Due anni di SFDR. Tempo di fare un bilancio sull'evoluzione del settore dopo l'attuazione del regolamento all'inizio del 2021. Secondo i dati raccolti nell'ultimo Market Insights di EFAMA alla fine del 2022 le attività nette dei fondi articolo 8 ai sensi del regolamento ammontavano al 45% del mercato totale degli UCITS e degli AIF.
Alla fine dello scorso anno, vi erano quindi 6,4 trilioni di euro in fondi articolo 8. E ciò presuppone una crescita del 17% nella seconda metà del 2022. Si tratta di un aumento in contrasto con la contrazione dell'1,7% subita dall'intero settore degli UCITS e degli AIF. Ma, come sottolinea l'associazione europea dei gestori di fondi, questa crescita è stata dovuta principalmente a riclassificazioni di fondi (sia da fondi articolo 6 a fondi articolo 8, che da fondi articolo 9 a fondi articolo 8) e a nuovi lanci, che hanno riguardato principalmente prodotti articolo 8.
I fondi articolo 8 hanno registrato deflussi netti nei primi tre trimestri del 2022, in linea con l'evoluzione del mercato dei fondi in generale. Dopo tre primi trimestri con deflussi netti, nel quarto trimestre del 2022 i flussi netti sono tornati positivi (143 miliardi di euro), soprattutto grazie ai forti afflussi netti nei fondi del mercato monetario (FMM) articolo 8. La raccolta netta è rimasta positiva nel primo trimestre del 2023 (20 miliardi di euro), soprattutto grazie agli afflussi netti nei fondi azionari e obbligazionari.
E i fondi dell'articolo 9?
Per quanto riguarda i fondi articolo 9, alla fine del 2022 rappresentavano solo il 2,4% del mercato europeo dei fondi (circa 341 miliardi di euro). Il patrimonio netto era inferiore del 19% rispetto alla fine del secondo trimestre del 2022 e simile al livello della fine del primo trimestre del 2021. EFAMA vede una spiegazione chiara di questa stagnazione dei fondi articolo 9. "L'evento di gran lunga più significativo nella seconda metà del 2022, responsabile del calo complessivo del patrimonio netto dei fondi articolo 9, è stata la riclassificazione dei fondi dall'articolo 9 all'articolo 8", affermano.
Morningstar ha identificato 41 fondi articolo 9 nel terzo trimestre del 2022 e 307 fondi articolo 9 nel quarto trimestre del 2022 che sono stati riclassificati come Articolo 8. Le retrocessioni si sono verificate a causa dell'interpretazione conservativa da parte dell'industria dei fondi delle linee guida emesse dall'ESMA nel giugno del 2022, che affermavano che il portafoglio dei fondi articolo 9 doveva essere composto esclusivamente da investimenti sostenibili (100%). Fino a quel momento, molti operatori di mercato ipotizzavano in buona fede che una piccola parte del portafoglio di un fondo articolo 9 potesse essere investita anche in attività non considerate sostenibili, ai fini della gestione del portafoglio. Le severe linee guida dell'ESMA, insieme all'anticipazione della risposta della Commissione europea alle domande delle ESA sull'SFDR, in particolare in relazione al test di "investimento sostenibile" e ai requisiti di conformità per i fondi di cui all'articolo 9 che seguono il Paris Aligned Benchmark ("PAB") / Climate Transition Benchmark ("CTB") dell'UE, hanno indotto l'industria dei fondi ad adottare un approccio molto cauto e a riconsiderare la classificazione di un certo numero di fondi di cui all'articolo 9.
Ciononostante, il mercato ha continuato a registrare l'ingresso di numerosi nuovi fondi articolo 9. Sempre secondo Morningstar, sono stati lanciati 52 nuovi fondi articolo 9 nel terzo trimestre del 2022 e 49 nel quarto trimestre del 2022. Tuttavia, questi lanci di nuovi fondi non sono riusciti a compensare il calo del patrimonio netto dovuto alle riclassificazioni dei fondi.
Nonostante le sfide e le incertezze che l'industria dei fondi si trova ad affrontare, Anyve Arakelijan, consulente per le politiche di regolamentazione di EFAMA, vede promettenti segnali di progresso nel processo di attuazione del quadro SFDR. "Gli standard tecnici di regolamentazione relativi all'SFDR sono in fase di revisione, con l'obiettivo di correggere le carenze, mentre i piani futuri prevedono una revisione più radicale dell'SFDR. Parallelamente, il quadro CSRD recentemente adottato dovrebbe migliorare nel tempo l'accessibilità e la credibilità dei dati ESG", sostiene.
