Finanza sostenibile, la valutazione (e autovalutazione) degli attori del gestito

Circoscrivere il panorama dell’investimento SRI d’altronde è un compito complesso. La sostenibilità ha da tempo abbandonato la sua nicchia per entrare a pieno titolo tra gli imperativi dell’universo finanziario. Imperativi che, anche dietro il susseguirsi di diverse crisi finanziarie sono stati messi in discussione. In particolare nel 2022 si è assistito a una serie di “attacchi agli ESG” (dibattuti in diverse sedi e contestati scientificamente), complice anche il generale crollo dei rendimenti finanziari che ha interessato gli strumenti di risparmio nei 12 mesi “caldi” della finanza internazionale.

La tematica, inoltre, è pervasiva: coinvolge figure professionali che operano a diversi livelli nel settore, non soltanto portfolio manager e consulenti (che sono poi il primo punto di contatto nella distribuzione della “conoscenza ESG” verso gli investitori), ma anche consulenti legali, data provider, autorità di vigilanza. E appunto dal ruolo centrale delle Authority prende piede l’analisi che FundsPeople ha voluto portare avanti in occasione della manifestazione milanese.

Giovanna Frati, consigliera senior dell'Ufficio Vigilanza SGR e OICR di Consob nell’introdurre l’evento ha voluto sottolineare come “la promozione della finanza sostenibile e il contrasto al greenwashing” siano stati identificati quali “driver strategici nell'ottica del perseguimento della competitività del mercato dei capitali” all’interno della revisione del piano strategico Consob per il triennio 2022-2024 pubblicata a dicembre dello scorso anno. “Se l’obiettivo è quello della transizione verso un’economia sostenibile – afferma l’esperta –, il rischio da presidiare è quello del greenwashing. In questo contesto sono state avviate tutta una serie di iniziative, sia di carattere regolamentare sia di vigilanza, in cui Consob partecipa attivamente nei cantieri di lavoro nazionali e internazionali”. I fronti aperti sono numerosi, e riguardano il processo di revisione e implementazione delle diverse normative (da SFDR a CSRD, dalla Tassonomia al regolamento EU Green Bond), che coinvolgono sia la parte emittenti sia quella intermediari.

È sulla vigilanza, tuttavia, che si pone l’accento più marcato, dal momento che “l'efficacia della regolamentazione è subordinata ad adeguati livelli di supervisione e di enforcement”. Qui entrano in gioco le varie iniziative che vanno nella direzione della supervisor convergence nel campo dell'asset management: dal supervisory briefing di maggio 2022 sull'inclusione dei rischi di sostenibilità nel settore del risparmio gestito; alla Common Supervisory Action (CSA) coordinata da ESMA sull'inclusione dei fattori di sostenibilità nel decision making process degli asset manager, “E ovviamente, nella stessa scia, come non menzionare il tema delle linee guida sulla denominazione dei fondi” (di cui ESMA ha pubblicato uno statement a dicembre 23, rimandando la pubblicazione delle guideline a dopo la finalizzazione del dossier AIFMD e UCITS). “Il valore aggiunto di tali linee guida – rimarca l’esperta – è la definizione di un link tra  l'utilizzo degli ESG e sustainable related terms, da un lato, e  determinate soglie di composizione del portafoglio, nonché l’adozione di determinati criteri di esclusione, dall’altro”.

Su tutto, resta l’assenza di “una definizione normativa riconosciuta di greenwashing”.  Il progress report pubblicato da Esma a maggio dello scorso anno ha chiarito come il fenomeno sia da collegare “con una informazione non corretta perché sono state fornite delle informazioni false o perché sono state omesse delle informazioni”, ma il greenwashing può essere verificato in tutti gli stadi della vita del prodotto, “dall’ingegnerizzazione alla distribuzione, al momento della gestione, collegandosi poi a tutte le fasi della catena del valore (ad esempio nell’attribuzione di un rating)”. In definitiva, il punto di arrivo di tutte le iniziative che vedono coinvolte le autorità di vigilanza sta nell’assicurare “che i partecipanti ai mercati finanziari adottino dei processi che risultino robusti e adeguatamente sostanziati”.

Questo che cosa implica? La risposta di Consob è chiara: “Da un punto di vista strategico e di business, che siano assunte delle decisioni ben precise in merito ai profili ESG e sia conseguentemente definita la gamma dei prodotti da offrire. Dal punto di vista operativo, questo implica la definizione di processi che siano rispondenti rispetto a tali scelte di business, nonché la messa a punto di un efficace sistema dei controlli in grado di fare una pronta detection di eventuali divergenze tra quanto viene effettivamente svolto e le policy previamente definite. Il tutto deve poi confluire in una disclosure che metta in grado l'investitore finale di recepire gli elementi essenziali dei profili ESG del prodotto e di addivenire a delle consapevoli scelte di investimento”. In tale contesto, dal punto di vista regolamentare risulta cruciale “trovare la combinazione ottimale tra flessibilità volta alla valorizzazione dell'autonomia organizzativa dell'intermediario da un lato e, dall'altro, la chiusura di quegli spazi che possano dar luogo a greenwashing”.