Inflación disparada. Subida de tipos sorpresa. Taper Tantrum 2.0. Es el principal cisne negro que vigilan los mercados actualmente. Todo apunta a que las grandes economías siguen necesitando los estímulos monetarios de los bancos centrales. Pero se teme que un susto en la subida de los precios busca forzar la mano de las entidades. Y es un miedo que la Reserva Federal intentó aplacar en su reunión de enero.
La primera cita con los mercados del año fue escaso en acción. Pero importante en cuanto a las palabras utilizadas por Jerome Powell. “La última reunión de la Reserva Federal “No se trataba de lanzar fuegos artificiales. Se trataba de que dejara claro que la autoridad monetaria no va a reducir su actividad a corto plazo”, resume James McCann, economista global senior de Aberdeen Standard Investments. Aunque el optimismo en torno a la recuperación se basa en la perspectiva de nuevos estímulos fiscales junto con el despliegue de vacunas, por ahora la economía sigue luchando contra el último aumento del COVID-19. “Sin duda, Powell estará atento a lo que pueda hacer su predecesora Janet Yellen en el frente fiscal, pero por ahora no está dispuesto a mantener una conversación sobre la retirada de estas medidas”, defiende McCann.
El problema es que los mercados miran de reojo la señal de salida. Se anticipa una rabieta. Consciente de ello la Fed se enfrenta a un acto de equilibrio muy estricto al comunicar cualquier cambio de política en los próximos meses y años, en opinión de Anna Stupnytska, economista macro global de Fidelity International.
Pequeños detalles en el discurso
Por ahora, el mensaje de que Fed es que las cifras avalan una postura cauta. Como bien recalca Stupnytska reconocieron cierta moderación en la recuperación y un progreso más débil del mercado laboral en los últimos tiempos. Y este deterioro en los datos junto con el resurgimiento del virus no ha sido suficiente para que la Fed aumente la acomodación de las políticas en esta etapa. Bruno Cavalier, economista jefe en ODDO BHF, coincide con esa interpretación: “Powell reiteró que es probable que la Fed adopte una postura paciente en los próximos meses cuando vea un salto en las cifras de inflación, que por el momento considera sólo un bache temporal”.
Y es que como remarca Christian Scherrmann, economista de EE.UU. de DWS, son los pequeños detalles. “Los pequeños cambios respecto a la declaración anterior ponen de manifiesto la reciente pérdida de impulso económico relacionada con la pandemia”, explica. “La declaración de enero menciona el progreso de las vacunas como relevante para la recuperación económica, y el impacto de la pandemia en la actividad económica ya no se juzga a medio plazo. Powell lo aclaró en la rueda de prensa: ahora se considera que esos riesgos son a corto plazo. Aun así, la senda de la recuperación sigue siendo incierta, añadió”, resalta.
Parece que de momento la Fed se mantiene firme sobre la cuerda. Para Tiffany Wilding, economista de PIMCO, Powell logró un equilibrio entre el énfasis en la actual debilidad económica y la mejora de las perspectivas económicas. A su vez reiteró que la actual postura altamente acomodaticia de la política monetaria es adecuada para mantener la recuperación económica. Una frase que subraya Wilding es la siguiente: “Vamos a seguir siendo acomodaticios hasta que veamos una mejora en la economía y no sólo en las perspectivas”. Y en cuanto a cómo este enfoque cauteloso se relaciona con las compras de activos, Powell sugirió que pasaría bastante tiempo antes de que se produzcan nuevos avances sustanciales, el detonante para que la Fed comience a reducir el ritmo mensual de compras, interpreta la experta.
Con este telón de fondo, Seamus Mac Gorain, responsable de tipos globales de J.P. Morgan Asset Management, espera que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se negocie en un rango del 1% al 1,25% en el corto plazo, pero que subirá hacia la segunda mitad de 2021.
