Inflação, tapering e abrandamento do crescimento. Estas são as maiores incertezas num outono que promete ser quente para os mercados. Fatores ligados entre si, mas que se manifestam de forma diferente dependendo das áreas do mundo, numa recuperação da crise da COVID-19 que prossegue a diferentes velocidades. “O principal cenário para todos os mercados parece caracterizar-se por um abrandamento do crescimento económico, acompanhado de um aumento das pressões inflacionárias”, comentam Mark Denham e Keith Ney, gestores do fundo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe, um produto que obteve a Selo FundsPeople 2021 pela sua classificação de Consistente. Segundo os especialistas, assistimos a um período de dessincronização cíclica, com efeitos sobre a inflação que, devido às reaberturas, sofreu um aumento. “A China está numa fase diferente dos Estados Unidos e está a tomar uma direção política radicalmente diferente. Esta dessincronização exclui qualquer cenário que preveja um aumento prolongado da inflação global até 2022”, explicam.
O fundo equilibrado da Carmignac investe nos mercados europeus e tem pelo menos metade dos seus ativos investidos permanentemente em obrigações, enquanto a exposição a ações pode variar entre 0% e 50%. “A Europa oferece atualmente um ambiente mais favorável do que os Estados Unidos. As expetativas de inflação, que são demasiado baixas em relação ao objetivo, continuarão a ser um dos principais focos dos decisores políticos do BCE, o que vai pressionar a instituição a manter uma política mais acomodatícia do que a Fed”, afirmam. Assim, os gestores mantêm a sua visão positiva sobre as ações do velho continente, devido às baixas taxas nas obrigações. “Acreditamos que o prémio de risco nas ações e o fator positivo resultante da exposição ao growth europeu de média e grande capitalização são mais atrativos do que as obrigações europeias, que estão a atravessar uma fase de repressão financeira”, dizem.
Equity: foco em questões de longo prazo
Desde que a COVID-19 se espalhou no início de 2020, muitas áreas do mercado bolsista europeu passaram por movimentos de volatilidade, mas, no final, toda a classe de ativos ultrapassou os níveis de 2019 e a volatilidade experimentada traduziu-se em oportunidades. “Vemos a maioria das oportunidades em nomes do setor da indústria, cuidados de saúde, discricionários e tecnologia do consumidor”, explicam. Admitem, no entanto, que a recuperação parece estar a perder ímpeto e que, a partir de agora, é necessário proceder com mais cautela. “Depois de uma forte manifestação de mercado, estamos mais cautelosos devido ao cenário macroeconómico e à estreiteza do mercado que, nos últimos meses, tem sido impulsionado principalmente pelo segmento de semicondutores e pelas ações de luxo”, dizem. “Este cenário requer investimentos que possam crescer de forma autónoma, o mais independente possível, a partir das perspetivas macroeconómicas. É por isso que preferimos temas europeus atuais e de longo prazo, como a digitalização, a inovação ou as energias renováveis”.
Alto nível de cash
Atualmente, a alocação do fundo é equilibrada, com uma exposição líquida moderada, uma duração ligeiramente ajustada e um elevado nível de liquidez. “É a primeira vez que gerimos um fundo com tanta liquidez”, dizem os gestores. “Um alto nível de cash é necessário para aproveitar o rally de curto prazo em todas as classes de ativos. Permite-nos gerir a nossa volatilidade e assumir posições mais agressivas em carteiras de ações e obrigações”, apontam. Além disso, o dinheiro em carteira permite-lhes ser mais flexíveis e compreender pontos de entrada interessantes. “Foi o que fizemos no início do verão, quando investimos taticamente em dívida europeia non-core, o que na altura oferecia oportunidades interessantes”, dizem.
Em termos de gestão da exposição, Denham e Ney mantêm-se muito ativos, com o objetivo de proteger o retorno absoluto da volatilidade do mercado. “Em ações, temos nomes growth sobreponderados, que têm as características de resiliência necessárias para reagir a potenciais desilusões sobre os níveis de crescimento do PIB ou as expetativas de inflação”, reiteram os gestores. “No que diz respeito às obrigações, estamos prontos para nos adaptarmos a quaisquer mudanças na política monetária e fiscal”, explicam. “Num mercado que pode ser estável ou em queda, parece que o stock-picking está prestes a tornar-se o nosso principal driver de desempenho nos próximos trimestres”, concluem.
Ouça a conversa entre Keith Ney e Luís Sancho, da BBVA AM Portugal, no Insights Portugal.
