese più dinamiche prevalentemente localizzate nel Nord Italia”, sostiene anche Cornelio Mereghetti, CFO, Fondazione Enpaia. “Tuttavia - continua - condivido l’esigenza di individuare aree geografiche, come il Sud Italia, in cui sviluppare progetti e quindi attrarre nuovi finanziamenti è più difficile. Al momento abbiamo in essere alcuni investimenti con intermediari finanziari domestici, ma i limiti normativi di concentrazione ci impediscono di intercettare i rendimenti maggiori. Il private debt è partito negli Stati Uniti ed è arrivato in Europa molto tempo dopo e questa differenza di track record è un fattore importante per la valutazione degli investimenti. Ciò non significa che in Italia, che è un mercato giovane come può essere per esempio quello del venture capital, non si debba investire, ma va fatto a nostro avviso con molta cautela perché i rischi - come quello legato al conflitto di interesse tra banche e intermediari finanziari, spesso collegati agli istituti di credito - sono maggiori. La mia vuole essere una critica costruttiva, nel senso che più ci saranno risultati positivi nella raccolta e nei rendimenti, più verrà dimostrata indipendenza e trasparenza in questi prodotti. Questo porterà a nuovi capitali, soprattutto da parte di investitori come gli istituzionali.